外储数据透露了哪些新意

　　中国人民银行4月7日公布外汇储备最新数据，3月中国外汇储备余额3.21万亿美元、2.28万亿SDR。

　　前者市场意义较足，自去年11月份以来，外汇储备余额5个月以来首次止跌反弹；后者战略意义巨大，这是推动国际金融体系创新的有益尝试。

　　对于前者的现实意义，市场解读比较充分。需要补充一点，考察中国外汇储备问题，切忌忽略当前全球外汇储备市场的新特点。

　　首先，从量上看，与过去数十年不同，全球外汇储备市场已进入整体萎缩通道，其中新兴市场外汇储备的萎缩首当其冲。这就决定了，当前外汇储备市场的竞争，不是增量游戏，不是存量博弈，而是一个负和博弈。从这一点看，一味地将视角盯住外汇储备余额增减的惯性思维应该改改了。

　　其次，从全球货币秩序看，由于美联储与欧日两大央行政策发生背离，美元与日元欧元利率严重分化，国际货币的职能两极化，由于外汇交易份额远大于其储备及SDR份额，日元沦为套息货币，由于实行负利率和扩大QE规模，欧元也加入套息货币阵营，全球离岸货币信用衰退，主要货币波动复杂背离。从这点看，一味地将视角盯住外汇储备余额的增减，对人民币汇率机制的形成，会带来不小的压力。

　　在考察资本外流时，外汇储备是果不是因。对此，市场应该始终有清醒的判断：阶梯式推进资本开放，一定程度资本外流风险不可避免。有了这个认识，才不会对资本外流的一时多寡过于纠结。

　　对于第二个数据——“3月中国外汇储备余额2.28万亿SDR”，央行相关负责人谈了其中一点现实意义，“以SDR作为外汇储备的报告货币，有助于降低主要国家汇率经常大幅波动引发的估值变动，更为客观反映外汇储备的综合价值，也有助于增强SDR作为记账单位的作用”。

　　外汇储备与SDR挂钩，利好人民币债市增量资金的进入。央行行长周小川此前表示正积极研究在中国发行SDR计值的债券。数据显示，截至2015年6月，境外机构在中国银行(601988,股吧)间债券投资规模占银行间债券存量的2%左右，而美国，这一比例超过47%；日本约8%；韩国约23%。随着中国进一步开放债券市场，其增量非常可观，以此推论，以SDR计值的中国债券也将得到超乎寻常的发展。

　　SDR是全球货币体系修订和共建的重要载体。正越来越得到世界上有识之士的重视，我们把它作为我国外汇储备的记账单位之一，突显了这种趋势。如果在债券市场等市场领域再得到重用，那将使SDR的底蕴越来越深，对于国际金融体系的稳定、对于各国经济的稳定，都有不可替代的作用。IMF迈出了重要一步，将人民币纳入SDR体系；中国也迈出了重要一步，将外汇储备余额挂钩SDR，这是理念呼应，也是市场践行。