央妈VS空头：这是离岸人民币市场的三大衍生品战场

　　最近数月，中国央行在一系列场合前后夹击空头，成功稳住了人民币汇率，但是在大家关注的现货市场之外，还有三大“战场”不容忽视，不少空头正转移火力至衍生品市场押注人民币贬值。

　　现货市场买卖人民币相对来说流动性较好，操作较简便，但缺点是杠杆程度较低；衍生品市场虽然操作复杂，但往往能从经纪商或银行处获得巨大的杠杆。

　　远期外汇市场

　　远期离岸人民币市场的卖压程度要远大于现货市场，由下图可以看出12个月远期-现货的汇差自去年年中以来持续扩大至历史最高值，显示市场对人民币后续走弱的预期不减：

　　期权市场

　　不同期限的美元对离岸人民币期权风险逆转率 （risk reversals)大幅走高。风险逆转率是外汇市场买权和卖权之间的波动率差(这两份期权的执行日期和执行价相等)。当风险逆转变大，表明USDCNH的买权需求大于卖权需求，预期离岸人民币汇价将下滑：

　　信用违约互换（CDS）市场

　　人民币现货市场在最近一个月里明显趋稳，但不同于汇市，政府难以干预的CDS市场中，投资者们认为中国国债违约的可能性在持续走高，当然此“违约”并非真正的违约，人民币如果预期走弱，CDS的价格同样会上涨：