人民币走势并未“超限”和“超控”

　　近期伴随英国脱欧公投事件的进展，国际外汇市场震荡剧烈，人民币的波动急剧加大，市场的认知杂乱纷繁。此时，不必要的恐慌预期将不利于我国经济调整以及周期过渡，尤其是金融不稳定将会阻碍金融开放与信誉的影响。为此，如何看透全球货币错综复杂局面，理性评估人民币前景，以及抓住和协调汇率区间的基本要素显得十分重要。

　　首先，依据长期研究货币以及金融的经验，笔者认为，此次人民币的再贬值幅度与水平直接受制美元走势。美元升值与人民币贬值直接对应关系是这一事态的根本原因。尽管美元的这一走势并不是美国主动调控的结果，其被动升值与无奈升值凸显。主要刺激因素就是英国公投后的悲观舆论，英镑贬值急剧扩大，美元急速升值在所难免，并难以抑制。美元升值受到欧系货币的波动与压制突然被放大，不确定因素加剧英镑暴跌以及欧元下跌趋势。因此，美元升值体现很强的节制性，美元升值并未极端上行，这凸显美元技术目标控制与价格取向选择，不得已而为的技术因素明显。因此，人民币贬值更多是针对美元走势，美元升值导致人民币贬值加大。此阶段全球货币都没有逃脱，无论是发达国家货币，或新兴市场和发展中国家货币都是如此。即使未来人民币贬值是市场波动结果，但这并不意味着要一味的贬值态势，双边走势逐渐清晰、明确，升值与贬值交错发生，全年水平将基本与往年相同。只是人民币区间价格波动扩大，这与全球外汇市场和我国基本策略和经济走势有关，并未“超限”和“超控”。

　　其次，根据国际环境的特殊性与货币政策的敏感度，笔者认为，此次人民币再贬值与国际投机性的对冲目标具有重要关联，且会扩大避险货币的范畴。英镑是主要攻击目标，但其手法与往常不同，其步骤与路径复杂性凸显。英镑被攻击的路线一波三折，过去的简单化是两个波段，此次是三个波段。过去是暴涨到暴跌即了，此次是先跌预期、后涨操作、最后是暴跌结尾，进而更多投机者是在观望中被调动，最终出手已经是结局的收尾，投机损失进一步被放大是具有很强的被动性风险。人民币则是在全球外汇市场配置当中一支独特的货币，其资质与发达国家货币不同，但其规模与作用则在发生与发达国家货币相当的作用，进而离岸人民币被投机抛售严重，人民币贬值在所难免。

　　虽然英国脱欧公投结果并不具有法律约束力，但是预计英国政府仍将会正式落实退出欧盟的行动。所有的这一切将会使英镑未来趋势非常不确定。欧元或将会受两个相互矛盾的因素所驱动，一个是资本回撤导致的欧元升值，另一个则是政治局势不稳将促使欧洲央行进一步宽松刺激欧元贬值。加之外汇市场凝聚了全球风险规避情绪，越来越多的政治风险导致全球商业活动的不确定性挥之不去，货币政策管理与协调加紧实施，但效果难有体现，由此避险货币将进一步转向澳元、纽元以及加元等G10商品货币，并将加大日元所谓的避险作用。

　　最后，根据笔者长时期研究与跟踪金融市场的感受，目前美元贬值显得十分急切，并且未来将可能发生较大的变化与下跌以迎合美联储加息需要。最重要的依据在于：英国公投当天IMF再次下调美国经济预期，并尤为明确地表示美元或已高估10%~20%。IMF在美国经济年度评估报告中表示，美元过度升值、企业投资疲软以及全球经济风险等因素可能继续拖累美国经济增长。今年以来，IMF已三次下调美国经济增长预期。美元升值对美国而言依旧是个问题，美元现在被高估10%-20%。因为英国公投决定脱欧可能导致美元进一步升值。但是未来美元贬值可能进一步增加，或者导致全球货币，包括资源和商品价格上涨，并直接牵动全球经济环境的变数，即通胀快速来临局面，市场是否有所准备或已经设想到是关键。

　　预计下半年人民币汇率将保持基本稳定、可控的双边走势，有涨有跌依然明显。其中人民币兑美元贬值的可能难以消除，区间水平差异可能拉大，预计或在6.8元-7.1元之间；但人民币升值年底前回到6.5元-6.6元左右则是大概率事件，全年保持小幅度贬值。人民币对篮子货币或人民币汇率指数则会保持基本稳定，或有小幅度升值可能。尤其是在英国脱欧事件逐渐淡化之后的汇率趋势将会凸显稳定调整，但美元走势的急剧转向将会使人民币面临挑战较大，人民币升值将会凸显，其中还包括我国正式入篮的时间进度。然而，尤其是经济调整初见成效的可能将增加汇率风险的严峻性，我们更需要主动协同、积极改革、完善机制、理性认知、稳步进取、抓住实业、促进发展、托起货币。

　　（作者系中国外汇投资研究院院长）