百万桶可信手拈来：页岩给自己下的套

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　　短期油价的大幅波动在当前的市场以及成为常态。对于交易来说，油价的波动往往能够给交易员带来超额收益，当然，交易本身带有的一定程度的“赌性”也往往容易造成巨大损失。而对于投资来说，仓位的建立和退出的时间跨度往往要远大于交易。因此，对于场内比较侧重投资的参与者来说，往往需要重点考虑一年以上的油价因素。油气君借此文聊聊从一年以上的时间跨度来看：如果油价上到60美金从页岩的角度会发生什么。

　　（作者介绍：油气君，创办微信公众号“油气投资调查”(ID:profitinoilgas) ，专注于分享油气价值链上赚钱的事和值钱的事。油气君当前任职一家超过50年历史的美国顶尖油气勘探开发和投资公司核心管理岗位且为公司唯一华人。油气君正在负责和已经完成的油气资产端投资总额约10亿美金，二级市场端参与投资和交易的标的约200个）

　　首先要明白对于页岩公司来说，只要给点阳光就能够灿烂。这主要表现在一旦油价显著超过其现金流中性价格（cash flow neutral），那么对于页岩公司来说，增长就是主基调，这个现象在场内叫做growthoriented。尤其是对于一些上市油气公司，场内投资者往往容易忽略其实际油气资产价值而重点关注其产量是否能够快速增长。油气君这里提到的现金流中性价格，定义为现金流进项能够打平所有现金支出。

　　想当年，页岩油一年就能够增产超百万桶，见下图（数据来源：EIA）：

　　上图中浅蓝色部分是页岩油水平井的产量增长。从图中可以看出，2012-2014年页岩油基本上是以每年100万桶/日的速度增长的。那么问题就来了，当时的油价高出页岩油公司的现金流中性价格多少呢？差不多10+美金/桶，见下图（数据来源：伍德麦肯兹）。

　　上图是2015年和2016年的全球8类油气公司的现金流中性价格对比（按照brent价格基准）。而油气君前文提到的2012-2014年的每年百万桶页岩油增量时期，其现金流中性价格是比2015年略高的。如果按照2012-2014年的brent价格，差不多在90+美金/桶，具体的价格根据区域的价差需要进行调整。那么就可以比较清晰地算出，在2012-2014年这个页岩油产量疯长的时期，油价其实也就高出页岩油公司现金流中性价格10+美金。

　　从上图还可以清楚地看出，对于页岩油商来说（focused US），如今2016年的现金流中性价格基本上不到50美金。如果明年油价到了60美金/桶均价，如当前全球14家顶尖投行的预测油价一样，见下图（数据来源：华尔街日报(博客,微博)）：

　　那么问题就来了：油价将再次高出页岩油公司的现金流中性价格10+美金/桶，如果届时页岩油公司对其未来产量进行充分套期保值，那么一年百万桶的增量其实完全可能做到，不是么？

　　文章来源：微信公众号油气投资调查