深港通靴子落地 象征意义重于实质

　　多日的猜测与期盼之后，深港通正式启动的消息终于落地。8月16日下午，李克强总理在国务院常务会议上宣布国务院已批准《深港通实施方案》。

　　随后，中国证监会主席刘士余与香港证监会主席唐家成随即在北京共同签署联合公告，批准两地建立深港股票市场交易互联互通机制。中国证监会晚间表示，正式实施尚需4个月左右准备时间，实施时间将另行公告。

　　与沪港通相比，深港通不再设总额度限制。同时，沪港通也随之调整规则，取消总额度限制。“沪港通开通时，几乎没有经验可以借鉴，经过近两年试点，沪港通很多细节都得到了完善，深港通也就有了丰富的经验可以借鉴。”申万宏源(000166,股吧)(000166)证券首席宏观分析师李慧勇称，从战略层面来看，由于人民币加入国际货币基金组织特别提款权（SDR）之后对人民币国际化提出了更高的要求，这也意味着深港通必然是“升级版”的市场联通机制。

　　此外，由于港深两地市场估值的差异，不少机构人士认为，资金大概率会流向估值偏低的港股市场。

　　升级扩容版的深港通

　　“深港通相关准备工作已基本就绪。”李克强在8月16日的国务院常务会议上表示，国务院已批准《深港通实施方案》。晚间的《联合公告》则宣布，原则批准深圳证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司建立深港股票市场交易互联互通机制，深港通正式启动实施准备工作。

　　在沪港通平稳运行近两年之后，深港通吸收了前者的运行经验。根据《联合公告》，深港通的主要制度安排参照沪港通，遵循两地市场现行的交易结算法律法规和运行模式。

　　实际上，自2014年11月17日沪港通正式启动交易以来，资本市场在国际化方面已经取得不少进展，“8·11”汇改、人民币加入SDR、两地基金互认，都对资本市场的双向流通机制提出更高的要求。

　　这也意味着深港通将是“升级版”的互联互通机制。这种“升级”主要体现在两个方面，首先是投资标的扩容。深股通的股票范围是市值60亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股，以及深圳证券交易所上市的A＋H股公司股票。

　　根据方案，深股通开通初期，通过深股通买卖深交所创业板股票的投资者仅限于香港相关规则所界定的机构专业投资者，待解决相关监管事项后，其他投资者可以通过深股通买卖深交所创业板股票。深港通下港股通的股票范围是恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股、市值50亿港元及以上的恒生综合小型股指数的成份股，以及港交所上市的A＋H股公司股票。

　　其次是投资额度的扩容。其中，深港通不再设总额度限制，深港通每日额度与沪港通现行标准一致，即深股通每日额度130亿元人民币，深港通下的港股通每日额度105亿元人民币。双方可根据运营情况对投资额度进行调整。同时，沪港通也做出扩容，取消投资总额度限制。虽然沪股通和沪港通下的港股通的股票范围暂时不做调整，但《联合公告》亦称，允许双方兼顾便利性和审慎性原则，根据市场环境和运营情况对投资标的范围进行调整。

　　此外，未来在交易品种方面也会“升级”。一方面，为了便利和满足两地投资者管理对方股票市场价格风险的需要，两地证监会将共同研究合作推出其他金融产品。另一方面，为进一步丰富交易品种，为境内外投资者提供更多的投资便利和机会，两地证监会已就交易型开放式基金纳入互联互通的投资标的达成共识，待深港通运行一段时间，相关条件具备后推出实施。

　　在方案公布后，预计还将需要4个月左右的准备时间。这期间，两地交易所及登记结算机构将制定发布或调整完善相关业务规则，推进技术系统开发及测试、业务资格申请、投资者教育等各项准备工作，并将公告进展情况。在相关交易结算规则和系统准备完成、获得所有相关的监管批准、市场参与者充分调整其业务和技术系统、所有必需的跨境监管执法合作安排和投资者教育工作准备就绪后，方可正式启动深港通。

　　资金或现南下潮

　　在正式开通之前，深港通的任何一步进展都牵动着市场情绪。但与沪港通开通时全民激昂不同的是，市场对于深港通带来的增量资金有限、更利好A股市场长期发展这一观点基本达成共识，并预期交易制度整体仍会延续沪港通成熟的运营机制。

　　在此之前，关于深港通开通的最大猜想聚焦于市场影响。一方面，市场担心是否会重蹈沪港通“前热后冷”的覆辙；另一方面，双向资金流动的未来趋势也备受关注。

　　对此，已有多家券商分析师测算，深港通开通对A股走势的影响或极为有限，更多将有利于当前市场风险偏好的提升。“深港通短期带来的增量资金有限，对市场的推动作用也相对有限。”国金证券(600109,股吧)(600109)首席策略分析师李立峰称。

　　然而，深港通对港股影响的预期明显强于A股。安信国际研究部董事韩致立接受本报采访时称，沪港通2014年开通时，正值A股牛市行情启动、人民币贬值未成趋势，资金南下意欲不强；但深港通当前面临人民币贬值、行情走势不明确和A股估值远高于港股的背景，资金北上意愿较弱。“今年二季度以来南下资金明显多于北上资金。深港通开通后，我对港股表现抱有期待。”

　　多位分析师此前也预计，资金南下潮在深港通开通后仍将延续。中金公司分析师王汉峰近期就表示，如果深港通在三季度宣布，恒生国企指数年内的高点有可能会超过9900点，港股跑赢A股的趋势仍将持续。申万宏源策略团队也预计，内地投资者为规避汇率风险，资金借道深港通南下的热情未来可能相对更高。

　　若短期刺激A股的影响有限，那么深港通的看点在哪里？在现行沪港通的运行制度上，市场对深港通制度创新的预期高涨；而关于互联互通的总额度限制将取消的猜想，也在此次《联合公告》中坐实。

　　与此同时，尽管市场对于深港通的预期较沪港通开通时趋于冷静，但仍有掘金机会。华泰证券(601688,股吧)(601688)策略分析师戴康即称，深港通开通前，大蓝筹有阶段性机会，外资亦偏好低估值股票。与之相呼应的是，沪港通中的北向交易8月15日创阶段新高，沪股通当日净买额达46.86亿元，较前一日的3.84亿元环比大涨11倍。另一方面，在多家券商针对深港通开通后的投资策略中，两个市场的稀缺品种仍获得强力推荐；如A股市场的白酒、中药、大众消费品龙头等，以及港股市场的博彩、娱乐场所、交易所、殡葬、游乐场等个股。

　　“看待深港通的着眼点，应该放在开放金融市场、推进人民币国际化进程上来。”韩致立同时称。