二季度美元或偏弱

　　2016年一季度，美元指数整体走弱，而欧元与日元出现明显反弹；英镑在英国退欧阴影下对美元延续弱势。一季度，美元指数贬值4%，欧元兑美元升值5%，日元兑美元升值幅度则达到7%。国泰君安分析师徐寒飞认为，美元指数在2015年12月首次加息前夕见顶回落，目前已转入“弱势周期”。

　　徐寒飞称，“弱势美元”从基本面角度较难理解，因为美国经济相对欧、日仍然更为稳健。在他看来，美联储在4月加息的可能性几乎不存在，6月加息则需要等待进一步的指引，这与2016年初美联储“加息4次”的预期相去甚远。这一“预期差”可能是导致美元持续疲弱最主要的推动力。

　　“与"首次加息"相比，"二次加息"对市场的冲击力要弱得多，且相对于去年12月较为确定的"首次加息"，美联储是否会在今年6月第二次加息，仍存在诸多不确定性。因此，短期看，美元像去年11月一样持续走强的概率并不高。从美联储主席耶伦的讲话看，"弱美元"也符合美联储的政策意图。”徐寒飞指出。

　　“2016年初以来，随着美国经济数据表现参差不齐、美联储对货币政策的态度开始模糊化、美国通胀预期有所回升，美元指数进入了调整期。从资本流动角度看，这可能意味着，由2014年下半年以来的美国经济复苏和美联储货币政策紧缩所带来的资本流入发达国家、新兴经济体去美元杠杆已阶段性完成，企业尚未有更大的动力或压力去采取进一步行动。从购买力平价的角度看，通胀预期的上升如果未伴随实际利率的上升，相当于美元的购买力相对下降，也不利于美元维持强势。”招商证券(600999,股吧)的谢亚轩等分析师表示，也正是由于这个原因，美联储加息并不必然意味着美元强势。“以1988－1989年为例，当时的CPI一路升至6%以上，美联储加息的目的是抑制通胀，但却未能如愿，因而美元指数并没有随着美联储加息而走强。”谢亚轩等人表示，“在二季度美国经济增长未体现出更强的动力、通胀预期可能继续上升的情况下，美元指数的上升空间有限，大概率维持95－105区间波动。”

　　平安证券分析师魏伟预计，美元指数二季度将在92－98区间运行。“虽然当前美联储内部就加息态度分化，但耶伦存在明显的鸽派倾向，预计美元指数仍有下行空间。但考虑到美国就业与通胀数据的表现，预计市场对美联储的加息预期仍会温和上升，美元指数也有望阶段性企稳回升。”魏伟表示，“只要加息预期升温，无论6月份美联储是否升息，美元指数均有望在6月议息会议前后形成阶段性顶部。”

　　兴业证券(601377,股吧)的王涵等分析师认为，市场预期在美联储和经济数据间的摇摆，可能会增大美元的波动。“一方面，美国经济数据阶段性反弹可能仍将持续；但另一方面，美联储最近的表态仍然偏鸽派，且近期美国就业市场劳动参与率的回升，也可能进一步增加工资复苏的不确定性，从而可能增加美联储继续保持鸽派的概率。”王涵等分析师表示。

　　中金公司分析员刘刚则提醒道，在加息预期上对前期鸽派表态的部分抵消效果，以及在增长角度上对于美国经济扩张趋势的确认，都不支持美元进一步大幅走弱。“此外，从CFTC投机性头寸来看，美元当前的多头仓位也回落至2014年6月美元大涨之前的水平，表明近期随着美元走弱，美元多头力量已经降至一个相对低位，未来不排除存在"物极必反"的反转可能性。”刘刚称。