大虎期货：构建做空焦化对冲组合

　　观点汇总

　　操作策略：

　　长线策略：分批次做多动力煤1701；逢高做空焦炭/焦煤1701比值。

　　短线策略：逢回调做多动力煤1701；逢高做空焦炭/焦煤1701比值。

　　上周宏观信息及市场概述

　　（张宇鹏）

　　国际：

　　1、美国8月新增非农就业15.1万，不及预期。

　　2、G20会议中美双方承诺采取包括货币、财政和结构性政策在内的所有政策工具提振信心和促进增长。

　　国内：

　　1、中国8月官方制造业PMI 50.4，财新PMI 50，数据尚可。

　　2、苏州/厦门/武汉等城市相继推出地产限购限贷政策。

　　评：美联储加息暂时无望，关注G20会议对世界经济指引。中国PMI数据尚可，保增长压力不大，二线城市的限购限贷政策显示出政府防风险的态度。11月底前完成去产能任务很艰巨。商品市场或继续区间震荡。

　　重点交易机会研判

　　焦煤焦炭: 开工率增加 逢高做空焦化利润

　　（张宇鹏）

　　7月至8月的环保督察使得部分中小焦化厂停产停工，从下图中开工率变化可见一二，目前第一批督察告一段落，焦化厂在高利润下开工率略有回升。

　　焦煤港口库存终端库存均处低位，焦化厂在利润丰厚的情况下有补库需要，进口焦煤价格暴涨加剧国内煤的供应紧张，焦煤现货价格补涨预期强烈。苏州武汉厦门合肥等城市限购限贷政策打压市场信心。并且11月底前下游钢铁去产能幅度或大于焦煤。综上焦化厂高利润下，有较强开工欲望，上游焦煤紧张，下游去产能预期需求放缓。以上均利于做空焦化利润。

　　投资要点：焦化厂开工率变化；煤炭钢铁去产能相对进度。

　　去产能形势紧迫，动力煤涨势未改

　　（李聪）

　　正如笔者的8月21日发布的评论《近月暴跌之后，做多01动力煤正当时》中分析的那样，动力煤在09合约暴跌之后，01跟随下跌，但幅度有限，震荡约一周后，重拾涨势，到9月2号晚，动力煤1701合约已经涨至518元/每吨，逼近前期高点522.6。创新高只是时间问题，所以逢回调买入，是较好的获利机会。

　　1、现货延续强势，指数继续上涨，价格到了494元/吨

　　2、电厂库存略有抬升，日均用煤量有所下降

　　3、进入九月全国普遍的高温天气会明显缓解，居民用电会大幅减少。从需求的角度上讲，动力煤会进入了一个季节性淡季。但这个时间不会持续太久，因为10月以后，电厂大多开始进行冬储，这会快速提振需求。

　　然而供给端依旧偏紧，330工作制恢复的传闻已经烟消云散，下半年去产能力度会更大，所以短时间的库存累积对于价格构不成太大威胁，反倒下跌是更好的买入机会。

　　投资要点：现货供求偏紧，电厂库存低；季节性需求放缓之后是需求旺季

　　风险点：330日工作制提前恢复；发改委管制煤炭价格。

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