赵相宾：是什么影响了你不敢看空黄金白银？
随着4月底的临近，贵金属和原油价格力拔山兮的上涨似乎越来越远去了；对于白银看涨投资者而言感受尤其深刻。从4月25日的收盘看金银弱势震荡分别收盘在1237美元和16.97美元，幅度则分别为0.39%和0.11%。
结合今年一季度到当前的价格运行态势看，各个品种周期有终结的趋势。但是敢于看单边走势结束的投资者少之甚少；那么，是什么影响了投资者不敢看空金银看涨美元走势呢?
1、货币政策调整节奏影响了判断
首先，2014年10月份美国退出宽松货币政策，期间因市场对此预期较强，使得美元指数从2014年7月份开始上涨；退出宽松之后美元指数依旧将上涨延续到2015年的3月中旬才止步调整。
对应美元指数则从2014年5月底的78.91点开始上涨，2015年3月中旬第一次突破100点为止。
其次，去年市场预期美联储加息到12月份真正加息，由于加息的日期一再更改，又由于美国一季度和二季度的增长出现了问题，使得年底的加息多了象征意义；美元因此未能取得上涨。
对应美元指数从2015年12月和今年一月两次触及100点附近高位而回落走低。
第三，美联储从今年以来到4月底，以后美国经济数据的相对疲软和美联储对于其他市场增长的担忧，对于再次加息都采取了非常鸽派的态度，导致3月份加息未能践行。
对应美元指数从1月份到4月25日为止都是相对疲软下跌，从第三次触及100点开始回落走低到当前调整下轨最低93.6点为止。
综合以上的逻辑分析顺序看，货币政策的调整节奏的改变，使得美元指数的调整超过一年多的时间。这影响了相对应的金银和非美货币的走势调整节奏，即使当前的运行而言也深受这个经济周期和货币政策调整的影响。
2、对于顶和底的猜测影响了判断
任何价格的走势波动，总免不了运行的边际判断问题；这方面投行所谓研究报告和专业人士对位置的判断深刻影响了投资的判断。
首先，去年触底过程中金银在11月份到12月份连续跌破支持，最低分别到了1046美元和13.61美元附近；触底企稳后再拉起来上涨时间已经到了今年1月底了。
这个期间的表现就是市场对于下跌的恐惧，由恐惧产生的对价格运行下限位置的判断导致我们不敢看到以上位置就是底部。相反也对美元指数因加息带来的上涨则充满了恐惧，非美货币和油价的暴跌也就在所难免。
其次，从当前价格持续上涨到4月末，由于白银而发起的突破17美元的上涨，最终将价格和客户的心理极限打压到了极端，使得任何从3月份延续到当前的看空调整，都保守价格波动的折磨。
这期间的表现则是市场对于无法下跌后又突破心理位置上涨后带来的失控，市场开始出现了对上涨更高位置的判断，个别外国人士动辄将黄金的上涨看2000美元/盎司也使得散户对当前的金银反弹充满了热切的期待。
我们通过去年的金银和美元指数的触底和反弹，到今年4月份当前的触顶和回落，都分别发现波段运行之后总会被猜顶猜底所困扰。
3、价格走势复杂调整影响了判断
从2013年到2016年4月份的走势综合分析，价格的波动越发显得一年不如一年的清晰，任何的单边都酝酿在超过以往调整波动和时间里面，走势波动所需和幅度延迟都影响了价格的判断。
首次，2013年贵金属跌破了牛市支持后，到当前的价格波动逐步缩小是个趋势；2013年7月份到2014年10月份为止，一年半的时间黄金震荡在1200和1400美元之间；白银同期到2014年8月份震荡在18.8到23美元区间。
这期间算起金银分别有200美元/盎司和近5美元/盎司的幅度，而且这样的波动反复次数超过4次以上，节奏感非常强烈。
其次，在以上调整走势之后金银分别展开反复，直到2015年7月份金价跌破探底到年底最低1046美元；白银则探底到13.6美元附近，再反弹到当前的高位为止。
这期间的表现则是幅度进一步缩小和进一步扩大两个极端，从价格的走势看，黄金从1200到1046美元仅为150美元/盎司的区间，白银则从2015年12月份建立底部展开反弹到最高18.6美元，区间仅为约3美元/盎司。
另一个极端，则是金银价格从1046美元扩大到1286和17.7美元，幅度一下扩大到240美元/盎司和4美元之多。综合起来价格走势的节奏是从高到低过程，再从极度缩小调整区域突然扩大的趋势；这样的行情判断无法从常规去理解和判断，当然会影响投资者的判断和投资情绪的调整。
4、机构调整节奏加快影响了判断
从金银ETF的持仓看，近几年的节奏陆续出现了扩大，一改往日机构持仓尤其是信托基金沉闷老派的做法，这些变化影响了价格波动的验证效果。
首先，从2014-2015年的价格波动对比看，幅度由了明显的不同，主要体现在2015年的末期；对应ETF的波动也是从2015年的末期有了较大的变化，也就是黄金ETF疯狂减持到2004年同期最低的水位。
其次，变化从2015年底到2016年4月份为止，价格的突然上涨和此后向上反复的不熄之火，对应ETF的波动也是同样如此。
显然黄金ETF加仓超过了2014和2015年的幅度，节奏上也突然得到了加快，这也就是所谓ETF在2016年一季度的新派做法。
第三，接下来ETF的持仓将发挥两个极端的影响，一个是速度加快对价格的冲击和消费者心理的影响不同于过去几年的节奏；另一个是持仓增减速度的调整，对于价格影响和投资者心理影响的加大。
这方面可能要从投机心理去分析，至于观察价格波动的窗口，光看美元指数和ETF 的持仓显然不足以应付今后的波动，加上恐慌性情绪指数或做空指标的判断就能全面的体会细微价格波动带来的变化。黄金的变化方向和节奏
价格从1046美元到1284美元附近，空间上必将带来更多的调整节奏，幅度扩大后将和2015年呈现逐步扩大的趋势。其次，就是从2013年以来的下跌走势改变成触底调整走势。第三，就是调整的周期加长和节奏加快，不期而至的反弹和缓慢调整后的回落都让人措手不及。第四，金价方向看当前的反弹将见顶并且开始回落走低。
白银的变化方向和节奏
银价的波动凸显商品属性对价格波动影响，2015年从13.6到15美元的区域超过了半年多的调整，这个节奏无疑让白银失去了波动幅度也失去了投机机会。其次，2016年到当前的突然反弹和幅度扩大，从15美元到17.7美元扩大到近3美元的区间，这个幅度是2015年的二倍。第三，白银的方向同样看空调整，但是节奏放慢的迹象很明显。
综合以上各个方面的分析看，正是这些因素的调整或异常复杂的变化增加的判断难度，使得往年有效的价格判断因素出现了新的走势。可以说牛熊市的价格波动趋势和判断逻辑先对应是简单的，而处在牛熊转换期间的走势则是复杂多变的，如何分析、理解和把握这种复杂多变，就是区分散户和投资大师的区别。当然获取财富的途径还有个胆量的问题，这是心理层面的影响就不讨论了。
赵相宾
2016-4-26
