玉米|| 美国农业部8月玉米供需报告前瞻

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　　玉米出口仍继续保持强劲，预计本月报告可能会略上调玉米出口量。鉴于玉米优良率达历史高位水平，预计美国新玉米亩产会大幅上调，但8月报告亩产预测通常会低于市场预期，过去五年有四年如此，USDA通常会在最初的亩产预测中表现相对保守，不过去年亩产调整幅度较大。

　　尽管2015/16年度仅剩余几周时间，但对于陈作需求仍有一定的不确定因素，先看一下乙醇生产需求。按USDA压榨报告及EIA周度乙醇产量数据，预计USDA会大幅下调用于乙醇生产的玉米需求量，上月预测用量为52.25亿蒲，EIA最新数据显示7月份乙醇产量为13.21亿加仑，按近期乙醇/玉米换算比率（2.9-2.91加仑/蒲）及月度用于乙醇生产的高粱数量推算，预计7月份用于乙醇生产的玉米需求量低于4.44亿加仑，相比6月需求量为4.21亿，去年7月为4.48亿蒲。基于此推算，2015/16年度截至目前（9月至7月）玉米用于乙醇生产的需求量预计为47.3亿蒲，相比去年同期为47.63亿蒲，而更为重要的是，上述数据显示8月份用于乙醇生产的需求量需要达到4.95亿蒲才能达到USDA预测的年度目标52.25亿蒲，这意味着今年8月需求量要比去年同期增加5000万蒲（增幅11%）才可以，这一水平基本不可能达到，因为过去五个月没有一个月的需求量超过去年同期。据了解，过去四至五周周度乙醇产量年比增幅约5%，按此增幅持续至8月末，则8月玉米需求量会在约4.38亿蒲，由此年度需求量应在51.68亿斯洛文尼亚，比USDA目前预测水平低5700万蒲，预计本月USDA会将玉米用于乙醇生产的需求量下调5000万蒲。

　　另外，目前来看USDA对2015/16年度玉米饲用量预期偏高，因为6月30日季度库存报告显示三季度饲用需求年比下降17%，而年度9月至5月需求量45.5亿蒲，年比下降5%（2.33亿蒲），要达到USDA目前预测的年度目标，四季度饲用量需要达到6.5亿蒲（年比大增20%）才可以，这将是七年同期最高。从本年度以来的需求情况来看，这一目标不太可能完成，冬小麦丰产及小麦玉米比价优势刺激6-8月小麦饲用量高企抑制玉米需求量，即使按四季度玉米饲用量年比持平来推算，年度饲用需求量会在50.91亿蒲，较USDA预测低1.09亿蒲。预计USDA最终会将玉米饲用量下调1-1.5亿蒲，但历史情况显示8月和9月报告通常不会做重大调整，而是会等到9月30日库存报告后再做调整，最终会在10月报告中反映陈作饲用需求的调整。

　　2015/16年度出口方面，本作物年度还剩余不到四周时间，预计最终玉米出口量会略高于USDA预测的19亿蒲。按6月份统计局出口数据推算的年度出口量比出口检测数据高8000-8500万蒲，这意味着8月份最后几周装船量需要平均达到4700万蒲，而过去五周平均周装船量为5200万蒲，如果按此进度，则年度出口量会达到19.25亿蒲，比USDA预测温和增加2500万蒲。

　　需求方面，在预期USDA本月不会调整饲用量、乙醇用需求下调5000万蒲而出口上调2500万蒲的情况下，美国陈玉米年终库存会温和上调至17.26亿蒲，温和高于上月预测的17.01亿。市场平均预期库存量为17.16亿蒲，不过在9月30日报告后预计饲用量会下调1.5亿蒲，则最终库存可能会达到18.75-19亿蒲，比USDA目前预测高出1.75-2亿蒲，当然这一结果要在10月报告中才会反映出来。

　　再来看一下新作玉米，本月首次客观产量预测，预计报告结果将反映玉米优良率高企的情况，目前玉米优良率处于12年最高，高于去年同期水平。去年8月报告预测亩产为168.8蒲，基于8月初作物生长情况与USDA8月报告亩产预测的相关性，预计USDA亩产预测可能会达到170-171蒲。事实上，去年8月报告产量预测比平均预期高3.59亿蒲，是同期报告最利空的结果，此前四年8月报告结果均低于预期。目前我们预测美国16/17年度玉米产量为17.24亿蒲，平均亩产为170.1蒲，产量预测较USDA7月预测高1.84亿蒲，相比USDA预测亩产为168蒲。

　　再来看一下2016/17年度供需数据，在预期陈作需求下调的同时，我们预期新作需求也会减少，预测用于乙醇生产的玉米需求量为5.25亿蒲，较USDA上月预测低2500万蒲，预测饲用需求量为54亿蒲，较USDA预测减1亿蒲，不过我们对新年度出口保持乐观。巴西玉米减产及截至目前新玉米出口销量远高于去年同期水平，提振出口乐观预期，预计出口量会达到22.5亿蒲，相比USDA预测为20.5亿蒲。新季玉米出口量较2015/16年度增加3.3亿蒲，而USDA预测年比增幅仅为1.5亿蒲。基于产量和初始库存上调预期，预测美国2016/17年度玉米年终库存量为23.79亿蒲，高于USDA上月预测的20.81亿蒲，但预计本月报告可能不会进行如此大幅的调整，市场平均预期新作年终库存量为22.55亿蒲。 

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