利空出尽 菜粕回调空间已十分有限

　　美豆因天气良好回落，叠加国内洪水对水产存塘量的压缩，使菜粕期货多单顺势获利了解并大幅回落。但菜籽减产及进口控制的利多因素并未改变，菜粕偏多的基本面依旧。菜油尽管跟随周边盘面回落，也整体保持60日线上方运行的态势。

　　一、主要影响因素分析

　　(一)基本面分析

　　1、油菜籽减产趋势依旧

　　2016/17年度全球油菜籽产量预计继续缩减。

　　据美国农业部发布的7月份全球农业产量报告显示，2016/17年度，加拿大油菜籽产量预计为1640万吨，高出上月预测值5.5%，同比上年则减少4.7%。其收获面积预计为800万公顷，比上月预测值高出3.2%，而略低于上年的水平。平均单产预计为2.05吨/公顷，比上月预测值高出2.5%，比上年减少3.3%。加拿大方面的预测数据有所改善，但依旧保持减产的趋势。

　　欧盟方面，2016/17年度油菜籽产量预计为2120万吨，比上月预测值低60万吨，比上年减少80万吨或3.8%，也略低于五年平均水平2130万吨。2016/17年度欧盟油菜籽平均单产为3.35吨/公顷，略低于上月的预测以及上年的水平。播种面积预计为630万公顷，比上年减少10万公顷，比五年平均水平减少4.4%。2016/17年度欧盟油菜籽预期减产的原因在于波兰的播种面积下滑，以及法国油菜籽单产减少。波兰油菜籽作物在春季遭受干燥影响，在冬季遭受霜降影响。霜降过后，波兰部分油菜籽耕地并未重播。法国持续降雨，造成油菜籽作物状况糟糕。收割工作一直耽搁，有报道称油菜籽作物倒伏以及病虫害问题突出。整体而言，欧盟油菜籽播种面积降至2012/13年度以来的最低，其中波兰播种面积减少15万公顷，英国减少76万公顷。

　　另据法国分析机构——战略谷物公司发布的最新报告显示，该机构下调欧盟的油菜籽总产量预计至2067万吨，较早先预测值调低了57万吨，也低于2015年的产量2195万吨，因法国油菜籽产量预测值调低了41万吨，德国产量调低16万吨，波兰产量调低23万吨，产量调低的原因在于单产预测值下调。

　　中国方面，据美国农业部海外农业局发布的最新参赞报告显示，2016/17年度中国播种面积预计为700万公顷，比上年减少4.1%，产量预计减少到1350万吨，比上年减少5.6%。今年已经上市的新菜籽品质不及往年，因生长早期气温偏低，而成熟期多雨，使得今年长江流域菜籽单产下滑且出油率下降，因而，最终统计的产量值仍有下调的空间。

　　2、菜油进口缩减，但对进口菜籽的依赖程度将增加

　　国产菜籽减产的缺口，大部分由进口菜籽填补。但因国储菜油拍卖影响，菜籽需求受到打压。2016年上半年，我国累计进口菜籽199.4万吨，较上年同期减少34.9万吨或14.9%。国家进口菜籽政策的变动，是进口减少的重要因素之一，但市场表示目前的菜籽供应并未出现显著短缺，不少企业也开始寻求澳洲等地菜籽作为补充。

　　2016年6月份我国进口菜籽油10,978吨，同比减少91.04%。2016年1月到6月期间中国菜籽油进口量为394,811吨，同比减少7.31%。

　　加拿大2015/16年度的菜籽产量料高于之前的预期，使得菜籽价格有所回落，进口压榨利润小幅增加，利于菜籽进口数量的增加。

　　二、主流资金行为分析

　　油菜籽期货成交和持仓量萎靡，暂不细述。

　　郑州菜粕期货前20名净空持仓由空转多之后，近期再度回到零值附近波动。近三个月，该净持仓变动与期价变动方向基本一致，与3-4月份二者走势分化形成对比。目前由于受美豆天气因素不确定性的阻扰，多空都趋于谨慎。郑油1609合约前20名净持仓在6月份缩减净空数量后，7月份的净空数量再度走高，令期价反弹承压。

　　三、菜籽类期价走势技术分析

　　7月份郑州油菜籽期货偏弱调整，重心下移，但整体仍位于4000元/吨整数关口上方运行。菜籽1609合约临近交割，预计持仓量和成交量都将显著下滑，菜籽期货料再度归于沉寂。

　　菜粕期货7月份探顶回落。主力1609合约摸高3000元/吨整数关口，近期回落至2400元/吨上方暨前期振荡区间上轨附近，短期料已调整到位，再度反弹的意愿较强。主力1609合约上方短线压力位暂时看2600元/吨;下方支撑为2400元/吨一线。

　　菜油期货7月份走势和菜粕类似，也是探顶回落，但跌幅相对较小。菜油新主力1701合约6500元/吨上方抛压较大，7月初多次上攻失败后滞涨回落。近期期价回落至6200元/吨附近寻求支撑，该处既有日K线的60日均线支撑，也是2014年3季度至2015年2季度长期振荡区间的上轨，因而6200元/吨一线的支撑力度预计较强，预计将维持60日线上方运行。期价上方压力6500元/吨，下方支撑6200元/吨。

　　四、2016年8月份菜籽类市场展望及期货策略建议

　　油菜籽方面，国产菜籽已开始上市，由于产量低，供应偏紧，令价格坚挺。但因为国产菜籽贸易量少且贸易时间短，而进口菜籽不能交割，使菜籽期货相对活跃的时期很短，活跃度相对其它期货仍显低迷。

　　菜籽粕方面，水产养殖旺季，需求尚好;洪水因素的影响正逐渐退去，市场情绪将回归理性。供应方面，尽管加籽进口受到影响，但市场反应供应缺口并不太大，不少企业也开始寻求澳洲等地的菜籽进口作为补充，预计整体维持平衡略偏紧的态势。菜粕期货在大幅回落之后，前期高潮的泡沫已挤压较为充分，在基本面没有显著变动的背景下，继续回调的空间已十分有限，建议8月逢低买多为主。

　　对于菜粕销售企业，目前的菜粕价格已有一定利润空间，菜粕再度反弹后，可择机卖出套保操作锁定利润。对于菜粕需求企业，菜粕价格料已低位，可关注买入套保机会，规避后期菜粕上涨带来的采购风险。

　　菜籽油自底部回升的趋势未改，多次回调均以60日线为支撑，但涨势已有所放缓。预计8月份菜油消费淡季时期，菜油期价调整走势为主，但下方的空间也已相对有限，更多的是通过时间夯实支撑。因而建议8月份菜油同样偏多思路对待。