套利胡子：密切关注盘面价格的变化信号 提前布局

和讯期货专栏作者：浙商期货副总经理 魏丁

　　本周沪深A股的投资者被保监会强制保险公司抽回已经投进股市里的资金的消息吓尿了，股指差点就下穿中长期均线。好多股票本来经历了波折跟磨难，都看到些期望和曙光了，结果转脸就又跌得猪头样子。行情的突变逼得有关方面赶紧出来辟谣，其实是把早先那个馊主意吃回自己肚子里去了。大风大浪中，那些做ETF50期权看涨跨期的套利组合虽然不像单边多头那样鼻青脸肿，但也出了点血。持有看跌跨期组合的套利者就捡到了便宜。到了周五晚上，那些黄金，外汇和大宗商品的组合又被耶大娘加息不加息的暧昧讲话弄得七荤八素，早起看看朋友圈就知道，上落起伏的价格让事先埋伏的那些双边押注的策略狂捞了一把，他们在秀斩获的对方首级呢。

　　商品方面，上周暴跌的郑州动力煤ZC609合约本周踉踉跄跄地收住了脚，所有的买焦炭1701卖动力煤09合约的套利组合及买I1701卖ZC609的套利组合全部都该立正稍息解散，结束交易。还指望有在这个组合上再榨出油来的投资者有点贪心了。与此同时，先前总是跟随焦炭，螺纹，铁矿石这些明星品种亦步亦趋的黑色族群里的小伙伴郑州玻璃本周表现出鲜明的个性，在现货生产企业频繁地提高出厂价格的鼓舞下，发愤图强，期价叠创新高，简直是一浪高过一浪。需要指出的是，随着越来越多的生产线重新点火复燃，玻璃板的供应增量正在迅速填补终端需求和流通库存，即便是进入到了传统的消费旺季，快速响应价格信号的产能重振会在短时间灌满所有需求的大小池子，尤其是那些低端的产品。因此下周是不是可以去尝试卖开FG再买进HC，成为套利者在国内黑色组合里的一个重要考量。

　　在自上而下的环保督查和强制去产能方面，本周也有重磅消息，根据河北省政府正式发出的消减钢铁产能公告，据说在下半年剩下几个月内有28座高炉被点名要求退出，这跟整个上半年总共才关闭掉三座高炉的行动效率比较，可谓空前的严厉。在去产能严环保的结果直接关系到主政者的顶戴颜色的时候，投资者不可小看这样的政策执行力度。这样的动作一来，肯定会对各个黑色品种的期货交易价格带来连续的影响和波动，特别是品种之间价差的重新排列，套利者近期要密切关注盘面价格的变化信号，提早去布局和应对。

　　本周农产品(000061,股吧)里的油脂粕类套利组合表现不及上个星期。M1701和RM701的周跌幅分别是2.28%和0.65%，P1701与Y1701的周跌幅是1.72%和2.12%，买油脂卖菜粕和豆粕的组合如果没有在周初获利了结的话，恐怕这些头寸持有一周下来也没啥新的进账。不过可以与此对照的CBOT豆油与豆粉的表现则完全不是这个样子，以基金为首的机构近期继续在添加豆油上的多头头寸，抛出豆粕。尽管国内油脂和粕类期货价格并非太平洋(601099,股吧)对岸的影子市场，但就具体的品种交易价格而言，它们彼此的关联过去一直是蛮高的，再加上油脂与粕类消费的淡旺季表现，即使不去考虑那些可能冲击价格的天气加分，国内盘上YM，PRM以及OIRM都有理由在调整风控指标的前提下，继续持有下去，等待市场的进一步变化，获取套利收益的更上层楼。

　　被原油煤炭价格上行推升起来的化工品种是不是也有金九银十的旺季说法？本周聚丙烯，聚乙烯和PVC的期货价格开头都是牛皮哄哄的涨势，只是下半周大家集体转身朝下走，但PVC和PP出溜得快些，L的脚步迟疑一些，致使套利者关注的LPP1701价差溢出了今年上半年以来的框架上沿，周末前居然爬过了1670。使得先前建立在1500至1300价差范围内的那些短线波动策略失去了操作价值。所有的习惯于在这上面做折返跑的运动员们下周开始要重新去适应新跑道了。

　　黄金本周总体上还是一付死不了活不畅的样子，周五夜盘的大起大落更像是梦游病人后半夜里的下意识动作。不过沪铜对应合约期货价格本周的累计跌幅达到了2.57%，不仅能够补掉黄金的周度跌幅，还让买黄金卖黄铜的组合产生一些套利收益，这多少给套利者挽回一些脸面。既然这个双黄蛋组合原本就是中长期的配置，眼下没有理由不继续拿着。

　　跨期套利方面，随着九月交割大限的临近，有多个交割套利策略本周进入佳境。

　　大概是卖家本身也觉得RU1609的价格已经变得鸡肋，部分空头转战远期合约，本周RU1609/1701合约的价差从2400左右回到了周五收盘的2100附近，价差在明显收敛。从期货价格对现货的贴水幅度看，进入交割月，橡胶跨期9月对1月的价差还应该有进一步靠拢的空间。而仅以不足2000手交割月合约净多单对应18万吨现货仓单的大连大豆A，本周的9月对1月合约价差拉到过137，是个记录高点。看样子眼下还留在九月合约上的买单大概都是些意志坚定的接单者，投机人士包括那些拥有实物仓单的卖家都跑到远期合约上去了。A1609/1701合约的这个跨期价差对打定主意交割的套利者来说，钱景光明。类似的情形还发生在郑州菜油上，当前菜油的仓单数量与交割合约多头的数量之比也已经完全倾斜，除了那些准备接仓单的多头，在OI609合约上的投机多头可能绝大多数已经被撵走了。在菜油合约上准备实施交割套利的投资者此刻拿起筷子，端好酒杯，就等着上菜了。

　　对于不能参与交割的个人套利者，本周可以做的事情很多。首先是白糖的远期合约价差本周有新的波动，对照周末的收盘价差，SR701/709上出现的-82点的低点是全周最值得进仓的机会了，同时上周五夜盘在CF701/705间闪现的170点的价差，比照本周五的-50点，已经变成了深深的峡谷，所有的在0点之下介入的卖1月买5月的套利单都成为了棉花的跨期套利者可以日后去炫耀的行动位置。基于对棉花基本面情况，政策变化和盘面资金动向的分析以及风险因素的综合梳理，套利者可以对后边CF701/705的价差朝着对卖近买远的操作更加有利的运动方向抱有信心。

　　最后说说已经变成相对热门的跨期套利组合RM701/705，在本周初它们的价差回到10以下后，在多空双方的努力下，周末这两个合约的价差又重新爬回40附近，可喜可贺。做这个组合的跨期反套又可以开张了，套利者反复进出，好快活。不知道大家注意到没有，本周天文界公布一个大消息，在距离我们地球的几万光年附近，科学家发现了一颗宜居行星！本周在商品的盘面上，好像也出现了一组跟RMRM高度类似的跨期组合，也是反套。至于具体的组合是什么，先不说了，容这边的客户先去探探路，试试水，有了结果再回报不迟，可以透露的是，先行者已经尝到甜头了。

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