非农数据利好有限

　　9月2日公布的美国8月非农就业报告远逊于预期，美联储9月加息概率骤降，美联储12月加息概率也有所下降。美国8月新增非农就业人口15.1万人，预期18万人，前值25.5万人。美国8月失业率为4.9%，预期4.8%，前值4.9%。美国8月平均每小时工资环比增长0.1%，不及预期的0.2%，前值0.3%。

　　美国8月非农数据公布后，联邦基金利率观察期货（Fed Watch）显示，9月加息概率为22%，12月为55.4%，明年3月为63.2%。

　　笔者认为，美国核心通胀水平（核心PCE物价指数和核心CPI）仍未达到预期的2.0%目标，再加上欧洲央行、日本央行继续保持负利率和宽松政策，并且英国央行年内仍有可能再度降息，美国二季度经济仅出现温和增长，因此美联储9月加息的可能性很小，几乎不可能。不过，如果后市美国经济再度回升，特别是就业增速再次明显好转，核心通胀水平达到或接近2.0%目标，那么美联储12月加息的可能性仍然较大。

　　美国8月非农就业报告公布后，美元指数大幅回落，黄金、白银、原油、焦炭、焦煤、镍、玻璃等大多数大宗商品期货价格走高，美国三大股指和欧洲主要股指也集体上涨。其对中国股指期货和国债期货的影响，笔者认为，从中线来看，将有助于减轻后市国内股指期货下调压力，有助于股指期货止跌企稳反弹，但是利多影响有限；而对于国债期货，则相对偏多。

　　实际上，美国8月非农数据低于预期，降低了美联储年内加息的概率，也给中国央行货币政策减轻了压力。此前，中国央行迟迟不愿意降息或降准，而是通过逆回购、MLF等公开市场操作和货币政策工具向市场投放流动性，一方面可能担心一旦降准和降息之后，会加大人民币贬值的压力和资金外流的压力，另一方面可能担心房地产等资产泡沫加剧。当然，即便美联储9月和12月不加息，也不意味着在此期间中国央行会降息，市场预期中国央行年内基本不可能降息，但是降准仍有一定可能性。

　　考虑到国内经济仍有较大的下行压力，同时要继续推进供给侧结构性改革，后市我国央行货币政策进行适度宽松的可能性较大。如此，国债期货中长线上涨趋势难改，而股指期货偏弱窄幅振荡格局将难以实质性改变。

　　在深港通获批后，股指期货未能延续此前的反弹，反而展开一波温和的振荡回调行情。除了市场对央行降准降息预期大幅降温外，金融去杆杠继续推进，市场对企业债务违约风险担忧有所增加，监管层也加大对违法违规的监管和惩处力度，短线热点炒作持续时间较短，国企改革、供给侧结构性改革及其他政策性利多刺激效应减弱，一线和热点二线房地产热潮分流了市场资金，股指期货中短线仍处于偏弱振荡格局。

　　国债期货几乎与股指期货同步回调，但是其调整的性质是中长线上涨过程的短线回调，国债期货中长线上涨趋势并未发生实质性改变。

　　（作者单位：国泰君安期货）