跪了：80万桶大分裂 高盛的逆天预期

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　　今年以来，短期油价在各种突发性事件影响下持续出现剧烈起落。不过对于大多数投资者来说，中期原油供需以及潜在的油价影响往往更能够获得大家的关注。考虑到不断有数据显示：随着连续两年的油气勘探开发资本支出锐减，中期原油供需将有可能受到极大挑战，而随着中期原油供需的逆转，油价将可能出现大幅反弹。不过，高盛最新的一份逆天报告似乎正在给这个观点浇了一盆冷水：根据高盛最新的关于产油巨头俄罗斯的报告，俄罗斯将在2018年底之前新增80万桶/日的原油供应。

　　（作者介绍：油气君，创办微信公众号“油气投资调查（ID:profitinoilgas） ，专注于分享油气价值链上赚钱的事和值钱的事。油气君当前任职一家超过50年历史的美国顶尖油气勘探开发和投资公司核心管理岗位且为公司唯一华人。油气君正在负责和已经完成的油气资产端投资总额约10亿美金，二级市场端参与投资和交易的标的约200个）

　　考虑到俄罗斯持续在1000万桶/日以上的原油供应，其体量和供应量的变化对全球供求平衡的巨大影响，高盛的报告引起了场内的极大震动与广泛的关注。近日，彭博社资深油气研究员Julian Lee就特别发文《Goldman’s hopeful oil call》指出：高盛对俄罗斯中期产量的预期同国际能源署IEA的预期出现了惊人的相反走势，见下图。

　　从上面的对比可以看出，高盛（浅蓝线）认为，俄罗斯原油供应将持续增长，而国际能源署（深蓝线）则认为，俄罗斯原油供应将持续衰减。而这两家著名机构的分歧更是巨大，他们对俄罗斯2017年的产量供应预期相差约50万桶/日，而对2018年的产量供应预期相差则达到了惊人的80万桶/日，根据高盛的预测：俄罗斯将在2018年实现逆天的1170万桶/日的原油供应。

　　油气君需要特别指出的是，高盛的判断也不完全是不着调的，高盛认为俄罗斯的原油供应增量将主要来自俄罗斯的几个新建大型油气项目的逐渐投入运行。在这一系列大型项目中，包括Suzun,Tagul, Yurubcheno-Tokhomskoye以及Messoyakha 等就有能力将2015年末的约47万桶/日的供应提高到85万桶/日。

　　不过彭博社的Lee认为，高盛的报告忽略了一个很重要的因素：那就是管道运输的限制。数据显示，不仅Suzun 面临管道运力的潜在不足，另外的大型项目Yurubcheno-Tokhomskoye今明两年可以形成约40万桶/日的原油供应能力，但是将其同出口管路连通的初始管道运力仅有18万桶/日。另外，考虑到俄罗斯当前的一些老油田都处于产量持续下滑状态，因此要保持产量增长，除了打通管道运力，对老油田的产量的维持也面临一定的挑战。

　　不过油气君认为：不论怎样，从原油产能的角度，俄罗斯确实已经具备大幅增产的能力，只不过能不能将这个产量投放市场确实是一大变数。如果由于管道的限制，这部分新增产量不能投放市场的话，那么这些新增供应也只不过是没牙的老虎。不过，变数这个东西，真不好说，油市最不缺的就是变数突破预期。

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