套利胡子：商品期货保持活跃 资金炒作有底气

　　和讯期货专栏作者：浙商期货副总经理 魏丁

　　进入八月的第一周，A股市场的连续剧万科大战又出现了新的狠角色，在王姚及华润紧张对峙中横刀杀入的恒大集团，事实上让早前堆积在姚老板身上的压力骤减，也让万科管理层控制整个公司的图谋变得彻底的不可能。中小股民则因股票价格的上涨，拿回一些收益，得感谢人家恒大许老板。本周股指期货各合约对现货的贴水明显收敛，IF的表现尤其突出，IF1608合约价格已经与现货接近平水，后边的IF1609合约价格则大步赶上，时间价值突出。现在看来，股指期货上那些买贴水的投资者，当初抖抖索索地当小媳妇，只要能熬，熬到后来都能翻身做穿金戴银的婆婆。买近期合约卖远期合约的跨期策略本周在IC，IH，IF上都有效果。

　　商品期货保持活跃，本周黑色，化工，农产品(000061,股吧)都有级别不小的行情。由国务院牵头的环保督查遍及钢铁，煤炭，重化工各产区，各种问询函，警示函纷飞，好多重污染地区的地方官员们据说被追得鸡飞狗跳，搞得不好就有被摘掉顶戴的危险，因此这样自上而下的督查对生产企业的压力空前的大，也让很多的资金炒作焦炭，焦煤，螺纹，矿石，动力煤期货价格有了更多的底气。本周大连J1609，J1701再度大涨7.44%和9.79%，高举黑色族群的上涨龙旗，I1609，RB1610，JM1701则跟随在后边站成雁行排列。继续买焦炭卖螺纹的套利者继承光荣传统，又一次站在了投资赢家的队伍里边。接下去他们需要做的只是盯住盘面，持有头寸，跟随着钱进，适当的时候观察盘面的主力迁仓节奏换换座位，把J9换到J1上去就是了。

　　化工品种族群里边，围绕聚丙烯9月合约的多空持仓做文章的投资者不少，有关逼仓软逼仓及修复期货价格对现货价格的升贴水的议论热闹，不过九月交割毕竟在几周之后，现在指责某人或某团体意欲发动逼仓，与政策制度和市场为敌，是不是还太早？本周期货价格的波动使得LPP本周的动静不小，这是事实。在LPP1701，价差越过1500上方即卖出L买进PP，价差接近1200即买开L卖出PP，这个看上去简单的操作，几周来一直有效，本周再次得到了验证。套利者在这个组合上拿到的累积回报并不比单边的投资收益逊色太多，关键要指出的是安稳。

　　从安稳的角度去选择，本周的油脂复合组合YPPY其实也不错，YP1701对YP1705的价差从前周的100以上又回到了40附近，间或盘中30也出现过。买YP1701卖YP1705又打开了建仓的窗口，考虑到东南亚产区棕榈油后续大幅增产和批量进口的事实，这样的操作赚钱的概率很高，何况日后有关拉尼娜气象的炒作都有可能给豆油的多头加分。同时，YP5的卖开也可以短期布置到YP9上去，拿些9月合约资金离场的额外溢价。

　　至于中长线的双黄蛋组合，买黄金卖黄铜的那些头寸，继续拿着。其他组合的收益早已覆盖这个组合的短期波动，不用着急。

　　由于各品种的九月合约在接下来的几周里都会先后触及减仓的问题，对于期货价格对现货贴水与期货价格相对先后价格升水，特别是实盘仓单与多空持仓数量比例数据的分析，可能给同品种的跨期套利带来很多高胜率的机会，比方说，本周郑州白糖的实盘仓单庞大，多头资金根本无意在9月合约上承接本榨季消费不掉得旧糖，因此SR609的期货价格停步不前，对701的价差本周持续放大，到了周末夜盘已经穿出415了。提SR609/701，不是要投资者特别是个人投资现在跑去参与SR609/701的跨期套利，当前的这个价差只对拥有回炼能力的机构投资者有利。其实套利者更多的注意力应该放到远期去，可能很少有人注意到，就在不久之前，SR801合约的价格对SR709合约是平水的。再??乱痪洌?背?R701对609，好像也有过平水的时候。

　　与此相反的例子是最近杀得空头哭爹喊娘的J1609和ZC609，还有FG609，理论上它们最近一直在修复贴水，对远期合约的价差的变化让全体买近卖远的跨期套利者眉开眼笑。基于它们的榜样，类似于ZC701/705这样的既有淡旺季因素又有贴水修复可能的组合，成为套利者在后边选择跨期套利组合的时候，可以优先考虑的目标。

　　此外，本周跨期套利者还可以在RM701/705上有所作为。