隐含波动率偏低

　　昨日大盘弱势振荡，尾盘收跌，上证综指下跌0.53%，再次挑战3000关口。上证50ETF表现相对稳定，小幅上涨0.32%收于2.223。期权方面，8月认购合约整体收涨，最大涨幅14.39%。8月认沽合约平值附近涨跌不一，实值合约普遍下跌，最大跌幅22.14%。

　　成交方面，期权四个月份合约总成交大幅增加至492202张。其中，认购期权成交279655张，认沽期权成交212547张，成交量PCR为0.76，较上一交易日基本持平。持仓方面，总持仓1062701张，其中认购期权总持仓538901张，认沽期权总持仓523800张，持仓量PCR为0.97。现货表现平稳，但认购期权持仓量却出现减少，而认沽持仓量则出现较大增加，这或预示后市上涨空间存在一定打压，市场参与者对后市行情偏谨慎。另外，认购与认沽合约均集中在8月平值附近。

　　波动率方面，衡量上证50ETF未来30日预期波动的iVIX（中国波指）近期持续走弱，并创下统计以来新低。从总体的市场波动率指数看，后期波动率大概率反弹，从不同月份平值合约的波动率期限结构看，认沽期权隐含波动率整体呈现上升趋势。8月认购与认沽合约的波动率曲线结构中，认沽合约微笑形态明显，且虚值认沽合约隐含波动率偏高，这或部分说明买入认沽投机情绪较高，深度实值认购合约价格被相对低估的现象依然存在。

　　7月CPI较上月下跌0.1个百分点，尽管理论上为货币政策提供了空间，但从市场反应看，目前对降准、降息的预期并不强烈。近期将会陆续公布7月重要经济数据，结合隐含波动率偏低，我们认为，在期权操作上短期适宜买入认购合约。

　　（作者单位：长江期货）