黑色金属短期上涨难持续

　　华泰期货徐轲

　　上周黑色金属板块涨跌互现，周内板块的强弱关系为煤焦恒强、成品材居中、矿石转弱。

　　成品材端螺纹热轧主力维持前周2%的周涨幅，但原材料端分化明显。一方面前期去产能领先的煤炭行业再度引发一波期市的多头炒作，焦炭、焦煤09主力涨幅分别环比提高至9.4%和4.1%；另一方面，矿石09主力周内大幅减仓50%至50万手，前期炒作的多头逼仓可能性明显下降，进而导致期价回落，录得0.2%跌幅，且受此影响，新主力01合约跌幅更甚，为1.7%。

　　周内螺纹焦炭价比进一步回落2～6个百分点；相反，螺纹矿石价比则呈现2～3个百分点止跌反弹。由于成材期货近期较现货的升水行情仍在延续，致使空头交割力度继续增加，其中螺纹注册仓单周内新增1.28万吨至2.23万吨。

　　炼钢利润短期向好

　　从期现结构看，螺纹热轧期现价差周内均小幅收窄，显示现货价格补涨。其中，华东华北三级螺纹价格普涨50～70元/吨，热轧全国主要城市报价上涨10～80元/吨。受到天津地区钢坯价格强势支撑，华北地区成材价格涨幅相对领先。矿石期现价差受期货回落影响呈现明显期现价差下跌。

　　现货方面，外矿指数周内小幅下跌0.5～0.7美元/吨，港口矿跌5元/湿吨，但国产矿仍然受到前期期货和外矿上涨影响，周内仍有10～30元/吨涨幅。炼钢利润整体受钢价上涨、矿价下跌影响，利润水平整体有所增加。其中，近月盘面利润仍然维持在100元以内，华东华北现货利润周内上涨20～50元/吨，目前利润情况也维持在100元/吨上下。另据周度钢厂盈利面调查显示，上周钢企盈利面微增0.6个百分点至79.75%。

　　8月钢企复产积极

　　7月限产结束后的第二周，钢企复产未能延续前一周大幅恢复生产的趋势，周内产能利用率和开工率提升均不足1个百分点。但从7月粗钢产出情况看，唐山限产和首轮环保督察对于钢产的压制作用明显，月度产钢6681万吨，低于预期水平近300万吨，日均钢产215万吨，仅高于年初1～2月水平。

　　进入8月，限产结束和近期环保督察暂告段落，钢企的生产恢复以及原料的补库均有增加，周内钢企日均疏港量增加4.4万吨至259万吨，使得港口矿石库存录得三连降，且最新降幅有67万吨，库存水平降至10800万吨下方。海外矿山发货方面，受月初港口检修影响，巴西整体发货量降25%，澳洲向中国发货量下降10%，预计将影响未来2～4周的国内港口到货情况。

　　淡季需求难以趋旺

　　整体下游需求方面，7月投资数据整体维持下降趋势。其中，与用钢关系密切的地产和基建投资增速分别下滑0.8和1.6个百分点，至5.3%和18.71%。与笔者此前预期相比较，下滑速度均超预期，充分反映了7～8月传统的用钢需求淡季。

　　在这两方面投资增速的主导下，整体固定资产投资增速进一步下滑至8.1%的新低水平，笔者认为8月份整体仍将延续7月份的行业淡季大背景，预计8月增速破8将是大概率事件。从周内需求情况看，沪市螺线采购量周降3400吨至2.1万吨，继前期螺纹为主的钢材库存连续增加后，上周五大钢材品种社会库存全线增加，总库存水平再次突破900万吨，螺纹热轧库存分别增加6万吨和5万吨。

　　数据来源：国家统计局 华泰期货研究所