8月供需报告或上调美豆单产 CBOT大豆价格仍将承压

　　受美豆主产区天气良好影响，芝商所CBOT大豆7月以下跌走势为主，7月底收1003美分，月跌幅150.25美分或13.03%。

　　从USDA作物生长报告来看，美豆优良率表现良好，截止7月25日美豆优良率71%，和一周前持平，高于去年同期的62%。市场预计美豆产量前景乐观，加上基金的抛售及技术卖盘，使得美豆在7月走出较为流畅的下跌行情。

　　目前来看，需求对美豆的提振已经相对有限，主导美豆走势的主要因素依然集中在天气，因此我们需要密切关注天气。

　　据芝商所高级经济学家兼执行董事Erik Norland研报显示，2015-2016的厄尔尼诺现象(El Niño)强度与1997-1998年不相上下，两者并列史上最强，并且有可能变成强劲的反厄尔尼诺现象。自1959年以来，全球经历了八次明显的反厄尔尼诺现象和12次明显的厄尔尼诺现象。以往十二次厄尔尼诺现象和八次反厄尔尼诺现象达到明显门槛后12个月内农产品(000061,股吧)通胀调整现货价格的平均走势。厄尔尼诺现象往往导致农产品价格上涨，而反厄尔尼诺现象往往导致价格下跌。与大多数其它农产品相比，黄豆产品（黄豆、黄豆油和黄豆粕）对厄尔尼诺现象和反厄尔尼诺现象的反应通常更为强烈。

　　除了平均价格下跌之外，反厄尔尼诺现象的另一个重要特点是导致市场波动异常剧烈。玉米、黄豆和小麦在反厄尔尼诺现象期间的实际波动率比正常时期和厄尔尼诺现象期间的实际波动率平均高1.5倍。不过，历次厄尔尼诺现象期间的波动率也有很大差别。一般而言，反厄尔尼诺现象越强烈（即海洋厄尔尼诺现象指数最低值的负数值越高），则农产品价格波动越剧烈。

　　美国国家海洋和大气署（NOAA）给出的2016年北半球秋冬季节发生反厄尔尼诺现象的概率由75%下调至55-60%，虽然现在nino3.4海区表层海水温度低于-0.5度，但是只要不演变成严重的反厄尔尼诺天气，或者说在8月以后影响美国，对大豆生长的不利影响就会大为下降。按照NOAA的预测，如果不演变成强反厄尔尼诺，那么甚至对来年南美的大豆播种和生长都不会造成重大不利影响，从而利空豆价。

　　最新的USDA 作物生长报告显示：截至7月31日，美豆优良率为72%，前一周为71%，去年同期为62%；开花率为85%，去年同期为78%，5年均值为79%；结荚率为54%，去年同期为53%，5年均值为57%。从目前的生长状况看，不管是对比去年同期，还是5年均值，都处于较高水平。

　　NOAA的预测模型显示，未来8—14天，中西部温度从之前的高于历史均值全面转为持平于历史均值，降雨偏高于历史均值，土壤墒情较好，且高温主要集中在南部和西南部，中西部的最高温度徘徊在90华氏度，利于作物生长。

　　8月是大豆结荚的关键生长期，因此8月美豆仍将表现为典型天气市，目前市场普遍预计8月供需报告中将上调美豆单产。据外电8月3日消息，商品经纪公司Linn &Associates周三称，今年美国大豆产量预计为40.73亿蒲式耳，有望创纪录高位，平均单产预计为每英亩48.6蒲式耳。

　　根据现有的美豆生长状况，华泰期货初步预估美豆单产47.6蒲/英亩，除非8月天气出现极端不利导致美豆减产，否则美豆2016/17年度库存消费比甚至有可能较2015/16年度提高。现在天气是单产的关键变量，良好天气加上基金抛售，就可能导致美豆下跌至一个市场认为合理的对应更高库销比的价格。

　　中信期货表示，鉴于7月以来美豆主产区天气适宜大豆生长，美国农业部在8月下调美豆单产预估值的概率不大；但8月仍为大豆生长关键期，且市场普遍预计今年下半年出现拉尼娜，因此，2016/17年度最终产量仍存在不确定性。当前较高的优良率并不意味着最终产量一定高于趋势产量。