美元为何遭遇集体做空

　　薛皎

　　[眼下尽管已出现探底回升的迹象，仍难改变美元成为外汇交易员集体做空的猎物，弱势美元预期料将在短期内继续扰动全球外汇市场]

　　随着气温的升高，近期全球外汇市场的热浪也可谓一波接着一波。

　　4月的最后一个星期，美联储与日本央行不约而同选择按兵不动，导致美元指数下跌至16个月新低，而日元则一路高歌猛进至近2年新高。刚进入5月，澳洲联储意外降息成功引爆澳元跌势，人民币则因汇率中间价的大幅调整再度引发市场关注。

　　眼下，尽管已出现探底回升的迹象，仍难改变美元成为外汇交易员集体做空的猎物，弱势美元预期料将在短期内继续扰动全球外汇市场。富拓外汇(FXTM)中国市场分析师钟越对《第一财经日报》记者表示：“随着利空出尽，美元空头开始结利。但目前美元仅为超跌反弹，短期颓势并未彻底扭转。”

　　加息预期减弱空头盯上美元

　　2016年迄今，美元指数已下跌5.6%。5月3日，美元指数收于93.067，与去年11月30日高点100.235相比足足下跌了7.2%，而2015年美元则大涨9%。业内普遍预期，今年美元指数或将创2007年以来最大年度跌幅。

　　美联储对于加息持续观望态度以及日本央行维稳利率引发日元暴涨，都在持续拖累美元下跌。

　　在去年12月美联储首次迈出加息步伐前，美元曾连续2年持续走强，美元指数从不足80上升至100左右，升值25%。当时主流观点认为，美联储加息之后，息差变化将加速资金回流美国，继续推高美元。

　　但瑞穗证券首席经济学家沈建光通过梳理美联储历年来加息后的历史数据发现，自上世纪70年代以来的7次加息周期开启后，美元反而大概率走弱，未必升值，如今美元指数持续下跌，似乎也再次验证了这一历史规律。

　　当前全球市场波动不断加剧以及本国经济复苏乏力让美联储变得格外谨慎，市场在一次次期盼加息与失望而归后，终于放弃等待。

　　5月4日，有外汇交易员在接受媒体采访时表示，目前外汇交易员正在集体做空美元，成为近2年来颇为罕见的情况。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布的数据显示，目前美元净空头头寸金额达到36亿美元，较此前一周增加41亿美元，成为自2014年6月以来，投机性投资者首次集体做空美元。

　　“CFTC的数据意味着杠杆基金可能会继续增加其做空美元的头寸。”澳新银行高级外汇策略师KhoonGoh说道。

　　4月27日，美联储宣布维持利率不变，虽然保留了6月加息的可能性，但同时也暗示在美国经济明显放缓的情况下，美联储并不急于收紧货币政策。

　　5月3日，作为加息中立派的美国亚特兰大联储主席洛克哈特公开表示，6月加息是一个现实的选项，市场可能低估了美联储6月行动的概率，“尽管一季度有所下降，但仍然看到经济在回升”。此外，作为鹰派代表的美国克利夫兰联储主席梅斯特认为，有确凿的证据表明，QE措施并非没有限制。

　　钟越对《第一财经日报》记者表示，美联储官员近日相继喊话，令6月加息的希望再次浮出水面，总体利好美元。

　　然而，花旗银行分析师则对本报记者称，预计美元仍将延续弱势。

　　“风险偏好增强、大宗商品价格回升、美联储偏向鸽派，以及非美央行(可能不包括日本)把货币作为主要政策工具的偏好下降等一系列因素，或将推使美元延续弱势。”基于近期的发展，花旗把美元指数0~3个月和6~12个月预期，分别调低至94.00和91.93。中期而言，花旗预期美元相对主流货币，或仍有2%~3%的下跌空间。

　　从数据来看，美元正处于“微笑图形”的贬值区，因此继续贬值将成为大概率事件。

　　但花旗认为，如果经济活动转弱、衰退风险上升，美元可能由于避险货币和储备货币的属性而升值，类似2008年的情况。此外，美元升值的另外一种途径可能是，经济增长强劲足以让美联储重返鹰派态度。但在基本面没有明显转好之前，花旗预期美元弱势将持续。在中期，预估美元对一篮子加权平均G10货币有2%~3%的贬值空间。

　　汇率稳定做空人民币声音渐弱

　　沈建光认为，近期美元持续震荡走弱与去年底美联储加息之前市场普遍看多美元形成巨大反差，也回击了人民币大幅贬值的做空声音，“不难想象，年初以来，以美国为首的对冲基金坚定做空人民币的损失相当惨重”。

　　自4月27日美联储宣布维持利率不变导致美元指数波动增加后，人民币对美元汇率也在不断调整。4月29日，人民币对美元中间价由6.4954大幅上调至6.4589，调整幅度为0.56%或365个基点，成为自2005年以来最大上调比例。

　　5月4日，美元触底反弹的攻势让人民币承压，中间价报6.4943，较上一交易日又大幅下调378个基点，成为自去年8月11日“新汇改”后最大的下调幅度。

　　受中间价大幅下调影响，4日盘中在岸人民币对美元即期汇率承压明显，盘中人民币最低贬值至6.5021，贬值幅度超过0.4%。

　　尽管如此，业内普遍预期，人民币近期对美元中间价的大幅调整，反映的是美元对主要货币的波动增加，并不代表着市场对于人民币预期或中国央行的政策出现明显变化。

　　全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）的首席执行官劳伦斯·芬克（LaurenceD.Fink）近日表示：“很多对冲基金认为2016年将会有大事发生，人民币需要贬值。但我可以公开地说，这在2016年不会发生。”

　　花旗分析师则对《第一财经日报》记者分析称，近1个月，在中国宏观经济企稳、商品价格回升，且美元强势不再的背景下，市场风险偏好回升，推动新兴市场货币反弹。“短期而言，在全球宏观环境改善的背景之下，随着风险厌恶情绪的减弱，新兴市场货币或有望获益。”

　　花旗预期人民币对美元在0~3个月及6~12个月的目标汇率分别为6.50以及6.60。

　　虽然，“中国经济现回稳迹象，或暗示了未来货币政策的宽松力度将有所减弱。除此，中国政府正致力于阻止外汇的剧烈波动，资本外流速度有效减缓，市场信心重现。”但花旗认为，中国经济依然面临重重压力，加上人民币趋向更自由的浮动，未来人民币依然面临贬值压力，但贬值幅度或趋缓。

　　值得注意的是，在人民币汇价趋稳的背景下，短期内亚洲货币也存在升值空间。但较为疲弱的进出口，以及经济活动趋缓可能继续令汇率承压，中期来看亚洲货币或继续疲弱。