机构推荐：周四具备布局潜力的5金股

　　1、腾邦国际(300178,股吧)：打造基于供应链体系的大旅游生态圈 增持评级

　　投资要点：

　　事件：公司发布半年报。上半年，公司实现营业收入52,584.98万元，同比增长33.43%，实现净利润7,797.76万元，同比增长18.76%，扣非后净利润为7,834.21万元，同比增长21.95%。

　　加大旅游端的投入，重点发展旅游业务。机票市场的外部环境变化，为公司带来整合机遇，部分中小代理人退出市场，行业更加集中，公司优势更为突显；另一方面市场溢出的企业差旅需求增加了公司业务量。商旅业务营业收入367,45.08万元，同比增长51.78%；毛利率51.78%，同比下降1.37个百分点。

　　金融业务小幅增长4.20%。在整体市场经济下行压力仍然较大的情况下，金融业务面临的潜在风险增加。报告期内，公司金融业务实现营业收入15839.90万元，同比增长4.20%；毛利率83.04%，同比下降1.57个百分点。

　　成本小幅攀升，费用控制良好。各主营业务毛利率均有所下滑，整体毛利率50.09%，比去年同期下降5.43个百分点；期间费用率24.93%，低于去年同期25.19%的水平。其中，销售费用同比增长2.10%；管理费用同比增长32.31%，系员工工资、限制性股票成本摊销增长所致；借款利息增加导致财务费用同比增长56.57%。

　　增资八爪鱼加码旅游B2B。公司拟增资八爪鱼5,000万元，获得4.17%的股权。八爪鱼成立于2011年，是全国规模最大、用户活跃度最高、地域性最广、产品类型最全的综合性旅游B2b平台。全国性网络布局。

　　2015年平台销售规模达42亿元，旅游产品数量约72000条，产品覆盖长线、短线、出境旅游全品类。平台供销两端汇聚2500家供应商以及16000家分销商，每年为330万人次提供旅游服务。目前公司已在全国建立11个区域运营中心，覆盖40多个地级市，预计到2020年，平台产品和服务可覆盖全国150个大中城市，基本完成全国性网络布局。

　　本次增资完成后，腾邦国际与八爪鱼进行包含但不限于机票、旅游、金融、系统以及全国落地网络等业务对接，实现协同效应。腾邦国际有权提名1名董事。

　　投资建议与盈利预测：公司由原先千亿级的差旅市场正式跨入万亿级的旅游市场，同时基于旅游供应链体系，嫁接上互联网与金融两大元素，通过给旅游产业链上下游参与者提供业务管理系统、交易撮合平台、支付结算服务及金融解决方案，搭建大旅游生态圈。八爪鱼平台处于腾邦大旅游生态圈供应链环节，为体系内资源整合、产品生产创新、渠道开拓以及供应链金融变现提供成熟的管道。预计公司2016-2018年EPS为0.34、0.45、0.59元，PE(2016E)为54.78倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：不可抗力风险、游客接待量低于预期风险。(东吴证券(601555,股吧)张艺)

　　.中.国.证.券.报

　　2、皇氏集团(002329,股吧)：平台型生态圈日渐成型 增持评级

　　事件：

　　8月22日晚，皇氏集团(002329)公布了2016年中报，2016年上半年公司实现营业收入11.00亿元，同比增长64.21%；实现归属上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长78.30%；基本每股收益0.12元，同比增长58.76%。

　　其中二季度，公司实现营收6.35亿元，同比增长64.76%；实现归属于上市公司股东的净利润8471.38万元，同比增长89.01%。

　　投资要点：

　　乳业与文化双轮驱动，带动公司业绩显著增长2016年，上半年公司实现营收11.00亿元，同比增长64.21%。其中乳制品、广告传媒和信息服务在营收中占比分别为47.63%、24.32%和5.70%。业绩增长最快的是广告传媒业务，上半年实现营收2.68亿元，同比增长180.53%。主要原因在于公司收购的部分资产(盛世骄阳和完美在线)在去年上半年尚未纳入合并报表，而2016年已经纳入。

　　乳制品业务方面，上半年实现营收53.27亿元，同比增长6.43%，增速较为稳定。新品方面，公司新推出了950ml爱特浓浓缩鲜奶、浓缩酸奶、升级后的木瓜牛奶、独特的优优活菌型乳酸菌乳饮品、236裸酸奶等产品。根据市场调研情况来看，反应较为良好，具有较大的发展潜力。

　　平台型生态圈日渐成型，搭建公司核心竞争优势过去，公司主营业务主要是乳制品，并且是国内最大的水牛奶生产企业。为了拓展主营业务，提升整理经营实力，2014年，公司抓住文化产业的时代机遇，加快了对文化产业的并购重组步伐。通过收购北广高清、御嘉影视、盛世骄阳、完美在线、伴你成长等优秀的公司，公司文化产业链日趋完善。

　　目前，公司文化产业主要包括电视剧行业、新媒体行业、儿童动漫、幼教等。2016年上半年，公司入股了国际顶尖水平视频SAAS平台的易讯视讯，持股30%。

　　通过一系列的并购重组，公司四大业务支柱—乳制品、影视娱乐、幼儿、互联网渠道均已建立。未来，公司将创建基于SAAS平台的创新业务模式。通过以SAAS平台作为技术支撑，以内容为中心，以大消费为渠道，综合集团内各企业的优势和资源，打造皇氏平台型生态圈。我们认为，这有助于为公司业绩增长提供新的支撑。同时，目前乳制品行业日趋成熟，行业竞争会日趋激烈，公司可借助各主业之间的协同效应，形成差异化竞争优势。

　　盈利预测和投资评级：首次给予公司“增持”评级我们看好公司通过平台型生态圈搭建核心竞争力的前景，预测2016/17/18年EPS分别为0.45/0.56/0.67元，对应2016/17/18年PE为42.17/34.23/28.19倍，首次给予公司“增持”评级。

　　风险提示：各主业之间协同效应不达预期，市场拓展不达预期。(国海证券(000750,股吧)余春生)

　　3、九州通(600998,股吧)：医院纯销驱动业绩超速超预期 增持评级

　　九州通是我们7月11日《7月月报》中率先挖掘并重点推荐的个股，自推荐以来期间最高涨幅达到23%。推荐逻辑：“两票制+营改增”政策实施背景下，九州通新增“低成本收购有优质医院资源的代理商”，实施业务快速扩张的机会，我们由此预测九州通有望在未来三年有望保持30%左右的快速增长。

　　事件：公司今日公告了2016年中报：收入、净利润、扣非净利润分别为297.9亿元、3.1亿元、3.07亿元，分别同比增长24.7%、23.8%、36.3%，EPS0.19元，每股经营性现金流-1.86元，公司业绩增速超出我们20160711《32家重点公司中报前瞻》中30%的预期。2季度实现收入143.4亿元、净利润1.69亿元、扣非净利润1.77亿元，同比分别增长20.0%、27.7%、42.1%。

　　2016年中报回顾和分析：

　　医院纯销——面向医疗机构销售与基药业务的增速最快：公司继续大力拓展医疗机构市场及基药业务，期内二级及以上的中高端医院实现含税销售58.24亿元，同比大幅增长34.77%；基层医疗机构销售实现含税销售29.38亿元，同比大幅增长28.82%。在已公布基本药物配送资格的31个省(市、区)中，公司共获得了22个省市的配送资格。公司在湖南、河北、青海、宁夏、海南、云南、贵州、陕西、西藏9个省(区)未获得配送资格的原因是公司在这些省份尚未设立子公司或子公司尚未正式开业。

　　四大销售品类的业务均保持快速增长。1、西药、中成药收入206.54亿元，同比增长21.94%，毛利率6.77%，提高0.23个百分点。

　　公司药品终端销售占比提升明显，终端客户增加较多；期内公司调整采购组织，革新管理制度，合并区域公司的采购组织成立采购中心，合并基药采购及医院采购为医疗采购部，增设商品管理部，组织商务对接会，加强供方互动等，取得良好效果，其中血液制品销售及上游开户实现了突破。2、中药材、中药饮片收入9.84亿元，同比增长20.3%，毛利率16.24%，下降0.89个百分点，主要原因是期内中药医院业务发展迅速，而医院市场产品毛利较低所致。公司中药板块医院业务新增等级医院客户189家，基层医疗机构客户609家。3、医疗器械、计生用品收入22.56亿元，同比增长49.35%，毛利率9.94%，下降2.65个百分点，毛利率下降的主要原因是低毛利的大品牌畅销产品的代理销售占比提升。4、食品、保健品、化妆品等收入13.19亿元，同比增长49.15%，毛利率8.43%，上升128个百分点，毛利率提升主要原因是高毛利的好药师线上销售及进口消费品代理销售增长较快。

　　报告期内，雅培产品实现含税销售4.72亿元，较上年同期增长达10倍以上；加强与惠氏的合作，联合厂商资源开发优质批发客户，期内实现含税销售约2亿元，较上年同期增长近9倍。

　　电商扭亏为盈。报告期内，公司电商实现含税销售4.7亿元，同比增长136.99%；实现净利润479.04万元，扭亏为盈。报告期内，好药师基本完成武汉、北京、上海、郑州、福州、济南、南京、芜湖等8个城市的O2O业务拓展，在这些城市的核心区域实现“24小时送药、1小时必达”的O2O服务。(光大证券(601788,股吧)张明芳)

　　4、世茂股份(600823,股吧)：实现资产优化及增值 推荐评级

　　公司公布16年半年报，营业收入63.7亿元(-25.3%)，归母净利润13.9亿元(+49.7%)，归母扣非净利润12.4亿元(+64.7%).

　　投资要点：

　　营收受结算影响降低。16H营收63.7亿元(受结算减少影响同比降25%)，归母净利润13.9亿元(贡献主要来自出售北京成熟商业物业增值10.3亿)；上半年末预收账款约58.7亿元，较去年同期+5.4亿元；三费费率8.3%，同比+1.8个百分点，其中管理费率+1.4个百分点。融资成本、负债率显著降低。上半年公司完成短融及公司债发行，发行规模均为20亿元，票面利率为3%/3.29%；综合融资成本由年初6.1%降至5.6%。

　　资产负债率较15H下降6个百分点至60%，净负债率12%，较15H降3个百分点。

　　物业销售收入58.92亿元(住宅46.8亿元，同比-18.9%，毛利率24.5%，同比降7.2个百分点；商业地产12.1亿元，同比-42.8%，毛利率40.5%，同比增9.7个百分点).16H新增开工面积29.3万??-11.2%)，?酃っ婊?69.8万??-1.4%)，竣工面积68.6万??+59.5%)。上半年末，公司持有土地储备拟建建面约893万?冢?ㄒ娼??70万?冢?饕??胸√旖颉⒛暇?⑶嗟骸⒊Ｊ臁⑺罩荨⒛?ā⑾妹诺群诵亩??叱鞘校?笮?⒄谷杂斜Ｕ稀９?炯苹?6年实现销售177亿元，销售面积140万?凇Ｉ习肽晔迪窒?鄱?5亿元(为目标42%，同比-0.4%)；销售面积46万??为目标33%，同比-18.9%).

　　实现非物业销售收入4.75亿元(房地产租赁2.8亿元，同比+18.1%，毛利率80.7%；电影院业务1680万元，同比-89.4%，毛利率43.5%；物业管理1.2亿元，同比+18.6%，毛利率100%；酒店服务4156万元，同比+13.9%，毛利率57.5%).

　　定增收购前海世茂，国际级湾区项目增厚实力。公司拟定增10.6亿股，募集资金66.7亿元，发行价约6.27元/股，收贩前海世茂51%的股权，目前已通过股东大会。前海世茂金融中心位亍深圳前海自贸区，规划建面为19.3万?冢?墒劢??.3万?凇?/P>

　　公司专注于经济发展潜力巨大的长三角、环渤海和海西等区域的一、二线城市，为“地产+院线+保险”的稀缺标的，目前RNAV为13.78元/股。预计16-18年营业收入为181、211、245亿元，同比增速分别为20%、17%、16%，三年复合增速为18%；16-18年最新摊薄EPS为0.93、1.04、1.17元，三年复合增长15%，对应当前股价PE8、7、7倍，6个月目标价9.5元，对应16年PE10倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：市场波劢剧烈、项目销售丌及预期、地产市场波动。(中投证券李少明)

　　5、奥瑞金(002701,股吧)：第二主业轮廓初显 买入评级

　　主业依托红牛增速稳健，毛利率是竞争对手的两倍2009-2015年，公司营业收入和归母净利润持续增长，复合增速分别为27.44%和41.64%。公司的综合毛利率整体呈逐年上升的趋势，2015年增至34.17%，是四家可比公司平均综合毛利率的两倍。

　　公司一直保持着红牛饮料罐“主供应商”的地位，公司红牛罐销量占红牛饮料罐总采购量的比例一直保持在90%以上。近年来其销量增长有所放缓，但仍保持了约23%的年复合增长率，稳居国内功能饮料销量首位。

　　智能包装布局进一步完善：二维码应用于核心产品并推广至金属包装之外公司红牛产品生产线全面实现二维码产品的生产，并与全聚德的子公司签订包装袋外侧可变二维码赋码加工服务合同。公司二维码的防伪、产品溯源技术及应用得到认可和推广，有助于公司扩展核心客户，同时可以增强消费品大数据应用平台的基础数据范围和二维码的数据应用功能价值，为公司打造综合包装整体解决方案提供商奠定基础。

　　此外，公司主要研发项目还包括异型罐产品开发及应用、覆膜铁产品开发及应用、食品饮料罐货架寿命和食品安全研究等。

　　多产业外延，体育有望成为第二主业享受政策红利公司以冰雪和足球为主线在体育产业展开布局，投资力度较大，有望发展为公司的第二主业。进军体育产业既可以拓宽公司的品牌在体育界的宣传、销售渠道，与公司综合包装战略进行协同；又响应了《体育产业发展“十三五”规划》中提出的“以足球、冰雪等重点运动项目为带动”的体育产业结构调整方向，享受行业政策红利。

　　公司还积极投资游戏、快消品、传媒等领域，以智能包装为入口，在相关领域开展业务，寻求跨行业业务协同，带动包装产品的功能性拓展，提升包装产品的应用理念，带动产业的转型升级。

　　首次覆盖给予“买入”评级我们预计公司2016-2018年分别实现营业收入79.28/92.76/106.67亿元，EPS分别为0.57/0.67/0.77元，BPS分别为2.99/3.99/5.39元，目标价11.36元，对应2016年约为3.8倍PB。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示下游饮料市场竞争加剧、红牛销售增速下降、新业务拓展不达预期。(联讯证券王凤华 郭佳楠)

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