仍存上行空间

　　进入8月，郑糖主力1701合约一直维持在6000—6200元/吨小范围调整，直到上周五，多头主力终于按捺不住，率先打破这平静的局面，主力1701合约上破6200元/吨，最高涨至6248元/吨，达到8月以来新高。我们认为，这波上涨行情主要是因为郑糖临近交割，市场上可流通的现货不多，现货价格逐步走强，从而带动期货盘面上涨。

　　国内现货价格走强，期货盘面跟涨

　　目前2015/2016榨季已经进入尾声，白糖现货价格逐步走强。一是在本榨季即将结束时，本榨季的白糖已经销售了大部分，这时候贸易商的库存是极低的；二是临近9月交割，郑盘仓单和柳盘、昆盘总共还有约150万吨的白糖需要交割，糖厂虽然有糖，但是可流通的其实并不多；三是9、10月是传统的消费旺季，8月中旬开始，终端商会大量采购现货。

　　总体而言，目前现货市场供给吃紧，所以贸易商和糖厂是有理由挺价的。我们可以发现，从8月15日开始，白糖现货价格一路走强，广西南宁部分集团仓库报价从5800元/吨上涨到5950元/吨左右，而且成交量也不错。总之，白糖现货价格走强，带动了期货盘面上涨。

　　巴西处压榨高峰期，套保盘会增多

　　目前巴西正值压榨高峰期，巴西原糖产量最大化。据道琼斯消息，巴西农业部（MAPA）最新公布的数据显示，截至8月1日，巴西中南部地区糖库存同比增加7%，至将近645万吨。同时，巴西奥运会即将落下帷幕，巴西货币雷亚尔开始走弱。截至8月21日，巴西雷亚尔汇率从近期最低的3.1247回到了3.2379，未来有V形反转的趋势。

　　然而，在双重因素影响下，巴西糖厂的套保盘会增加。最新的CFTC报告显示，截至8月16日，ICE原糖商业空头持仓量为709715张，已经连续上升了4周。我们认为，后期需密切关注巴西汇率走势以及天气变化对甘蔗开榨的影响。

　　配额外进口无利润，走私尚待整治

　　我们认为，影响国内白糖价格最核心的因素在于进口利润。由于我国白糖产能远不能满足需求，在供需出现缺口的情况下，国内需要进口原糖，所以原糖进口量对国内白糖的价格影响非常大。目前全球正处于减产的大周期，原糖价格大幅上涨，而内盘走势却远弱于外盘，主要因为今年虽然实行进口自动许可限制了原糖正规进口量，但是走私糖意外大幅上升，今年走私糖和正规渠道进口原糖量与去年相比大致持稳甚至更多。

　　展望后市，原糖价格若能继续维持高位，配额外进口就仍无利润，叠加整治走私，外糖进入国内市场的数量减少，那么未来郑糖价格还是值得期待的。我们认为，郑糖仍存上行空间，后期需要关注郑糖能否站稳6200元/吨以及上涨时成交量是否配合，预计下一压力位是6300元/吨，支撑位是6200元/吨。

　　（作者单位：华泰期货）