监管趋严 期货资管经受考验

　　今年以来，期货资管业务发展可谓是经历了“冰”与“火”的考验。一方面，今年上半年期货资管规模得到了迅速扩容，期货公司发行产品的步伐也明显加快；另一方面，一系列新规的陆续出台，对期货资管业务的影响开始显现。

　　今年4月监管层对部分期货公司资产管理业务做出处罚，7月中旬证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，又被称作资管新“八条底线”，对期货资管业务杠杆、第三方投顾等方面提出了更严格的要求。在监管趋严的大环境下，期货资管下一步该如何应对？

　　通道业务开展受限

　　一家券商系期货公司资管负责人告诉期货日报记者，目前业内对资管新规的认识和理解还未达成共识，期货资管原来的业务模式肯定会受到一定的影响，但各家期货公司可能很快就会找到符合监管要求的新业务模式。

　　在上述负责人看来，近期出台的资管新规目的很简单，就是要让有资格、符合条件的资产管理人为客户理财，让整个资管市场更加规范，并不是要搞“一刀切”。

　　“资管新规对一些成熟规范的期货公司还是有利的，因为它让整个行业有一个更良性的竞争环境。目前期货资管业务模式比较单一，投顾类通道业务比例较大，新规对各家公司都有一定影响。”该负责人坦言。

　　在永安期货资产管理部负责人王建斌看来，新“八条底线”对自主管理型产品影响不大，但对通道业务影响很大，其对外部投顾、下单方式、结构化产品的杠杆都限制得很严格，不少私募基金产品都面临叫停的风险，私募做投顾发产品也变得更加困难。

　　记者在调查中发现，资管新规对部分期货公司资管业务的影响已经显现。一位不愿具名的期货公司资管部负责人告诉记者，如果资管新规没出台，今年7—8月份他们的资管规模可以做到20亿—30亿元。“很多客户都跟我们签约了，但新规出来后，资金全部都打回去了。我们做的一些通道业务和结构化产品，之前与客户谈了很久，跟银行和客户的合同已经签好，准备要备案，结果现在都没法做了。”他无奈地说。

　　据了解，新“八条底线”主要在两方面对通道业务产生了影响。一方面，对结构化产品杠杆比例以及优先级预期收益等的相关规定，限制了大量通道配资类业务的发展；另一方面，对投顾资质要求大幅提高，缩小了可开展合作投顾的范围。

　　“那些不符合资质要求的投顾将不能进行交易，对于主要做通道业务的期货公司来说，他们需要对通道进行认真审核排查，这会影响其业务规模。”上述不愿具名的期货公司资管部负责人说。

　　不过，在海通期货总经理助理姚弘看来，新“八条底线”对两类期货公司还是比较有利的，一类是以自主管理产品为主的期货公司，另一类是大型期货公司。比如，已经注册成为中基协会员的期货公司，他们可以做自主管理产品，也可以做通道业务。

　　“在新规出来前，一些没有持牌的私募也可以做投顾，现在持牌了也不行，还必须是中基协会员，而且投顾必须有三年可追溯业绩。范围缩小后符合条件的投顾非常少，可能市场上不超过1000家，后期通道产品可能就卡在这了。”姚弘说。

　　鉴于此，他认为，未来期货资管业务的规模可能会不升反降，特别是今年下半年，因为下半年有不少资管产品将陆续到期。

　　期货日报记者在采访中了解到，资管新规对银行端资金进入的影响也已开始显现。“此前我们跟几家银行有合作，已经落地的也有几单业务了。比如我们跟一家股份制银行谈母基金合作，因为新规杠杆的要求，现在没法做了，跟其他银行这方面的合作基本也停止了。”浙江地区某期货公司资管部负责人告诉记者。

　　在姚弘看来，今年上半年期货资管能够发展到如此规模，与同银行开展合作有一定关系，目前绝大多数结构化产品都有来自银行的资金。因此，银行渠道对于期货公司的资管业务来说还是很重要的。

　　合规发展放在首位

　　事实上，对于陆续出台的监管新规，部分期货公司已经有所准备。“监管趋严已成为今年的主基调，我们非常重视业务的合规性，针对新规的要求进行了自查完善。”华泰期货资管部总经理助理康兰告诉记者。

　　在海证期货资管部总经理倪成群看来，对于期货公司来说主要就是守住底线，不能一味去做费用层面的竞争，也不能为了发展业务引进一些不合适的投顾。

　　不少资管人士告诉记者，当前期货公司资管业务发展遇到的最关键问题是对投顾的识别。“资管业务出问题往往是投顾借期货公司通道发出来的产品出现欺骗投资者的现象。对于期货公司来说，重点要放在事前识别上，有些期货公司为了发展规模而忽视了对投顾的筛选。”姚弘说。

　　他认为，期货公司发展资管业务要把合规放在首位，不能欺骗投资者，同时对投资者做好风险揭示。“特别是结构化产品，劣后的风险是比较大的，有的客户在买劣后产品的过程中，可能并不知道风险到底有多大。”

　　据介绍，海通期货现在的资管产品合同中有专门的风险揭示书。在姚弘看来，做好风险揭示既是对客户利益的保护，也是对期货公司自身的保护。

　　事实上，自监管层对部分期货资管业务开出罚单之后，各期货公司都在有意识地调整自身的业务发展模式。“现在对资管业务的监管越来越严，我们严格按照新的要求对合同设计、投资者适当性检查、信息披露进行完善。”一家期货公司资管业务负责人告诉记者。

　　瑞达期货(博客,微博)资管部负责人马玉凤表示，对于新规期货公司应该严格执行，在遴选投顾时应对其资质进行严格的审查，在发行结构化产品的时候，按照要求降低杠杆比例，遵循“利益共享、风险共担、风险与收益相匹配”的原则，进行产品设计。

　　期货公司从容应对

　　值得一提的是，虽然对资管业务的监管趋严，但业内人士对此却比较淡定。

　　在倪成群看来，资管业务遭遇从严监管，期货公司更应该去培育好的投顾。“如果团队优秀，期货资管的发展就会走向良性轨道。”倪成群说。

　　“监管收紧对资管行业来说并不是一件坏事，之前存在的隐患会被及早发现并消除，未来整个行业的发展会越来越健康。”姚弘说。

　　对此，康兰也表示认同。她说，长远来看，监管趋严对整个行业来说利大于弊，一方面规范和打压了配资业务给优先级保本保息的“惯例”，减少结构化产品带来的纠纷，倒逼银行理财资金向预期收益型产品逐步转变；另一方面也给期货资管业务提了个醒，通道业务并不是资管真正该做的事，监管套利不可能长久，只有具备核心竞争力，才能立于不败之地。

　　“期货公司只有尽早开始做准备，才不会落在后面。”康兰认为，目前期货公司应该借此机会，加大主动管理业务方面的投入，集中精力培养团队。

　　在采访中，不少资管人士表示，期货资管的规模短期可能会下降，但是长期看来，监管趋严对整个行业的健康发展有着重大意义，监管机制更加健全才能吸引更多投资者，才能扩大行业规模。

　　“这实际上是相关业务一些风险暴露出来之后，监管层有针对性地采取的措施，目的还是为了资本市场的持续健康发展，资管行业发展向好的趋势不会改变。”业内人士认为。