对菜粕做空策略的跟踪分析

　　“根据新的规定，中国将从9月1日起对加拿大油菜籽船货实施更加严格的质检标准，杂质含量不能超过1%，低于目前的2.5%。”临近9月1日这个时间节点，加拿大与中国的油菜籽贸易争端正日益引人关注，目前距离中国实施更加严格的质检标准还有1天。中国是加拿大油菜籽的最大出口市场，占加菜籽出口40%的贸易额，新标准威胁到价值20亿美元的油菜籽贸易，加拿大出口商的成本将可能大幅提升。中国驻加拿大大使馆在电邮中表示，“有必要对外国原料采取更严格的标准，以防止作物病虫害，中国多年来一直担心，黑脚病可能经由进口传染给中国油菜籽。”这一事件引得包括加拿大贸易部长乃至加拿大总理的高度重视，路透社8月29日报道，加拿大特鲁多30日中午飞抵北京，而后将就多个争议性问题展开磋商，选在这样一个时间点访华，可见醉翁之意溢于言表。

　　自本月中旬以来，笔者就菜粕做空机会保持关注，两周以来菜粕701价格自2360元每吨下跌至当前的2230一线，下跌的主要逻辑不外乎在以下几点：一是国产菜籽虽然明显减产但目前主要以小机榨为主，小榨菜油和菜饼并不是期货盘面的标的物，因此国内菜籽对盘面的影响力度明显减弱；二是美豆产量预期近期被进一步调升，利空可能进一步放大；三是今年我国因水产养殖规模减少和菜粕在饲料配方中用量减少，共同打压菜粕需求；四是市场预计中加油菜籽贸易争端终将在加拿大总理访华后得以解决，未来到港有望显著增加，而这关键的第四点的结果终将在8月31日的下午浮出水面。

　　据中加记者会消息，加拿大总理特鲁多在31日与中国国务院总理李克强举行的记者会上表示，中国方面保证9月1日暂不实施新的油菜籽进出口管理措施。李克强总理表示，油菜籽出口对加拿大来说是重要的农业出口项目，加方从中方得到保证，还是按照原来对油菜籽杂质的要求进口。双方都采取了灵活的态度，中国是盛产油菜籽的国家，但中国无意把大门关上，中方应当考虑到中加关系的大局和潜力，进行了适当延长。

　　今年加拿大油菜籽已经临近收割，生长期优良率一直维持在90%以上，单产有望大幅提高，预计产量将达1750-1800万吨，为历史次高水平，如果实现全球供需也将变的宽松。按以前的预估，我国9月和10月对菜籽的进口量在10-15万吨，贸易争端解决之后，从当前进口菜籽的压榨利润看，国内南部的沿海地区基本处于盈亏平衡，而9、10月份往往也是我国油菜籽进口的相对旺季。进口菜籽有望超预期到港，我们估计未来9月油菜籽到港量在30-40万吨，沿海油厂库存将充足，10月份以前进口菜籽压榨供应有保障。

　　目前原料供给端的偏紧问题基本无忧，使得菜粕走势仍会继续弱于豆粕，需求端上水产旺季正在逐步减弱，市场上水产饲料配方用量下滑已是不争事实，而且后期美豆的产量仍有上调空间，因此令菜粕雪上加霜，在操作策略上对前期菜粕701空单持续持有，未来有望继续跌破2200一线的可能。