邮币卡并非文交所独唱 明星资产证券化还是来了

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　　引言

　　文金所上线明星资产（勋章）电子盘的事早在7月份时便从私募机构好友处得知，我本人对试图不以邮币卡为单一标的物，且希望通过融合联动整个文创产业的新事物一直抱有兴趣。

　　文金所有野心

　　不可否认作为国内两大试点政策照顾之一的上海文化产权交易所，动作尺度一直都比较辣眼，从打有上文烙印的“四级分离模式”设计，再到借文化产权交易注资联合连串配套公司，驻足互联网金融，上文所一直卯足劲。

　　文金所作为上文所诸多借牌方之一，虽一直定位于做文化资产的互金类企业但其背后并不如想象中的纯粹，依托上文这块招牌文金所幕后拥有连同文交所交易系统、邮币卡交易平台在内的关联公司，有据可数的便多达6家。

　　承接“艺术家上市”尝试

　　明星资产电子盘是文交所这个行业“艺术家上市”概念的二次演化，2012年后早在各地文交所份额化被禁，行业便展开了在组合产权、单一艺术品竞价及艺术家上市这三大模式上的探索性工作，文金所的明星资产电子盘概念构想应与“艺术家上市”拥有一些相似的逻辑承接。

　　2014年“艺术家上市”模式经山东文交所运作之初便曾引发行业舆论的广泛讨论甚至质疑。按照山东文交所当初设想，即找寻处于价值洼地艺术家，对其价值进行系统评估，并将同该人士评估价值对应的完整作品作为交易标的进行批量鉴定、上市交易，从资产属性上完成艺术收藏品向金融资产的转变，从交易上避免拆分产品所有权益，最终推动产业投资主体人群由藏家向普通大众转变。

　　文交所诞生初衷之一，便是国家顶层寄望文化产业能借道金融进行普惠改革，建塑文化资产证券化平台，打破艺术品投资领域囿于小众的局限，实现文化产业振兴繁荣，尽管份额化交易作为普惠方向的首道探索便被拒，但份额化交易却让行业第一次见识了，艺术品投资普及大众后所能爆发出的巨大商业潜力。

　　艺术家上市模式是行业顺应政策作出的理想化尝试，实际推动过程中因缺主体投资人群，评估环节与市场认同匹配易误，上市主体人群标准模糊等系列因素，一直处于不温不火的尴尬地位。

　　无论是组合产权、单一艺术品竞价还是艺术家上市，都是在文交所对份额化阶段时庞大无序的市场力量产生认知后，为顺应或再次博得趋势眷顾而做出的行业性努力。

　　明星资产电子盘分析

　　邮币卡作为出现在文交所电子盘上的第三代交易标的，尽管在定价、鉴真、发行量拥有独特优势，因价值容量过低，在现行交易制度上，一旦价值容量与交易活跃度产生脱节时便会带来价格上的严重波动。

　　从目前明星资产（勋章）电子盘设计结构看，发行与明星一定周期内商业价值对等的藏品，并参与线上藏品利益分配，同时上市明星以此为融资渠道作为后期商业运作的资金供给源。

　　其虽借鉴邮币卡电子盘部分发行与交易模式制度，甚至实体勋章与钱币外形、质地、价值都有一定程度上的相仿之处，但其本质更多类似于建立在融资关系之上，在证券市场流通出售的证券，这与邮币卡电子盘基于艺术品实物间单一的买卖关系有很大不同。

　　从前期对该运作模式了解分析，自上市明星的选定、商业价值评估、明星道德风险防范、机构筹码比例及参与主体风险分配，都存在着一些值得商榷的地方，甚至很多标准都不甚清晰，同时在机构筹码比例、参与主体风险分配设计上有着多处不完善的地方。

　　目前明星资产（勋章）电子盘是继陕文投之后，第二家尝试以文化资产证券化模式为运作蓝本推出的标的物，这些标的物的出现都意图从顶层模式设计上去解决低价值容量与交易活跃度频频脱节来带的价格大幅波动。

　　交易模式设计的最终落脚点是实现平衡，而非追求能循环往复。

　　行业目前正处深调期，同时区域性的洗牌也将不可避免，这段周期或许比更多人意料的要长。普及性的大热点不会存在，小的局部热点和新生之物或如暗夜里的一片萤光，如何追寻，除了努力看清脚下之路，也要分辨光源。

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