三氯蔗糖被停产两节临近待放储

　　华泰期货徐原媛 杨泽元

　　日前，双面针披露：全球第二、中国最大的三氯蔗糖专业生产企业捷康公司因环保未达标，被要求停改整顿。但由于捷康公司的产品主要出口到美国，该公司的停产主要导致三氯蔗糖价格上涨。糖厂停产利好南宁糖业(000911,股吧)、贵糖股份(000833,股吧)、华资实业(600191,股吧)、中粮屯河(600737,股吧)等糖企，对国内糖价影响并不大。

　　8月以来，糖价经历了大半个月的横盘，白糖期货主力合约SR1701价格重心上移至6200元/吨。进入榨季尾声，前期基本面的利好或利空大多已兑现的情况下，后市应是上行不易下跌难，行情将围绕新的价格重心震荡。时间已过大半年，大宗商品也已经疯狂了一把，资金开始考虑逐渐离场，只能是维持近期的走势，意欲再起波澜，恐怕力不从心。顺势而为也需要时间换空间。

　　现货不足 临近放储

　　截至7月末，全国白糖工业库存还剩270万吨，笔者预估8月份原糖进口量50万吨，白糖消费100万吨。另外郑盘仓单、柳盘、昆盘被套住110万吨，算下来8月份可流通的现糖屈指可数。这也是8月下旬现货和期货共同拉升的原因。

　　另一方面，中国糖协也明确表示：糖价达到6000元/吨（以南宁现货为准），工业销售达到75%，国储则必须放储。按照以往经验，8月份销糖率达到75%是大概率事件。

　　目前市场上的白糖供给确有不足，同时四季度又是传统的备货季。据此，笔者认为，离抛储的日子指日可待，或许也就在10月左右。虽说抛储的预期会压制糖价短期上涨空间，但目前也不必过于担忧，直到明年5月份，放储对市场供应影响的压力才会真正体现出来。

　　走私锐减 价差收敛

　　市场普遍认为本榨季走私糖约为去年走私数量的2.8倍之多。8月22日，安徽宣城侦破特大跨国走私糖案，案值1.3亿元。一方面近期执法力度加大，震慑了违法分子；另一方面走私利润下降，也打击了走私团伙的活跃度。不管是哪方面的原因，单从盘面结果看，8月份的走私量确有明显收敛。纽约糖与伦敦糖的价差从8月初的100～110美元/吨，缩小至现在85美元/吨左右。

　　因为走私的是白糖，所以纽约糖与伦敦糖价差的收敛，反映的是走私数量减少。下榨季的进口配额仍将维持在194.5万吨，原糖暂时也没有崩盘的迹象，那么外来糖源这一块最大的变数就在于走私糖。

　　成本支撑 挺价上行

　　8月25日，南宁糖业半年报告中显示，公司上半年经营状况是毛利下降，亏损扩大。主要是因为减产周期，公司白糖产量减少，导致平均成本增加。

　　诸如南糖这样的大企业都亏损，今年其他糖厂的经营情况可想而知。展望下榨季，基于白糖仍处于减产周期的前提下，为使制糖行业扭亏为盈，笔者认为糖厂的销售策略应该还会是挺价惜售。

　　在预估下榨季甘蔗收购价达到470元/吨，且产量与本榨季持平的条件下，对应的制糖成本为5800～6000元/吨，那么下榨季糖价冲击6500元/吨并非没有可能。

　　预计白糖期货未来短期震荡区间为6170～6300/吨，可在6170～6200/吨一线逢低做多，下破6160止损多单。