A股闯关MSCI再延迟 人民币沽空潮涌

　　A股闯关MSCI再延迟 人民币沽空潮涌

　　导读

　　包括索罗斯基金等一大批对冲基金一方面在新加坡富时中国A50期指买入头寸，不少押注A股闯关失败导致A股期指下跌，另一方面则伺机沽空人民币获利。

　　本报记者 陈植 上海报道

　　A股再度被MSCI拒之门外，一度激起国际投机资本沽空人民币潮涌。

　　截至15日20时，离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）徘徊在6.5970附近，早盘一度跌至6.6155，创下最近4个月以来的最低值；在岸市场人民币兑美元（CNY）汇率则位于6.5815附近，盘中一度跌破6.60，创下2011年以来的最低值。

　　“若不是离岸市场人民币汇率在跌破6.61之际，市场出现神秘大手笔人民币买单，令CNH汇率一路反弹至6.5940附近，今天离岸人民币跌幅可能超过200-300个基点。”一位外资银行外汇交易员表示。市场纷纷揣测，央行可能在早盘干预汇市以稳定人民币汇率。

　　在上述外资银行外汇交易员看来，就15日离岸市场人民币汇率走势而言，央行的遏制策略是成功的，不少对冲基金见势不妙，纷纷撤离了人民币沽空头寸。

　　“但是，围绕A股此番闯关MSCI失败的博弈，并没有停止。”他强调，不少对冲基金开始转战远期外汇交易市场沽空人民币套利，因为他们相信这是人民币国际化征途的一次挫折，令人民币未来发展前景蒙上了一层阴影。这无形间也给央行带来了新挑战。尤其在人民币即将纳入SDR成为储备货币之际，权益类市场的开放程度，某种程度影响着国际投资机构吸收人民币作为储备货币的兴趣。

　　对冲基金双向沽空策略挫败

　　在多位金融业人士看来，早在MSCI公布最终结果前，对冲基金早已完成沽空人民币的布局。

　　“其实，对冲基金最初还是看好A股被纳入MSCI新兴市场指数，甚至预期闯关成功概率超过60%，但随着MSCI官员多次暗示A股纳入MSCI指数还需要做出更多改革，他们转而调整策略沽空人民币与A股期指套利。”一家美国对冲基金经理透露。

　　具体而言，包括索罗斯基金等一大批对冲基金一方面在新加坡富时中国A50期指买入头寸，不少押注A股闯关失败导致A股期指下跌，另一方面则伺机沽空人民币获利。

　　截至6月上旬，对冲基金在新加坡富时中国A50期指的未平仓合约骤增至57万张，创下近年最高值，总市值一度超过418亿元。

　　在上述美国对冲基金经理看来，对冲基金会将更多资金押注在沽空人民币，主要原因是一旦A股闯关失败，加之美元加息预期犹存令人民币存在贬值预期，如此沽空策略胜算更高。

　　不少对冲基金为此还发布报告称，若A股闯关失败，可能导致大量海外资金无法参与A股投资，令中国外汇储备难以获得新的资金源对冲资本外流压力，从而令人民币面临更高的贬值压力。

　　有机构还专门算了一笔账，若MSCI按5%的比例纳入A股，短期将会带来1500亿人民币（约200亿美元）的海外资金流入，充实中国外汇储备，随着MSCI逐步提高A股投资比例，最终会有千亿美元资金流入中国；反之原先押注A股闯关成功的国际资本会发现政策套利失败，赶在美联储加息前将资金撤离A股与中国，由此新增数百亿美元的资本外流压力。

　　这也令对冲基金沽空人民币变得有恃无恐。部分激进的对冲基金甚至认为人民币兑美元汇率估值将额外下跌400-600个基点。

　　然而，市场的变化，总是超出他们的预期。

　　15日当天上海股指不但低开高走，收盘逆势上涨1.58%，离岸市场人民币汇率也在6.6150附近突然得到大手笔买单支持，一举收复失地，截至6月15日20时，离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）徘徊在6.5970附近，同样逆势上涨了160个基点。这意味着，对冲基金沽空中国股指与人民币的双向套利策略，全面落空。

　　“不少交易员揣测中国央行可能通过国有大型银行干预汇市，力保人民币汇率稳定。” 上述美国对冲基金经理表示。在他看来，这背后，是央行与国际投机资本多空对决的战术策略正悄然发生转变。

　　在年初沽空人民币受挫后，国际投机资本也开始转变沽空策略，主要是等待美元加息、A股闯关MSCI失败等事件，在离岸市场提前拆入大量人民币兑换成美元，等待人民币贬值获利。

　　这也迫使央行转变策略，一方面短期干预汇市避免人民币跌幅过大，令投机资本无机可乘，另一方面控制外汇储备额度不发生大幅波动，让对冲基金有所忌惮。

　　“双方正演变为一场消耗战。”上述对冲基金经理指出。这背后，是对冲基金正在等待另一个沽空良机——A股闯关MSCI失败，让他们可以炒作人民币国际化进程受挫，转战远期外汇市场炒作人民币贬值。

　　押注人民币国际化受挫算盘“落空”？

　　在上述对冲基金经理看来，A股未能纳入MSCI新兴市场指数的更大冲击，一是国际投资机构投资A股缺少了一个新渠道，二是当人民币纳入SDR后，国际投资机构持有人民币作为储备货币的意愿可能有所下降。

　　为了推动人民币进入SDR并成为全球储备货币，中国央行一直在努力拓宽国际投资机构参与境内债券与外汇投资的准入门槛，但要吸引国际投资机构将更多人民币纳入储备货币，权益类投资市场加大对外开放力度，同样不可或缺。

　　当前国际投资机构参与A股投资，主要通过QFII与RQFII渠道。然而，这两个渠道一方面存在额度限制，另一方面对资本返回境外存在监管要求，导致国际投资机构认为操作成本相对较高，未必愿意大手笔投资A股。若A股此次能顺利纳入MSCI新兴市场指数，众多国际投资机构可以通过配置MSCI指数变相持有A股，也会相应增加人民币资产投资比例，有助于推动人民币成为国际储备货币。

　　有券商机构报告显示，全球约有10.5万亿美元资产是以MSCI系列指数作为业绩基准，其中跟踪MSCI新兴市场指数的资金约为1.5万亿美元，即使A股占比仅有5%，国际投资机构也会考虑，是否将750亿美元额度A股投资资金换成人民币资产进行储备。

　　“显然，A股闯关MSCI失败，是不少执意沽空人民币套利的对冲基金最愿看到的结果。” 上述对冲基金经理分析说，这意味着约750亿美元资金不大可能转化成人民币资产，令人民币汇率受到支撑，更重要的是，它意味着人民币国际化征途遭遇不小的挫折，影响国际投资机构将人民币纳入储备货币的兴趣。他直言，这也驱使不少对冲基金纷纷在远期外汇交易市场沽空人民币套利。据他观察，不少对冲基金在NDF市场买入6个月、12个月的人民币看跌期权，行权价格都在6.90以上，这意味着他们认为6个月后人民币兑美元汇率会跌破6.9。甚至有些激进的对冲基金认为人民币会跌破7.0。

　　在上述对冲基金经理看来，这些对冲基金之所以敢在远期市场押注人民币大幅贬值，还有另一个算盘。即外媒报道中国央行过去一年期间为稳定人民币耗费了约5000亿美元外汇储备，他们由此认为，中国央行已经为确保人民币平稳纳入SDR耗费了太多外汇储备，随着10月份人民币正式纳入SDR，中国央行认为人民币国际化完成阶段性目标，对人民币汇率的干预力度将会有所减少。

　　“也许，对冲基金的如意算盘打错了。”一家国有大型银行外汇交易员指出。为了让人民币更好地纳入全球储备货币，中国央行很可能会选择通过下调中间价，赶在美元加息前提前释放人民币贬值压力，一旦人民币纳入SDR，央行会采取措施增加人民币双向波动弹性，由此吸引国际资本逢低抄底人民币，逐步让人民币变成储备货币。

　　（编辑：包芳鸣）