美联储加息时机之争白热化 下周五耶伦讲话料定乾坤

　　一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会将于下周五(8月26日)在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行，与会各国央行高层将围绕“面向未来设计弹性货币政策框架”这一主题展开讨论。在市场对美联储年内加息之争进入白热化的背景下，年会上耶伦的讲话吸引了全球目光。

　　杰克逊霍尔全球央行年会历来是投资者"窥探"美联储政策的窗口，美联储也毫不吝啬在此会议上暗示即将发生的重大货币政策变化。美联储将在9.20-9.21举办FOMC议息会议。继7月会议纪要公布后，市场关于美联储9月是否加息、还是等到今年年底或更晚加息的争论已经白热化。杰克逊霍尔全球央行年会作为美联储9月会议前的重要发声窗口，任何风吹草动都将会惹人关注。耶伦是否会暗示美联储9月加息是此次全球央行年会的聚焦点。

　　【7月纪要存分歧，市场认为杜德利可能才是美联储意见重心】

　　美联储7月会议纪要显示，官员们就经济前景、劳动力市场、是否应尽快加息存在分歧，大多数美联储官员认为需等待更多经济数据再做决定。近期经济数据喜忧参半、且总统大选在即，7月会议纪要一定程度上推升了市场对美联储9月是否加息的争议。

　　之前，周二(8月16日)纽约联储主席杜德利(William Dudley)的讲话使得9月加息预期升温。杜德利称，鉴于有证据显示薪资上涨和劳动市场趋紧有可能提振通胀，美联储可能在9月20-21日政策会议上加息。

　　对此，德意志银行外汇策略师罗斯金(Alan Ruskin)表示，市场需看重杜德利的讲话，而不是美联储7月会议纪要。如果美联储在7月份会议上是沿着“传统的鸽派鹰派界限”出现分歧，则研究“未来合适的道路可能只要重读坚实鸽派人物杜德利周二的讲话即可。”

　　他认为杜德利周二的讲话代表了最新的美联储意见的重心所在。杜德利可能特地决定周二发表讲话，以便化解会议纪要所传递的分歧信息。

　　美联储三号人物杜德利的言论非常重要，因为其观点被认为十分接近耶伦。美联储纪要公布后，周四(8月18日)讲话时杜德利继续保持其鹰派立场。

　　杜德利表示，美国第三季度数据若强劲，将使政策向加息倾斜，其中就业才是推动适时调整利率决策的重要指标，而非GDP数据。

　　他还指出，预计下半年美国经济增速为2%甚至更高。就业市场继续收紧，体现在非农就业岗位和薪资增长上；就业增长保持得非常坚挺，且薪资增长开始逐渐升温：薪资增长在约2.5%，愈发接近全面就业。

　　同日旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)警告称，低利率维持太久有经济硬着陆、甚至衰退等风险，称加息宜早不宜迟，9月会议和其他月份会议一样有可能加息。

　　【孰是孰非？下周五耶伦杰克逊霍尔讲话料定乾坤】

　　加拿大皇家银行旗下的投资银行RBC Capital Markets表示，下周杰克逊霍尔全球央行年会的主题是“面向未来设计弹性货币政策框架”，旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)似乎已经提供了一个粗略的轮廓。该行预计，如果耶伦的主题类似于威廉姆斯—促进提高通胀目标，那很难看到她会发表一些“鹰派”言论了。

　　DS Economics公司的首席执行官Diane Swonk认为，耶伦不会释放9月加息的信号。8月26日耶伦讲话至9月20日美联储决议期间，美国还将公布三份通胀报告以及8月非农就业报告。预计耶伦只会暗示，加息是可能选项。

　　但Swonk指出，美联储正陷入两难，目前有充分的理由支持美联储尽快加息，尽管现在看来不太可能。

　　若加息，将有利于美国经济进一步复苏。但对其他国家、特别是新兴市场的影响却很大。

　　如果美国只顾自身需要而选择现在加息，那么以新兴市场为主的其他国家就会出现严重的资本外流、市场恐惧以及结构性风险，并有效地传导到美国，使美国经济也遭受难以控制的影响。

　　但若不加息，因美元持续走强，不仅对美国的出口带来非常大的消极影响，还会让美国企业和投资者“外流”。这种情况下，美国经济复苏的基础就会被破坏，持续性也将受到打击。

　　Swonk预计，美联储今年9月很难加息，因关于大选的不确定性与日俱增。美国即将面临政治风暴，这也是美联储推迟加息的充分理由。正如以往最有争议的大选年一样，美联储可能保持谨慎，按兵不动，避免被推至风口浪尖。

　　但巴克莱首席美国经济分析师盖本(Michael Gapen)认为，美联储料在9月加息。耶伦已经失去了投资者的信任。美联储总是老调重弹，重申加息前要观察更多数据。

　　他预计耶伦下周讲话将略偏鹰派，且对经济前景更有信心，但耶伦不会明确同意9月加息，因8月非农就业报告还未公布。不过，预计该就业报告继续表现靓丽，将为9月加息扫清障碍。

　　盖本甚至表示，12月份美联储料再次加息。他认为，若经济数据显示劳动力市场强势反弹，经济向好，美联储就应抓住机遇，选择加息。

　　他补充说，如果9月不加息，耶伦在9月决议后的新闻发布会上也需明确表示不加息的原因。如果是担心加息引发市场动荡，就需让市场了解下一步的行动计划，让市场提前消化，以为下次加息做准备。

　　美银美林的经济学家梅尔(Michelle Meyer)周四称，下周五耶伦可能暗示在年底前利率将进一步正常化，并重申，由于想要管理风险，因此希望能够维持刺激性货币政策。预计耶伦的讲话中探讨R利率理念，该利率追踪联邦基金利率的均衡状况。耶伦可能会更加深入地讨论的问题预计是，假设R永久性地维持低位且央行资产负债表永久性地扩大，未来决策者应当如何调整政策。