库存高企沥青8月料震荡偏弱

　　英国“脱欧公投”成功后，市场情绪推升美元指数，原油价格也在投票结果公布后应声而落，一蹶不振。原油价格的下行导致其直接下游产品沥青承压，上涨势头被打破。在金融市场反应激烈的同时，欧盟就业数据和利率走势表明相关经济体的实体经济并没有明显的恶化，短期发生全球性经济危机的可能性较小。7月30日美国二季度GDP数据不理想降低了市场对美国年内加息的预期，利空美元，对原油价格形成支撑。

　　一、 原油的疲软带动沥青走低，美元走弱是利好

　　从跟踪的英国和欧元区的泰德利差（下图）来看，“脱欧”导致的金融市场风波目前并未显著影响利率层面，欧盟实体经济受到的冲击有限。6月份欧盟27国失业人口2074.1万人，环比减少9.1万人，失业率8.6%，同比下降0.8%,失业率连续两年半保持下降趋势。欧盟经济整体逐渐好转。“脱欧”对实体需求的影响并没有金融市场反应的那么悲观，欧元的走强压制美元指数的进一步上行。

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　　7月22日EIA公布数据显示，截至当周美国原油意外增加167.1万桶，而非市场预期的减少225.7万桶，为4月29日以来单周最大。当周日均原油产量也上涨2.1万桶至851.5万桶/日。数据公布后25日原油盘中大跌近3%，之后持续走低。从2014年底开始，美国和全球的钻机数量的显著减少（如下图）表明低油价下，石油钻探产能收缩明显，但是原油库存及其成品的积压表明原油及其产品的需求并没有预期那么理想，盘面需要一个修复。从近期原油的走势看，后市原油或将继续维持走弱的态势。

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　　7月30日公布的美国2季度实际GDP年化季度环比初值1.2%，大幅低于此前市场预期的2.5%. 与之前良好的非农数据反差较大，料将压制美元指数。美元指数料将延续回落走势，会对原油的价格形成一定支撑。

　　二、 2016年初以来沥青整体表现弱势，当前库存压力较大

　　沥青价格波动具有明显的季节性。由于沥青需要在道路铺设完毕之前还保持在100摄氏度以上才能具有流动性，沥青路面施工时，在沥青摊铺、碾压、成型过程中温度下降过快会使沥青的性能降低，寿命减少，因此道路修筑工程多在高温少雨的夏季进行。一般来说，7至10月份是每年沥青需求的旺季。2016年夏季是由厄尔尼诺转拉尼娜的转折点，受到厄尔尼诺的影响，2016春季以来，我国入汛偏早，南方降雨偏多，降水周期较长，多地水灾严重。受长江中下游洪涝灾害影响，南方各地下游部分道路工程开工难免推迟。从3月开始直到5月底我国石油沥青产量和表观需求量均连续下降。当前市场沥青主流现货价格在1860左右。2016开年至今，沥青价格跌幅2.1%，同期南华工业品指数涨幅近20%，沥青表现疲弱。

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　　十三五规划的道路建设工程规划既定，年度总需求量是刚性的，半年度公路交通投资累计约6961亿元，同比增加7.61% （见下图），但是增幅略低于往年。7月26日习主席在政治局会议上提出的实行积极财政政策，稳健货币政策，适度扩大总需求，抑制资产泡沫，对沥青是利好。市场对下半年的实际需求有分歧。按照历年经验，8月中旬，实际需求情况究竟怎么样将能够得到验证，需要持续跟踪。

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　　从一些业内知名的厂商和贸易商处得知，目前市场整体的社会库存是相比往年偏高。从注册仓单情况看，当前仓库和厂库仓单共266100吨，仓单数量较大。沥青支持交割库交割和厂库交割，库容较宽松，如果后期09合约维持盘面升水，空头有继续交货拿仓单的可能。而且按照以往经验，交易所不会支持这么大量的实物交割，沥青1609合约多头将承受压力。

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　　三、 后市展望

　　从盘面看，短期原油或再次探底，短期内会带动沥青价格继续下行，但石油钻探产业去产能的完成会让原油下游对于未来的产量有所担忧，预计原油下方空间有限。美国二季度GDP大幅不如预期，将缓解市场对年内美国加息的担忧，利空美元利好原油。上半年国内公路建设投资同比增加7.61% ，受上半年极端天气频发多降雨耽误的一些道路工程在降雨规模减小后将陆续复工，对沥青的价格形成支撑。多头的旺季需求大幅增加逻辑将在8月中旬得到验证，需要持续关注。当前沥青26万吨的仓单和市场库存偏高企是摆在眼前最现实的问题，沥青期货上方压力较大。综上分析，预计8月开始沥青将呈现区间震荡偏弱的走势，参考区间1750——1980.

　　（中粮期货(博客,微博)宁波营业部沈辉）

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