塑料 持续拉涨动能不足

　　今年以来，塑料作为国内化工品期货中的龙头品种涨幅明显，进入7月，国际油价大跌带动了国内化工品整体价格重心下移，随着检修这一利好预期兑现，预计后期塑料期货拉涨动能不足。

　　推涨逻辑被阶段性证伪

　　本轮化工品期货上涨逻辑有两点：一是由于人民币贬值，对实物资产的配置需求增加。二是原油价格中期底部已现，化工品价格重心会逐渐上移。但目前以上两个逻辑均被阶段性证伪。

　　宏观方面，二季度经济数据逐月走差，流动性危机渐现，在国家强调抑制资产泡沫的背景下，央行继续放水空间不大，市场预期7月份CPI数据环比将继续回落。而随着9月G20峰会召开以及10月1日人民币正式纳入SDR货币篮子等重大事件临近，人民币已经在6.7关口大幅反弹，人民币贬值对国内大宗商品的估值溢价炒作也基本告一段落。

　　基本面方面，原油作为化工之母，其价格运行趋势对所有的化工品走势均有前瞻性指引作用。整个7月国际油价大跌近12%，创今年以来最大月度跌幅。截至7月底，美国活跃石油钻井创出2015年8月以来最长增加周期，美国原油产量连续三周增加；7月OPEC原油产量有望再创新高。全球范围内的原油供应压力未减。另一方面，当前包括美国在内的成品油库存压力较大，精炼厂生产利润也萎缩至近两年低位水平，原油的旺季需求明显不及预期，原油市场的供需再平衡将推迟至明年。在美国或者OPEC产油国没有形成新一轮的实质性供应缩减预期下，国际原油价格仍将继续振荡寻底。

　　供应将由紧向松转变

　　每年石化都会进行春季和秋季两波检修，市场会提前消化这一利好。对比以往塑料期货的历史走势，一般上涨周期为3—4个月，2013年最长，上涨周期为7个半月，价格涨幅多为2000—2500元/吨不等。而本轮上涨是从去年12月初开始，经历了将近8个月的时间周期，塑料期货指数涨幅接近2300元/吨这一涨幅区间的上轨。从实际来看，利好因素已充分消化。

　　8月中旬，福建联合全密度装置计划重启，独山子和宁夏宝丰全密度装置计划由低压转产线性，延长中煤、天津石化、中沙石化以及兰州石化等累计120万吨LLDPE装置计划于8月中旬进行为期一个多月的大型检修，镇海炼化45万吨装置因G20峰会影响计划8月底检修一周。也就是说，8月中旬是前期检修装置重启以及新一轮检修的交接时点，整个8月供应并未明显缩减，且9月下旬本轮石化装置检修基本告一段落，叠加9月以后中天合创以及神华新疆等新建的煤制烯烃装置投产，9月之后将有明显的供应增量。

　　而从下游需求来看，目前塑料棚膜有陆续启动迹象，但原料备货天数已经有一周左右的提升，包装膜市场运行平稳，在高价原料背景下，终端市场随用随拿为主，投机性需求渐无。后期现货层面的“炒涨”成交多为石化和贸易商之间的转手击传花鼓游戏。

　　总体来看，我们认为随着石化装置检修利好的逐步发酵与兑现，后期塑料市场持续拉涨动能不足。

　　（作者单位：东吴期货）