小心 美联储鹰派立场可能“突袭”市场

　　市场投资者担心美国经济增长过于温和，并臆测美联储最终是否会调整为负利率——这些想法其实有些过于偏离主线了。市场目前最大的潜在风险，不是来自“衰退”，而是令市场意外的美联储鹰派立场。

　　【市场的两大错误押注】

　　美银美林经济学家Ethan Harris称，债市对美联储加息前景的押注仍存在两方面大的错误押注，分别是；

　　一、投资者们过于执迷于“衰退幽灵”而没有注意到可能突然重启的收紧货币周期的风险；二、市场可能过于忽视新近出现的通胀压力。

　　Harris指出，衰退不仅仅是糟糕一个季度或两个季度那么简单的事情，而是渗透到经济最根基的基本面。但目前是，美国官方的经济同步指标并没有暗示会有持续的萎缩——该经济同步指标覆盖了实际收入、就业、工业产出、批发/零售销售的状况。

　　反映通胀预期的指标依然有些低迷。美国五年期国债收益率与五年期通胀保值债券收益率的利差缺口依然很小。这两者利差以“损益平衡”(inflation break-even)著称，通常被市场用于研读通胀预期。

　　但过去一年中，“损益平衡”趋势与经济数据一直都毫不相干。Harris称，在过去12个月中，美国失业率稳步下降，薪资开始回暖，核心通胀率升幅从1.6%扩大至2.2%；但同时，损益平衡明显回落。

　　【美联储6月将加息，美银高盛“英雄所见略同”】

　　美银美林预期，美联储在3月决议会议上将对全球形势表现出乐观状态(glass half full)，并称劳动力市场及通胀富有韧性，不过美联储可能不会强烈暗示加息或直接采取加息措施。

　　但到6月前，美联储将有足够的信心加息，因为届时有关衰退的忧虑会退潮，通胀将抬头。

　　高盛也持类似观点，认为美联储下一次加息时机在6月。

　　高盛集团美国首席策略师David Kostin在给客户的信中称，该行经济学家们预计，美联储在3月15-16日会议上会维稳政策，但料将分别在6月、9月和12月分别加息25个基点，而美国基金利率期货在年底也将升至1.10%。

　　相反，市场目前对美联储加息前景则偏于悲观，市场押注美联储2016年的首次加息要等到9月。据芝加哥商业交易所(CME)的美联储观察工具(FedWatch tool)显示，市场押注美联储6月加息的概率仅34%，7月加息概率39%，12月加息概率53%；11月加息概率56%，12月前加息概率69%。

　　美联储将于3月15-16日举行为期两天的政策会议，并于北京时间3月17日凌晨02:00发布FOMC决议结果及声明，同时公布经济/通胀展望报告；半小时后的02:30将举行耶伦主席新闻发布会。