利空兑现后美豆还能涨多高？

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　　北京时间8月13日凌晨，美国农业部公布了8月份供需报告，本月报告是首次基于田间调查基础上的作物亩产预测，报告结果利空美豆。美豆亩产产量预测远高于市场预期，预测亩产及产量将达创纪录新高，库存将创十年高位，但报告当日CBOT豆价触底反弹，本周一在技术买盘及豆油大涨、三角洲洪涝引发收割延迟担忧等利多刺激下继续飚升，并重返1000美分上方，价格突破7月下旬以来低位震荡区间上沿1006美分。短期来看，USDA报告利空兑现后市场延续低位反弹行情，但在丰产预期增强缓解美国及全球大豆供应趋紧担忧、全球供需格局仍将保持相对宽松的背景下，后市预计美豆上行空间仍将受抑。

　　全球大豆供应趋紧担忧缓解

　　近期美豆出口装船和销售活跃提振美陈豆出口上调幅度大于预期，上调8500万蒲式耳，压榨上调1000万蒲式耳，由此导致陈豆库存大幅下调9500万蒲式耳，降至2.55亿蒲式耳，远低于上月预测的3.5亿及平均预期的3.19亿蒲式耳，但本月市场关注焦点为美国新豆亩产预测，首次基于田间调查基础之上的美豆亩产预测高达48.9蒲式耳/英亩，远高于此前预测的46.7蒲式耳及平均预测的47.5蒲式耳，较去年创纪录水平提高0.9蒲式耳。美豆产量相应大幅上调1.8亿蒲式耳，达创纪录的40.6蒲式耳，产量大幅上调抵消初始库存减少的9500万蒲式耳，美新豆供应量上调8600万蒲式耳，达到创纪录的43.46亿蒲，与此同时，美新豆出口预测量调整相对温和，上调3000万蒲式耳，豆粕国内和出口需求预期增加，提振新豆压榨量上调1500万蒲式耳，由此，美国新豆年终库存上调4000万蒲式耳，达到3.3亿蒲式耳，高于上月预测的2.9亿和平均预期的3.19亿蒲式耳，年比增加近30%，库存/消费比达8.2%，这将是自2006/07年度以来最高水平。而全球方面，本月未对南美产量预测进行调整，中国进口量也未做调整。美豆产量大幅上调提振全球大豆产量预测达创纪录的3.304亿吨，较上期预测增加450万吨；全球大豆库存上调410万吨至创纪录的7120万吨，年比仅略减180万吨，年比减幅2%，相比上月报告预测年比减幅达7%，美豆丰产预期缓解南美减产造成的美国及全球供应由宽松向紧平衡转换的担忧，供应延续相对宽松格局下未来美豆价格仍将承压。

　　压榨需求预期可能偏乐观

　　USDA8月供需报告将美国陈豆需求上调1000万蒲至19亿蒲，但近期美豆压榨进度放缓或不支持压榨量的上调，周一晚美国油籽加工商协会NOPA月度压榨报告显示，7月份美豆压榨量为1.437亿蒲，低于平均预期的1.467亿蒲，低于6月的1.451亿蒲，低于去年同期的1.452亿蒲，是自去年9月以来最低水平。平均每日压榨量464万蒲，低于6月的484万，也是自去年9月以来最低，去年9月至7月压榨量总计17.45亿蒲，按USDA预测年度目标，8月压榨量需要达到1.55亿蒲才能达到USDA预测的年度目标19亿蒲，年比需要增7%以上(1050万蒲)，要远高于2007年8月同期创纪录的1.462亿蒲。从近期压榨进度来看，这种可能性非常小，因此USDA预测目标可能偏高，预计最终压榨量应在18.9-18.94亿蒲，低于USDA预测的19亿。

　　出口强势能否延续仍需观察

　　USDA8月报告上调美国陈新豆出口量，特别是陈豆出口上调幅度高于市场预期，南美大幅减产及近期中国油厂榨利改善采购需求增加刺激美豆出口保持反季节强劲态势。基于USDA陈豆出口预测18.8亿蒲，本年度剩余几周平均周出口装船量仅需1300万蒲就可以完成USDA预测年度目标，而报告前三周平均周装船量达到2900万蒲左右，本周一晚USDA周出口检测报告显示周装船量达2740万蒲。陈豆累计装船量达17.787亿蒲，已销售未装船量剩余约1亿蒲，预计陈豆出口量有望达到USDA预期年度目标，继续关注本年度剩余三周美豆装船进度。新豆方面近期出口销量也迅速增加，截至上周USDA周出口销售报告，新豆累计销量5.05亿蒲，高于去年同期的3.56亿蒲，年比增加约42%，相比USDA预测年比增幅仅为4%左右。出口需求保持强劲提振美豆8月初以来低位连续反弹，但出口能否继续保持强劲仍需进一步观察。在供应预期大幅增加兑现后，市场焦点将转向需求端的炒作，重点关注中国采购动态。在国内油厂9至11月船期大豆采购量偏低的情况下，预计近期中国油厂会继续采购9-11月船期大豆，这将在短期内对美豆继续提供底部支持。

　　整体来看，USDA报告利空兑现后美豆触底反弹，技术买盘及出口需求反季节强劲提供短期价格支持，另外市场认为USDA本月报告美豆亩产预测偏高，未来如果天气出现问题，则亩产有下调的空间，供需格局仍可能会趋紧，但从目前美豆优良率保持在十余年高位及近期天气预测良好、天气炒作窗口即将关闭情况下，美豆亩产大幅下调空间会有限，因此在美豆丰产预期下供应将延续宽松会继续抑制价格涨幅。短线美豆突破前高后上行阻力在1030-1050美分，报告后继续关注最后生长期天气对亩产的进一步影响，同时关注美豆的出口需求动态。

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