美元周期究竟是什么性质的周期？

美元周期的时长是多少年？实践美元指数的周期时长是16至18年。关于这一点的市场一致度现在还不高，背面有其原因，也阐明美元指数还有下行空间。

美元周期终究是什么性质的周期？更可能归于金融周期的性质。美元周期不简略等同于美国钱银政策周期，但美国钱银政策对美元的强弱转化很重要。

美元周期具备金融周期特点的原因是什么？原因在于美元作为全球中心钱银，其币值的强弱关于全球规模的信誉扩张和缩短具有显着影响。

问：美元周期的时长是多少年？

答：16至18年。为什么？确定周期时长的办法许多，有些可能非常复杂，不过大道至简，一个简略的办法是看拐点。见图1、图2.1973年以来，美联储统计和发布的实践美元指数的底部现已呈现了三次，分别是在1978年10月，1995年7月和2011年7月，其周期时长分别为17.8年和16年。美元周期的顶部应该也已呈现了三次，分别是1985年3月，2002年2月和2020年4月，其周期时长分别为17年和18年。据此可以推论，实践美元指数的周期时长是16至18年。

美元周期16至18年时长的一致度并不是非常高。以我有限的认知规模，对美元周期时长的观念有一定不合，对16至18年时长的一致度并不是非常高。我想原因大概有几个：一是，日常最关注美元走势的外汇买卖员，因为杠杆率非常高，因而对最短期的走势和趋势动摇最为关怀，对长期趋势的关注度低。二是，图3可见，咱们常使用的美元指数(DXY)与实践美元指数比较，动摇略大，周期特征不足够显着。比方，实践美元指数的本轮高点明确呈现在2020年4月，而美元指数(DXY)则呈现在2016年12月，但呈双头特征。再如，实践美元指数的低点均巧合为84，而美元指数(DXY)的低点则逐级下降。三是，美元指数的数据开始于布雷顿森林体系解体后的1970年代初，至今仅有50年的时刻序列，还没有可以呈现三次16至18年完好的周期。从完美主义的视点看，还不能满足归纳法的要求。四是，干流的宏观经济学将汇率视为价格信号，在信息充沛的假设下呈现随机漫步的状态，谈何周期？当然，干流宏观经济学在2008年次贷危机之后，更需要考虑的是自身范式的革新，才干跟上时代，不被淘汰。市场视点看，低一致度也阐明美元指数的下行还有空间。

问：美元周期终究是什么性质的周期？

答：更可能归于金融周期的性质。美元周期终究是什么性质的周期？换句话说，驱动美元指数循环往复动摇背面的要素，终究是来自实体经济仍是金融范畴，是主要由利率等价格要素决议仍是由世界本钱流动等数量要素驱动，是来自美国国内仍是世界间的要素等。从周期的时长来说，明显美元周期应该不是与实体经济密切相关的比方库存要素，设备投资要素所决议，更像是最近15年来热议的金融要素所决议，一般以为金融周期的时长是在15至20年。

美元周期不简略等同于美国钱银政策周期，但美国钱银政策对美元的强弱转化很重要。2020年5月以来，我在多篇报告中强调，美联储在本年3月至4月的大规模宽松钱银政策是美元指数告别强势进入弱势的要害转机要素。这引起一些争议，有观念辩驳说从过去看美联储钱银政策变化与美元强弱改动并不简略一致。这个争议问题，假如用16至18年中周期的视角来看非常容易理解：以下图为例，2002年2月至2011年7月是上一轮美元弱势周期，继续9年，足以包括一轮完好的美国经济周期(Business Cycle)，也就意味着包括一轮完好的美联储加息和降息周期。也就是说，美联储钱银政策变化是美元周期强弱改动的条件之一，钱银政策改动驱动了金融周期，但金融周期的继续时刻更长，要害变量多于经济周期和钱银政策周期考虑的实体经济要素。

问：美元周期具备金融周期特点的原因是什么？

答：原因在于美元作为全球中心钱银，其币值的强弱关于全球规模的信誉扩张和缩短具有显着影响。下图可见，虽然美国的GDP仅占全球的四分之一，与美国直接有关的世界贸易仅占全球贸易总额的11%，但美元在全球的付出中占比超越40%，在全球贸易计价、世界间借贷和世界间债券标价和发行买卖中的占比在50%左右。这意味着，美元的强弱通过改动相关各方的资产负债表，对全球规模内的贸易信贷、商业信誉、银行信贷和债券发行及买卖发生实质性影响，引发全球规模内的信誉扩张和缩短，从而影响全球经济增加和价格水平，并且与美元汇率本身发生一系列反应关系。这可能是理解实践美元指数周期动摇谜题的一个要害。