弱势反弹

　　周三，国家税务总局公布玉米淀粉、酒精等玉米深加工产品的增值税出口退税恢复至13%。受政策影响，淀粉主力1701合约早盘弱势反弹。政策影响继续蔓延，淀粉1月合约期价重回1830—1760元/吨振荡区间。

　　深加工产品恢复出口退税

　　周二晚间，国家税务总局公布玉米淀粉、酒精等玉米深加工产品的增值税出口退税恢复至13%。具体政策内容为，玉米淀粉、味精、山梨醇、赖氨酸等副产品出口退税指标均恢复至13%。这有利于增强淀粉出口企业利润水平，对淀粉期、现价格形成短期利多的心理支撑。

　　深加工企业出口退税政策公布后，国内主要淀粉企业对远期淀粉销售好转预期增强。早在2015年9—10月，国内玉米淀粉价格在2300—2400元/吨时，在2个月时间里国内淀粉出口达到3万吨，为2014年全年的淀粉出口量。因此，企业普遍预期如果2016年玉米现货市场停止收储，中国玉米淀粉出口的竞争优势还会再度显现。这样，中国玉米淀粉出口日本、韩国、东南亚及美国的订单增加，淀粉远期销售将逐步好转。

　　淀粉出口仍需等待时机

　　在玉米、淀粉现货市场供应充裕的情况下，国家恢复淀粉深加工产品的出口退税，这相当于变相鼓励企业出口。但需要注意的是，目前美国玉米CBOT报价较2015年9—10月380美分/蒲式耳的价格已经回落了40美分/蒲式耳。按照目前山东地区玉米淀粉加工成本核算，淀粉出口仍不具备竞争优势。

　　现货市场方面，自上周开始，华北玉米供应阶段性紧张使得当地玉米深加工企业玉米原料的收购报价不断走高。本周初，山东地区玉米淀粉企业玉米原料的收购报价更是加速上调。现货市场最新报价显示，华北深加工企业玉米收购的挂牌价格区间在1880—1980元/吨，上升60—100元/吨。以德能金玉米为例，本周企业玉米原料收购报价逐日上调，目前玉米收购报价已经上调至接近1.0元/斤的价格区间。如果按照企业玉米1.0元/斤的价格核算，9月淀粉加工成本在2400元/吨，这一价格在日韩及美国市场没有竞争优势。

　　远月合约更受益于出口退税

　　对比淀粉1609和1701合约结算价格，1701合约明显偏低，两者价差达到163元/吨。分析原因，1609合约代表的主要是山东地区玉米加工成淀粉的价格，因为在东北玉米没有完全进入市场流通环节以前，山东市场竞争更为充分，对淀粉期货价格的引导作用也更重要。

　　在2016年国家停止玉米收购之后，东北作为最主要的玉米产区，其供大于需的矛盾会异常突出。在10月中旬，东北玉米批量上市后，东北玉米价格竞争优势将集中显现。如果国家停止收储玉米政策贯彻落实，预计东北淀粉企业将以低廉的玉米成本抢占山东淀粉市场份额，这样淀粉1701合约价格也将逐步向东北地区倾斜。对于远期2016年1月份的淀粉现货市场来说，玉米成本下降，具有竞争优势的淀粉出口可以获得出口退税，这部分收入可直接增加企业生产经营利润。在预期利润增加的情况下，企业会采购质量更优的玉米，加大开工，期货市场将呈现玉米弱、淀粉强的局面。 （作者单位：光大期货）