利率市场有望止跌

　　全国银行间同业拆借中心公布的数据显示，截至8月8日，上海银行间同业隔夜拆放利率为2.0050%，较上周一下降0.7个基点；2周期同业拆放利率为2.6390%，较上周一下降4.4个基点；1月期同业拆放利率为2.7210%，较上周一下降4.55个基点；6月期同业拆放利率为2.9070%，较上周一下降2.7个基点。

　　从上海银行间同业拆放利率（Shibor）运行的情况来看，近期国内利率水平整体呈现下降的态势，显示出目前市场的流动性相对充裕。从长期来看，受投资回报率不断下行的影响，国内的投资热情不断降温。上半年除基建之外的投资大都呈现下滑的态势，其中民间投资的降幅最为明显。目前来看，由于国内经济增长主要是靠投资拉动的，投资的下滑预示着后期经济仍将持续低迷。降低资金成本刺激投资是拉动经济最直接的方式，因此近期市场普遍预期央行后期将会继续通过降息降准的方式降低融资成本。在这种预期之下，利率水平普遍下降。

　　短期来看，央行近期的货币政策相对稳健。本周，央行将会回收3750亿元的流动性。周一央行执行了7天期总额为1250亿元的逆回购。考虑到近期央行执行逆回购的量普遍不大，因此本周公开市场业务对于流动性的影响有限。反观流动性需求方面，近期风险事件较少，上证综指企稳反弹，市场的风险偏好有所上升，对于流动性的需求有所增加。因此，笔者认为本周流动性的供求情况较上周略紧。

　　综上所述，短期来看，由于市场的风险偏好有所上升，流动性较前期略紧。从中长期来看，在降息降准的预期之下，利率水平将会呈现下行的态势。这使得长期利率跌幅较大，短期利率相对稳定。市场对于降息降准的预期已经有所反应，后期流动性供需或将达到新的平衡，本周利率市场止跌的概率较大。 （作者单位：金石期货）