工具与桎梏

　　政策与汇率难题

　　在周四发布的一份文件中，欧洲央行总裁德拉吉指出，未来一段时间全球经济仍面临不确定性，欧洲应对新冲击的能力让人存疑。欧洲央行首席经济学家普雷特当日表示，如果欧元区经济受到新冲击拖累，欧洲央行的刺激措施可以进一步扩大。

　　路透社注意到，欧洲央行越是放松货币政策，似乎越无法抑制本币汇率。尽管欧元区存在各种各样的经济难题，但欧元仍受到多项经济结构性因素的支撑。早在2010年，巴西财政部长曼特加就提出的所谓“货币战”，在全球利率位于纪录低点的情况下，汇率是央行决策者所剩少数能够提振竞争力与增长的杠杆工具之一。但欧洲央行想在这场竞赛中取胜的难度未曾降低。

　　风险资产未改变

　　在近期全球金融市场出现的这波大涨中，全球股市从2月份低点反弹逾11%，但世界上部分资金避风港却一直表现出韧性。其中，日元兑美元汇率触及17个月高点。而自美联储最近一次会议以来，日元兑美元涨幅已经超过新兴市场货币。大宗商品市场的避风港黄金今年迄今也仍旧维持涨势。全球央行支撑经济增长，刺激通胀的行动则激发国债的需求。

　　彭博社说，从股票到发展中国家货币，世界各地的风险资产一个多月来都发出了警报解除的信号。但是对于全球投资人而言，一切都没有改变，这可能预示着麻烦。市场对于黄金、日元、政府债券需求不坠，可见历经2016年年初出师不利后，投资人质疑全球风险资产的这波涨势。

　　大胆行动非易事

　　日元汇率近期持续升值。由于油价走低，世界经济减速风险加剧，买入被认为比较安全的日元这一趋势仍在持续。日本首相安倍晋三本周表示，各国应该避免“任意干预”以压低本国货币，同时他还提倡稳定的汇率。

　　日本经济新闻指出，多位相关人士表示，日本财务省和央行在年初的日元升值局面下，向部分市场参与者进行了听取汇率水准，此举被认为是抛售日元进行干预的前一阶段的步调。虽然日本曾一度将手放在抛售日元干预这一“传家宝刀”的刀柄上，但实际拔刀并非易事。