初探豆粕里的基差交易 规避风险是主流

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　　文/戍戊戌，独立评论人

　　2014年上半年时豆粕为上涨行情，并且传言美豆产量可能会减少，因此，油厂在有利可图的背景下预订了大量美豆，下游贸易商亦跟随此趋势，预订了大量豆粕合同，并且，由于市场行情明朗，做套保油厂很少。然而世事难料，美豆下半年开始暴跌，国内豆粕期现货随后暴跌，由于油厂订的是高价大豆，厂商订的是高价豆粕，市场一片哀嚎，洗船、胀库、停机、违约层出不穷，直接导致了一些实力较弱的油厂和厂商退出市场。

　　痛定思痛，又因为豆粕进入下跌行情，进入2015年之后，油厂开始做套保，即首先在CBOT上锁定未来某一月的成本，同时根据连豆粕的价格制定相应月份的基差销售，这么做理论上只是赚了加工费，但好处十分明显，因为大部分风险转移至下游，油厂再也不用担心会出现巨额亏损，只需担心大豆是否准时到港，或者是否会因为下游走货缓慢而胀库即可，这样基本上是稳赚不赔。

　　对于厂商来说，现货价格是由期货价格和下游需求相互影响所决定的，虽然此前可以通过一口价与油厂共担风险，但相对死板，可操作空间有限，不够灵活；与之相比，基差更加灵活和方便，并且如果对某一时期的行情不确定，还可以通过分批点价调节成本，尽可能的降低风险。从另一方面讲，经过将近两年的洗牌，豆粕产业链已经由以前的美豆期货（供应方）连豆粕期货（媒介）需求方（油厂、厂商方共担风险）转变为现在的美豆期货连豆粕期货（媒介）/油厂（赚取加工费）现货需求方（贸易商、饲料厂自己承担风险）。

　　一口价优缺点

　　优点：行情作对了利润丰厚，如今年4月份以2300元/吨现货价格买入，至今年7月初现货达3500以上，一吨盈利超过1200元，按10%定金投入作为成本算，利润高达342%-521%。由于比较直观，一口价易理解，操作过程简单明了，很容易上手。

　　缺点：行情做错了亏损严重，如今年7月初以3500元/吨的现货价格买入，至今日现货主流按3100元/吨算，每吨已经亏损400元，按时10%定金投入比例算，需要追加保证金才能继续维持合同。死板不能灵活应对市场突如其来的变化。此外，如果行情做错，很容易出现恐慌性止损心理，无法冷静下来仔细分析市场，导致更加恐慌。

　　基差优缺点

　　优点：紧跟盘面走势，无论行情对错，成本均和即时市场价相差不大，实例，2016年4月11日广东某油厂43%蛋白6-9月基差为+50对应m1609，此时盘面9月合约价格为2355元/吨，姜总以此价格购入豆粕200吨7月合同，随即点价，同时在m1609上2355点位放空20手。此时姜总手中豆粕基差仍是50元/吨，只不过可以保证自己随时在盘面上点价而已。2016年7月8日姜总于m1609在3055元/吨时平仓，此时该油厂现货价格卖3260元，姜总以3180-3200元每吨的价格售出，姜总平仓时豆粕最低的基差为：3180-3055=125元/吨，姜总盈利为：125-50=75元/吨。也就是说如果姜总自己使用，他的货要比市场价低75元/吨，如果只做贸易，每吨盈利为75元。操作灵活，可以获得利润的机会更多。承担风险极小。

　　缺点：利润虽然有，但不会太大，也不会有太大的亏损。操作过程较为复杂，需要了解期货、现货知识，以及对市场心态的准确把握，并且还要熟知豆粕产业链基本面。不像一口价那样简单明了，尤其是会运用到期货工具，所以需要有严格的执行力，以及良好的心态。 　　总而言之，随着基差出世，单边风险太大，基差可以尽可能的降低风险。而且，同一口价相比，基差机会更多，可以做的选择更多。一口价，只有在行情上涨时买合适，基差合同则无论行情涨跌时均可购买。现在行情扑朔迷离，在油厂只做套保赚加工费之后，下游豆粕厂商做单边风险越来越大，如何规避这种风险是未来主流研究方向。

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