人民币“长期观”兴起

　　黄仪全

　　中国资本市场的长期发展、人民币对国际贸易的影响以及人民币作为投资货币的角色都应当被充分认识和考虑。

　　中国金融市场正朝着进一步开放的目标迈进。人民币自去年起进入了全新的相对波动阶段，而在此前很长一段时间内，人民币都是全球最为稳定并可预测的货币之一。尽管人民币的短期走势及其影响被各方密切关注，但随着人民币在国际贸易中的角色愈发重要，且其作为国际投资货币的潜力得以发挥，市场参与者对于人民币走势正在形成“长期观”。

　　我们的分析表明，人民币“长期观”的形成有赖于三个重要因素——中国汇率政策的发展，人民币作为投资货币的角色演变，以及长期来看全球投资者对人民币的兴趣。

　　短期货币波动和外汇政策长期发展

　　全球经济动荡和中国央行推进人民币汇率市场化的一系列举措在很大程度上导致了去年以来人民币波动加剧。

　　在2015年4月中旬的国际货币基金组织和世界银行2015年春季年会期间，中国人民银行行长周小川称：“中国将继续推进汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。”周小川表示，人民币对一篮子货币保持基本稳定，不存在持续贬值的基础。

　　彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰（Tom Orlik）表示，预测人民币走势具有挑战性，它反映出对于一个货币从政府控制向市场主导转型、市场预期从单方面升值变为更加平衡时，要理解其未来强弱，存在相当难度。

　　中国外汇政策的进一步开放以及对外沟通的加强，使得未来政策趋势变得愈发透明和可预测。这一态势也获得了国际货币基金组织总裁克里斯蒂娜·拉加德的赞赏：“就汇率机制而言，我认为局面变得更为清晰了，没有人喜欢不确定性，市场参与者尤其如此。”

　　人民币作为投资货币的长期潜力

　　国际货币基金组织将人民币纳入特别提款权一篮子货币，激发了人民币作为投资货币的巨大潜能。中国已经超越美国、德国与日本，成为全球最大出口国，人民币的交易范围也扩展到中国香港、新加坡、法兰克福和伦敦等市场。2013年，仅中国香港地区一地获得了人民币合格境外机构投资者（RQFII）额度，而如今已经扩展至16个市场，越来越多的市场参与者获得了人民币合格境外机构投资者额度。

　　在不久前举办的中国发展高层论坛上，彭博董事长高逸雅表示，中国已经在资本市场改革与开放的过程中取得了重大进展，而人民币作为投资货币不断提升的国际影响力能够加快中国的改革进程。在他看来：“如何发展建立起能够支撑人民币全新国际角色的市场基础设施，是中国以及全世界的政策制定者和市场参与者共同面临的挑战。”

　　迈克尔·布隆伯格担任了在美人民币交易和清算工作组的主席。工作组包括来自国际金融机构和中资银行的22位成员，其目标是为人民币在美发展并扩大交易、清算和结算，寻找、评估及推荐机会。工作组相信拓展渠道、简化流程以及为美国企业提供新工具以便利与中国的贸易和金融交易，将惠及中间层的企业与金融机构，有助于创造就业机会和新的增长机遇。

　　毋庸置疑，人民币有足够的空间成长为国际投资货币，但这需要一定的时间。人民币的持续国际化、其作为贸易结算货币愈发重要的地位及中国资本市场的进一步开放，是推动人民币最终发展成为全球投资货币的重要因素。

　　投资者对人民币拥有长期兴趣

　　在全球各金融中心，我们接触的市场参与者对于人民币正在形成一种“长期观”，并据此调整其有关人民币的分析与决策。

　　在彭博近期于伦敦举办的活动上，400多位中国离岸市场参与者表示，人民币汇率机制的调整和利率市场化改革是中国近期多项市场化改革中最富深意并值得关注的。75%的参会者表示更多地与中国交易平台和系统的互通非常重要，而60%的参会者认为人民币国际化于他们而言具有非常重大的利益关系。

　　我们认为，这表明了市场参与者认同了人民币的潜力与其未来角色正转向更为长远与更深层次的评估。随着全球指数供应商考虑将中国纳入其基准指数中，市场对人民币的兴趣只会越来越浓。这一系列趋势或许能够开启近年来全球资产配置最为重大的转变之一。

　　更活跃、更富流动性的国际人民币市场会对人民币的波动产生平复效应。这一效应会在长期内得以实现，因此提升市场透明度，确保市场参与者获取同等深度的数据和分析，对于创建信息充分流动的国际人民币市场至关重要。

　　（作者系彭博中国总裁）