企业借力期现结合 聚烯烃期货成购销价基准

　　随着国内期货市场功能完善和企业风险管理意识加强，期货与现货产业走向深度融合的新阶段，一批成熟的期货品种逐渐成为行业基准。

　　据了解，大连商品交易所的聚烯烃期货在践行“期货服务实体经济”方面表现突出。日前，证券时报记者深入华东聚烯烃产业链、走访了多家现货企业，发现不少企业善用期货工具——期货点价模式获得推广，成为多数企业购销环节重要一环。而场外期权的兴起，更是给企业风险管理提供了新选择。

　　期现结合助力企业升级

　　2011年后，大宗商品市场持续低迷，相关行业景气度下降。聚烯烃塑料行业同样经历阵痛期。

　　“塑料制品行业去年同比增长不足1%，这与以往动辄10%以上的增长不可同日而语，塑料产业整体面临去瓶颈和升级的问题。大工厂还可以，很多小企业很困难。”浙江明日控股集团董事长、浙江省塑料行业协会会长韩新伟表示。

　　浙江明日控股集团定位为石化产业链的服务平台，专注于石化领域，除了贸易和工业加工，在金融类投资和产业链上都有布局，下游长年合作企业接近1万家。据韩新伟介绍，浙江明日控股在塑料期货刚上市时就参与其中，2008年操作相对较少，之后规模逐步放大。交易类型最初以期现套为主，后来发现基差交易也很符合公司的定位。去年，该公司还单独成立了资管部门，以自有资金进行期货对冲和基差交易。

　　“很多投资公司、现货子公司利用自身期现结合的优势涉足了现货贸易，用‘两条腿’走路的模式销售，倒逼我们现货贸易商也要涉足期货等金融业务，否则现货贸易商会被其他行业抢占市场份额。”明日控股化工事业部总经理邵世萍称。

　　从证券时报记者了解的情况看，今年塑料行业上游利润较高，中下游环节利润下降，处于夹层的贸易商环节日子较难熬。

　　上海四联飞扬化工新材料公司总经理廖承伟表示，目前化工贸易商的经营面临很多困境，除了塑料贸易商的利润微薄外，不论在买货数量还是价格上，贸易商均缺乏主动权。此外，贸易商对石化企业的定价只能被动接受，没有讨价还价余地。在这样的背景下，该公司积极转型，转型思路放到产业和金融衍生品结合上。

　　“我们一直在进行尝试期现业务，现阶段主要是做一些套保操作，在四联化工创新业务模式的突破中，规避风险将是关键环节之一，运用金融衍生品工具进行风险规避成了必然选择。”他说。

　　聚烯烃期货点价成亮点

　　价格发现和套期保值是期货市场两大功能，伴随聚烯烃期货影响力不断扩大，期货价格逐渐成为塑料产业重要定价基准，国内塑料化工行业发展出较为成熟的“期货点价”定价交易模式。

　　据了解，所谓的期货点价交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的升贴水来确定双方买卖现货商品价格的交易方式。点价交易参与的群体比较广泛：上游企业一般采用期货点价提前卖出产品锁定生产利润，中间贸易商面临着买卖价格的双边不确定性，下游企业则通过点价锁定原料成本。期货点价交易在海外市场非常普遍，因为基于充分竞争的期货交易，该模式相对透明和市场化，此前国内有色金属市场已接受并推广这种模式。

　　东吴期货分析师王广前解释，比如行情经过连续大跌来到阶段性底部，且期货价格贴水现货价格较多时，这时贸易商或下游塑料加工企业就可以利用期货市场采用买入点价模式来锁定采购成本。当行情经过一波明显的上涨来到阶段性高位，且现货销售走不动、库存积累时，贸易商往往采取卖出点价模式。塑料期货近几年大部分时间呈现远月贴水，这提高了下游企业利用期货买入点价的积极性。

　　“聚烯烃期货对产业的影响主要体现在定价方面，PP（聚丙烯）上最为明显，由原先的外盘定价或石化定价转变为期货定价。” 前程石化期现管理部副总经理冯利江称。

　　在冯利江看来，点价交易相当是给了下游一个新的买货渠道，价格低、期限长的渠道优势是现货采购无法比拟的。对下游来讲，订单期本身就比较长，点价采购刚好可以匹配。他还分享了印象最深的一次点价交易：2015年底PP期货价格跌到新低5361元/吨，现货也跌破2008年的低点，远月的深贴水500元/吨～700元/吨。部分工厂预期次年企业的订单刚需或有小幅同比增长，于是2015年12月～2016年1月期间，下游工厂纷纷入市点价，按远期价格+150定价，采购常备库存。当时整个华东市场点价规模达到10万多吨左右，占国内月均表观需求的5%左右。

　　业内人士表示，聚烯烃在点价上发展具备很好优势：首先，两个期货品种远月贴水幅度大；其次，下游客户产品多是日销品，订单通常刚性且常年不断；第三，下游客户还有利润，所以愿意点价。

　　场外期权的新探索

　　聚烯烃期货市场的发展，为塑料产业开发出了点价交易的期现结合模式。在尝到了衍生品管理风险甜头后，不少企业更进一步与期货公司现货子公司展开合作，开始场外期权新探索。

　　据了解，今年上半年，四联化工与南华期货子公司南华资本合作场外期权项目，取得了不错效果。四联化工在运用场外期权提高现货贸易业务模式中，有效地提高库存周转率，在面对不同市场行情所导致的货物滞销状况有明显改善。

　　期货公司现货子公司是场外期权重要参与方，一些公司也做出了自己的特色。“2014年下半年开始，我们在场内期权研究过程中发现市场有大量需求，于是尝试用期货复制期权，开始组建团队并尝试操作，去年正式推广该业务。今年上半年成交名义本金10多亿元，权利金收入在1000多万元。去年下半年探索的‘保险+期货’模式在行业内得到了好评。”上海新湖瑞丰金融服务有限公司总经理陈清表示。

　　不过多数业内人士也表示，目前场外期权存在权利金偏高、流动性较差的问题，呼吁尽快推出场内期权。“场外期权的发展证明了市场对于期权类衍生品庞大需求，而场内期权相对成本更低，减少了对流动性和信用风险的顾虑，客户接受度会更高。”有专家表示。