预期低利率及美元继续贬值 美元套息交易卷土重来

本年，美元的持续价值下降及美联储将利率维持在低位，使出资者重新开始进行已中止多年的美元套息买卖，即借入美元来购买危险较高的财物。

套息买卖指的是从低息商场借贷资金，然后再出资于高回报财物如钱银、股票及其它财物商场，以赚取息差和本钱收益的买卖行为。适合进行套息买卖的钱银，一般需要其国内低利率环境支持，并处于稳定以及价值下降状况。

多年来，出资者一直偏好日元进行套息买卖。过去数年，伴随欧央行采取负利率政策，欧元也变得越来越受套息买卖者欢迎，由于负利率意味着出资者通过借钱还能获得收益。相应地，在2015年~2017年美联储加息期间，美元作为融资钱银的吸引力则不断下降。但本年，跟着欧元区和美国之间的利差缩小，局势出现反转。

本年美联储将利率调降至零后，出资者持有美元计价财物的吸引力正在下降。而鉴于美联储承诺在可预见的未来将美国利率保持在零附近，这种状况或许会持续一段时间。美联储的购债办法，即购买企业债和国债的做法，也使债券收益率暴跌。

在出资者看来，通胀率预期上升时，持有美国国债的实践收益率已降至负值，也因而失去了其作为避险保值财物的吸引力。基于此，追求更高收益的出资者现在转而出资美国以外的债券，这些债券经通胀调整后可供给正收益率。

出资公司阿什莫尔集团(Ashmore Group)的研讨主管德恩(Jan Dehn)就表明，近期在其出资组合中，卖出美元以买入墨西哥、印度尼西亚和巴西的辅币政府债券。

美元本年以来的持续走弱，则是套息买卖受追捧的另一个原因。依据加拿大皇家银行本钱商场(RBC Capital Markets)搜集的数据，对十国集团(G10)国家钱银将对美元增值的投机性押注，目前正处于两年高位。美元指数本年至今已跌落约2.3%，或许会创下三年来最差表现。

德恩估计美元在未来数年内均会走弱，由于美国以外的经济复苏或许会快于美国。瑞士私家银行隆奥达亨银行(Lombard Odier)的外汇战略主管Vasileios Gkionakis也以为，美元目前依然被高估了10%~15%，并押注2021年美元会进一步跌落。他方案以美元作为融资钱银，押注包括人民币、韩元在内的亚洲新式商场钱银的走强。

景顺(Invesco)驻英国的基金司理爱德华兹(Stuart Edwards)同样估计美元会走弱，尤其是考虑到美联储最近给出的利率指导。“与美联储对赌非常困难。”他称，他已用美元购入了墨西哥的辅币政府债券。高盛近期称，墨西哥比索已比3月低点上涨了13.1%，并有望在2021年供给约2.25%的回报率。

爱德华兹已经用美元购买了墨西哥比索计价的政府债券。据高盛(Goldman Sachs)称，比索已从3月份的低点上涨了13.1%，并在明年供给了约2.25%的回报。

不过，也并非一切出资者都相信美元将继续走弱。考虑到美国总统大选在即以及疫情在美国继续走高的感染率，一些出资者已转而押注美元走强。而如若美元走强，则或许导致部分出资者平仓并回购美元，然后令美元进一步走强。

事实上，由于出资者对即将到来的美国大选感到担忧，且大选前出台财务刺激办法的或许性削弱，加之欧洲单日新增确诊屡创新高，最近一周的美元净空仓规模的确已降至7月底来最低。

高盛全球外汇、利率和新式商场战略研讨联席主管潘德尔(Zach Pandl)以为，“如果全球经济重新堕入衰退，也将对美元有利，(由于)美元依然是避险财物。”此外，他称，当美股大幅回调时，美元也往往会增值。