供需、库存和运输重磅分析：煤价改变上涨路径，焦煤开始疯狂？

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　　文/ 招商证券(600999,股吧)卢平 首席分析师；沈菁 助理分析师；刘晓飞 助理分析师

　　8月动力煤旺季尾声，价格仍继续强势上涨，环渤海动力煤指数收于494元/吨，环比上涨13.3%，主焦煤和1/3焦开始提价，未来是冶金煤旺季，价格有望持续反弹。7月全国原煤产量2.7亿吨，当月同比减少13.1%，1-7月累计原煤生产19.0亿吨，累计同比减少10.1%，全年缺口2.5亿吨，秦皇岛5500大卡已达到我们3月预测的500元/吨。本月煤炭板块跑赢沪深300指数0.9个百分点，相对收益明显。投资策略方面，旧政策煤炭持续存在缺口政府欲反向调节，追求十三五年度弱均衡，十三五期末均衡，煤价稳步上涨，关注高弹性品种冀中能源(000937,股吧)、潞安环能(601699,股吧)、阳泉煤业(600348,股吧)和西山煤电(000983,股吧)，转型类标的关注永泰能源(600157,股吧)、*ST山煤和安源煤业(600397,股吧)。

　　煤炭板块跑赢沪深300指数0.9个百分点。截至08月29日煤炭行业指数（中信一级）上涨4.2%，沪深300指数上涨3.2%，跑赢沪深300指数0.9个百分点。29个中信一级行业中，煤炭行业涨幅排名第十。

　　本月动力煤价格大涨，炼焦煤开始提价。环渤海价格指数报于494元/吨，较上月末上涨58元/吨或13.3%。秦皇岛港口5500大卡动力煤价格505元/吨，环比上涨48元/吨或10.5%，广州港5500大卡动力煤价格570元/吨，上涨65元/吨或12.9%。京唐港主焦煤、1/3焦煤库提价分别为850元/吨和740元/吨，环比分别上涨42元/吨和45元/吨。柳林4号焦煤、古交2号焦煤车板价分别为705元/吨和670元/吨，环比分别上涨17元/吨和10元/吨。

　　动力煤期货升水15元/吨。截至8月31日，动力煤活跃合约报于510元/吨，较当日秦皇岛港口煤价495元/吨，升水15元/吨，较上月底贴水幅度缩小8元/吨。截至08月31日，炼焦煤期货价格报于878元/吨，较当日京唐港主焦煤价格的850元/吨，升水28元/吨,较上月底贴水幅度缩小52元/吨。

　　供给端：煤炭产量持续下降。7月全国原煤产量2.7亿吨，当月同比减少13.1%，环比减少2.7%。1-7月累计原煤生产19.0亿吨，累计同比减少10.1%。

　　需求端：环比回升。6月全国发电量4908亿千瓦时，环比增长5.9%，1-6月全国累计发电量27595亿千瓦时，同比增1.0%。其中火电发电量3457亿千瓦时，环比增长4.8%，1-6月累计发电量20579亿千瓦时，同比减少3.1%。

　　投资策略：旧政策煤炭持续存在缺口政府欲反向调节，追求十三五年度弱均衡，十三五期末均衡，煤价稳步上涨，关注高弹性品种冀中能源、潞安环能、阳泉煤业和西山煤电，转型类标的关注永泰能源、*ST山煤和安源煤业。

　　煤炭价格

　　动力煤：主要港口和产地动力煤价格大涨

　　环渤海价格指数报于494元/吨，较上月末上涨58元/吨或13.3%。截至08月31日，秦皇岛港口5500大卡动力煤价格505元/吨，环比上涨48元/吨或10.5%，广州港5500大卡动力煤价格570元/吨，较上月末上涨65元/吨或12.9%。

　　截至08月26日，大同南郊动力煤（Q5500K）价格335元/吨，环比上涨50元/吨或17.5%，兖州动力煤（Q5000K）390元/吨，环比上涨50元或19.7%。截至08月26日，内蒙东胜大块精煤（Q5500K）价格270元/吨，环比上涨30元/吨或12.5%，陕西榆林动力块煤（Q6000K）290元/吨，环比持平。

　　

　　炼焦煤：主焦煤、1/3焦价格本月开始提价

　　截至08月31日，京唐港主焦煤、1/3焦煤库提价分别为850元/吨和740元/吨，环比分别上涨42元/吨和45元/吨。截至08月26日，柳林4号焦煤、古交2号焦煤车板价分别为705元/吨和670元/吨，环比分别上涨17元/吨和10元/吨。

　　

　　喷吹煤价格大涨

　　截至08月31日，日照港(600017,股吧)喷吹煤价格为670元/吨，环比上涨30元/吨。截至08月26日，山西阳泉和长治屯留喷吹煤价格分别为495元/吨和527元/吨，环比分别上涨10元/吨和50元/吨。

　　

　　无烟块煤价格维持稳定

　　截至08月26日，山西晋城、山西阳泉、河南永城以及贵州金沙无烟中块分别报595元/吨、565元/吨、60元/吨和840元/吨，环比分别持平、持平、上涨10元/吨和上涨10元/吨。

　　

　　国际煤价

　　动力煤：国际煤价回调和国内进口煤价大涨

　　国际动力煤回调。截至08月29日，欧洲ARA港、理查德RB和纽卡斯尔NEWC动力煤价格分别报于57.32美元/吨、64.34美元/吨和67.3美元/吨，环比分别变动-4.6美元/吨、-1.9美元/吨和-0.2美元/吨-7.5%，-2.9%和-0.3%。　

　　进口动力煤港口价格大涨。截至8月31日，广州港印尼动力煤（Q5500K）和澳洲动力煤（Q5500K）价格分别报于565元/吨和565元/吨，环比均上涨65元/吨或13%。

　　

　　炼焦煤：国际炼焦煤上涨明显和进口焦煤价格大涨

　　国际炼焦煤价格大涨。截至07月26日，澳洲峰景矿硬焦煤FOB价报于99.3美元/吨，环比上涨7.8美元/吨或8.5%；澳洲低质低挥发硬焦煤FOB价报于100.3美元/吨，环比下跌7.8美元/吨或8.4%。

　　进口炼焦煤价格大幅上涨。截至08月31日，京唐港澳洲主焦煤库提价报于960元/吨，环比上涨160元/吨或20%；连云港(601008,股吧)澳洲主焦煤库提价报于1065元/吨，环比上涨260元/吨或32.0%。

　　

　　价差分析

　　期现价差：截至8月31日，动力煤活跃合约报于510元/吨，较当日秦皇岛港口煤价495元/吨，升水15元/吨，较上月底贴水幅度缩小8元/吨。截至08月31日，炼焦煤期货价格报于878元/吨，较当日京唐港主焦煤价格的850元/吨，升水28元/吨,较上月底贴水幅度缩小52元/吨。

　　港口产地价差：截至08月26日，秦皇岛Q5500与大同南郊车板价价差为158元/吨，较上月底的145元/吨价差扩大了13元/吨。

　　广州港秦皇岛港价差：广州港到秦皇岛港价差由上月的55元/吨扩大至08月31日的65元/吨。

　　国内外价差：截至08月31日，我们测算的广州港与纽尔斯卡港价差在31元/吨。

　　

　　供给分析

　　国内煤炭生产

　　全国：7月全国原煤产量2.7亿吨，当月同比减少13.1%，环比减少2.7%。1-7月累计原煤生产19.0亿吨，累计同比减少10.1%。

　　山西：7月山西原煤产量8014万吨，当月同比减少30.0%，环比增加24.2%。1-7月累计原煤生产53126万吨，累计同比减少14.9%。

　　陕西：7月陕西原煤产量4260吨，当月同比减少19.0%，环比增长25.7%。1-7月累计原煤生产23846万吨，累计同比减少9.2%。

　　内蒙：7月内蒙原煤产量6661万吨，当月同比减少13.5%，环比减少0%。1-7月累计原煤生产47361万吨，累计同比减少10.4%。

　　

　　进出口

　　7月进口煤及褐煤2121万吨，当月同比减少0.2%，环比减少2.5%。1-7月累计进口煤及褐煤1.3亿吨，累计同比增长6.6%。

　　分煤种来看，7月进口褐煤513万吨，同比增长3.6%，环比减少17.0%；进口动力煤723万吨，同比增长22.3%，环比增长21.3%；进口炼焦煤446万吨，同比减少32.5%，环比减少23.2%；进口无烟煤230万吨，同比减少9.1%，环比增长3.6%。

　　

　　需求分析

　　电力：水电环比回升

　　7月全国发电量5506亿千瓦时，同比增长7.2%，环比增长12.2%。其中火电发电量3889亿千瓦时，同比增长4.4%，环比增长12.5%。水电发电量1236亿千瓦时，同比增长12.7%，环比增长16.1%。

　　1-7月全国累计发电量33121亿千瓦时，同比增2.0%。其中，火电累计发电量24487亿千瓦时，同比减少1.9%；水电累计发电量6049亿千瓦时，同比增长13.2%。

　　钢铁：钢价企稳回升

　　价格：钢价企稳回升，焦炭大幅上涨。上海螺纹钢现货价格（HB40020mm）报于2450元每吨，较上月底上涨1.7%。焦炭期货价格1220元/吨，较上月上涨8.6%。天津港(600717,股吧)一级冶金焦平仓价格1350元/吨，较上月上涨22.2%。山西太原一级冶金焦车板价报于1120元/吨，较上月上涨24.4%。

　　产量：7月粗钢和焦炭产量基本保持稳定。7月粗钢产量6681万吨，同比增长2.6%，环比减少3.8%。焦炭产量3731万吨，同比减少0.8%，环比减少3.2%。1-6月累计粗钢产量46652万吨，同比减少0.5%；累计焦炭产量25322万吨，同比减少3.8%。

　　库存：钢材社会库存大幅下降。截至08月26日，全国主要钢材社会库存926万吨，同比增5.8%，较上月底减少13.0%。其中螺纹钢库存426万吨，同比增10.6%，较上月底减少13.8%。

　　水泥：产量环比下降，价格微涨。

　　价格：南昌、重庆、长沙和福州普通水泥（42.5级袋装）价格分别报于345元/吨、270元/吨、320元/吨和270元/吨。

　　产量：7月水泥产量2.1亿吨，同比增长0.9%，环比减少3.9%。1-7月累计水泥产量13亿吨，同比增长2.8%。

　　化工：价格下跌

　　价格：尿素价格下跌。截至08月31日华东市场甲醇中间价为1895元/吨，环比下跌8元/吨或0.4%；山西永鑫焦化出厂价报于1550元/吨，环比下跌10元/吨或0.6%。

　　截至08月15日华东地区尿素市场价1270元/吨，环比下跌120元/吨或8.6%；山西兰花尿素出厂价1140元/吨，环比下跌90元或7.3%。

　　

　　库存分析

　　港口库存

　　截至08月30日，秦皇岛港口库存262万吨，环比增加4.5万吨或1.7%；广州港煤炭库存260万吨，环比减少了32.9万吨或11.2%；曹妃甸港煤炭库存152万吨，环比减少18万吨或10.4%。

　　

　　下游库存

　　电厂库存继续下降。截至08月29日，六大电厂库存1064万吨，环比下降了46万吨或4.1%,电煤库存可用天数15.3天，下降0.5天。

　　钢厂及焦化厂库存下降。截至08月26日，国内样本钢厂及独立焦化厂库存747万吨，环比下降28万吨或3.7%。

　　

　　运输和调度

　　铁路港口运量

　　07月重点港口煤炭运量5191万吨，同比减少4.2%，环比增长0.2%。1-6月累计发运量62562万吨，同比减少6.1%。07月，北方七港运量4840万吨，同比减少3.9%，环比增长1.3%。1-7月累计发运量57882万吨，同比减少6.3%。

　　

　　港口调度

　　锚地船舶数量环比增加。截至08月30日，秦皇岛锚地船舶数量为58艘，环比增加4艘或7.4%。

　　

　　海运费

　　国内沿海运费指数大幅上涨。截至08月31日，CBCFI综合指数报于700，环比下跌122点或14.8%。秦皇岛-上海运价报于29.8元，环比下跌6.1元或17%。秦皇岛-广州运价报于36.5元，环比下跌8.8元或19.4%。

　　国际海运费大涨。截至08月30日，BDI指数报于715，环比增长11.5%；BPI指数报于674，环比增长4.0%。

　　

　　

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