白银 上涨潜力更大

　　贵金属年内趋势偏强

　　近期，一方面，随着英国政治逐步趋于稳定，脱欧影响逐步消散，避险需求减弱。另一方面，美国近期公布的经济数据向好，提振美元，资金流向美国股市。同时9月和12月加息预期升温，前期金银有所回调。但在金融市场此消彼长的各项资产中，大周期内金银上涨仍然可期，其中白银潜力更大。

　　美联储加息阻碍不断

　　美联储针对加息的表述，越来越变得“套路化”。自2014年年中以来，美联储就一直在大谈加息，却直到2015年12月才进行了十年来的首次加息。加息初始，美联储公布的点阵图显示今年加息4次，而目前半年多已经过去，市场关注的重心已经不是加息几次的问题了，而是年内到底要不要加息，可以说美国在加息问题上按下的是“循坏播放键”。

　　目前美国经济环境趋稳，近期公布的经济数据逐步向好，美联储有望打破循坏着手加息吗？答案是很困难，至少7月FOMC声明表明美联储还是摇摆不定。美联储的加息进程总会被不可预测的经济放缓、风险事件所拖累，而纵观全球市场，后期会影响美联储决策的不可预测的事件依然会不断出现，其中欧洲银行特别是意大利银行业危机依然没有解除，11月特朗普将带着其政治主张和不按常理出牌的行事风格冲击美国总统之位，这些都是谨慎的美联储不得不提前考虑到加息路径当中的。

　　美国经济复苏并不稳固

　　为什么美联储会把几乎所有的风险事件都会考虑进去，对待加息如此谨小慎微呢？究其根本原因，其实就是美国经济复苏的根基并不稳固，任何风险事件都可能对美国经济造成不利影响，并且在复苏的道路上经济数据时好时坏，缺乏稳定性。因此对待加息的表述从来都不明确，只有当数据好的时候，美联储官员观点呈现鹰派，数据不好的时候，观点偏向鸽派，甚至“消声”，这就是美联储加息陷入上文提到的“死循坏”的根本原因。

　　于是金银在一个负利率横行、经济疲弱以及风险事件频发的大环境下，大方向呈现上涨趋势，同时在这样一个“循环”里，在上涨途中有不断回调的过程，而每次回调的过程便是市场的“馈赠”。

　　白银市场机会更大

　　白银大部分时间都扮演黄金“跟随者”的角色，相比黄金要弱很多。甚至在一季度金银大涨之际，黄金和白银相比同样逊色不少，金银比（黄金价格/白银价格）一度达到83的高位。历史上当白银明显弱于黄金，金银比达到80之后，白银的表现将明显强于黄金，通过二季度白银的表现可见一斑。目前金银比下降至66附近，而近5年以来，金银比的中线在55—60之间，其中2011年金银比甚至降至近30附近，这证明后市白银上涨的潜力更大。

　　美国CFTC公布的白银持仓数据同样利好白银。在金银连续两周的回调过程中，白银净多头仓位不降反升，而且上升速度有所加快，说明市场投资者正利用白银回调加快构建多头仓位，白银后期上涨的动能依然强劲。

　　总体而言，虽然近期经济环境以及数据向好，但如果美国经济不能确定持续稳定复苏，只是喧嚣一时的加息预期，并不会从根本上阻断金银的上涨征程，而其中白银的上涨潜力将不容小觑。

　　（作者单位：弘业期货）