观点链接

　　国泰君安：逆回购利率不是铁底

　　市场担忧如果央行不引导短端利率下降，长端下行空间也有限。但事实上，央行逆回购利率的定价并不是短端利率定价真正的“锚”，即使有基准影响，它也是资金利率的上限而非下限。一方面，资金利率是由市场交易和真正供需决定；另一方面，3-6个月的市场利率已低于央行3个月和6个月期MLF的操作利率，短端利率也有可能突破。短端资金定价是由市场自身供需决定，市场利率的下行甚至可能会倒逼央行操作利率下调。事实上，市场上已有多个层次的短端利率（包括货币基金、同业存单、票据等）悄悄低于同期限央行操作利率，投资者勿要在苦苦等待和猜测央行何时下调公开市场利率的“发令枪”过程中，错失了市场利率给出的明确方向和信号。

　　中信建投：央行继续提供流动性支持

　　下半年央行将继续提供流动性支持。首先，在财政政策空间有限的情况下，依靠国开行和农发行实施贷款投放的重要性越来越大，今年的PSL较去年已明显放量。随着经济下行压力增大，政策性银行稳增长任务加大，PSL的投放也将加快。这部分基础货币经过货币乘数的发酵，都会带来更大的货币增长。其次，随着经济下行压力，特别是民间投资持续萎缩，央行宽松货币的预期在加强，并且随着英国退欧事件以来，全球经济增长不确定事件增加，经济增长预期持续下调，上述不确定因素可能进一步促使央行采取宽松措施。

　　华创证券：汇率对政策的制约犹存

　　人民币汇率再创新低，贬值压力如影随形。从人民币兑美元汇率与美元指数的关系来看，今年4月以来并不呈现完全的相关关系，而是呈现出美元走强时人民币加速贬值，美元走弱时人民币缓慢贬值的走势，明显体现出央行对汇率有序贬值的有意引导。目前人民币汇率依然处在央行有意引导下的平稳贬值通道中，随着人民币贬值对出口的刺激作用逐步显现，央行未来仍有动机继续维持目前人民币缓慢贬值的趋势，汇率贬值对人民币资产的压力以及对央行货币政策的制约作用仍将持续。

　　海通证券(600837,股吧)：政策宽松仍有想象空间

　　6月经济短期企稳，工业增速反弹，社融信贷回升，制约央行放松货币政策，但通胀回落对宽松有利，综合来看货币政策短期依然趋于稳健。长期来看，经济潜在增速下行，通缩压力加大，央行货币宽松不会缺席，未来货币政策仍有想象空间。

　　虽然6月人民币大幅贬值，但在全球金融市场动荡背景下，资金流出放缓，加之季末流动性考核已过，短期内货币政策保持稳健，流动性就会偏向宽松，预测未来3个月货币利率中枢仍在2.25%-2.5%（张勤峰 整理）