刘海霖：澳洲央行降息对澳元长线影响有限！

　　上周市况简评

　　前周日欧盟央行执委Coeure 在法兰克福汇报发表的一篇评论文章中反击德国官员的一连串批评，表示若欧盟央行放弃通胀目标，德国将会受创，而低息政策是一项福利而非负担。Coeure 认为，若欧盟央行没有多次出台刺激措施，即使是德国这样的国家，经济活动亦将会低迷并见失业率攀升的恶果，而且实现健康的公共预算目标也会变得更加困难。德国最近屡次传出对欧盟央行的批评之声，认为该央行当前极低的利率水平伤害到存户。

　　Coeure 却指出，在货币政策的刺激下，德国实质所得及就业近几年上升，现在需要低利率来确保经济状况正常化，包括未来提高储蓄回报。表明即使欧盟央行在解释通胀目标时「非常灵活」，但放弃目标可能导致不稳定，将增加通缩风险，而且可能令经济活动趋软，令失业水平上升。通胀目标过去13 年对于欧盟央行很有用处，悄然放弃普遍认可的通胀目标并不在选项之内。及后行长Draghi 于周一亦发表类似的辩解说词，这可印证德国政客来势汹汹的问罪央行压力不易化解。 将来欧盟央行想深化负利率政策是不可能的了， 甚至加推量化宽松措施恐怕亦办不到。

　　上周三日本首相安倍晋三出访德国，与德国总理 Merkel 会谈后表示，要避免外汇市场剧烈震荡，必要时日本将采取行动。声称他目前正在德国与 Merkel 为 5 月底一项 G7 国集团会议做准备，他们不乐见快速的汇市动态，并表示G20 国集团经济体已达成共识，不乐见利用具有目标性的政治措施来干预汇率。大家已经在G20 会议说过，必须以稳定汇率为目标。Merkel 亦表示，货币竞相贬值不会有赢家，并表示「彼此之间汇率的相对稳定性相当重要。」货币比较有相对稳定性是有好处的，竞争性贬值对任何一方都不利云云。这样说来日本央行恐怕无法再以货币政策压止日元强势，同样的条件限制，德国人亦将全力压制欧盟央行出台新的宽松政策。但「废去」央行武功亦会加深英国脱欧公投出现意外战果时连累欧债危机复发的风险，对欧元而言或许是坏事而非好事。

　　消息数据解读

　　澳洲央行降息对澳元长线影响有限：上周中澳洲央行意外地下调指标利率25 个基点至1.75%，表示主因通胀压力低于预期。虽然澳洲第一季通胀指标继续下降，但部份由于汽油价格下滑导致交通成本大幅下降，而油价最近的反弹意味物价下行压力很可能已舒缓。因此降息的理据并不强，反而澳洲总理Turnbull 确认将在未来一周内宣布7 月2 日举行大选，这可能是央行提早降息的保险措施。央行没有提供政策前瞻指引，但澳洲 3 月份的零售及贸易数据表明第一季经济增长良好，暗示央行并没有迫切需要继续放宽政策，在政治事件过后更可能确认降息周期已经完结。澳洲3 月份贸易赤字较2 月份减少8.8 亿澳元至21.63亿，远少于预测的29 亿。3 月份出口按月升4.3%，其中铁矿石出口继上月升11%后再升8%，反映商品价格反弹带动澳洲贸易赤字连续两个月改善。上季贸易对GDP 影响完全中性，但第一季贸易赤字按季减少29.44亿(27%)，意味贸易应对第一季增长带来良好贡献。

　　上周一美国经济学家Roubini 的研究机构--Roubini 全球经济咨询公司发表一份报告，指 出若瑞士的汇率政策不能制止瑞郎大幅升值，那 么瑞士央行可能寻求权力阻止商业银行把储备转换为现金。此前该研究机构曾与瑞士央行官员会晤，提出若汇市干预不能制止市场动荡， 假 如在英国公投决定脱欧的情况下，瑞士央行可能采取的应对措施。一个选择就是阻止银行业者把储备转为现金，这就需要制定一项新的法规，但该报告表示，瑞士央行官员相信可以改变立法赋予央行这一权力。如果某个重大冲击导致瑞郎大幅升值，特别是瑞郎兑欧元升值，那么瑞士央行首选的宽松措施将依然是汇市干预。不 过除此之外，也可实施「非常规幅度」的减息。

　　谈及英国6 月23 日的公投，Roubini 表示，如果脱欧派胜出，那么瑞士央行仅靠汇市干预恐不足以压制瑞郎升值云云。消息发展反映今年怪事特多，现时距离英国公投只余不足两个月时间，市场仍像无事发生般非常冷静。英镑强度绝不似有重大风险变量在前，主角都可无事，次一等的避险配角的瑞郎自难发挥作用。事实上，瑞士政府及央行早就摆出无所不用其极的手段打压对瑞郎的避险需求，所以这方面瑞郎表现远逊日元。相信要待脱欧派胜出，而且要这个公投结果触发到欧债危机复发，瑞郎始可恢复避险货币功能而特见强势，此前恐怕只得日元有避险作用。

　　另一边厢，同时见沙地外长Adel al-Jubeir 表示，沙地曾警告美国拟议中的「911」法案可能削弱全球投资者对美国的信心。纽约时报上月有报导指出，若然美国国会通过「911」法案，沙地将被迫出售多达7500 亿美元的美国资产云云。这再次提醒市场，沙地与美国的关系前景不容乐观，由顾客变成主要的竞争对手之一，911 事件的清算即可能成为沙地的致命伤，在中东诸国中实有最大动机套现手上的美元资产。既有一股如此庞大的潜在抛售压力，美股美债都不安全，一有避险需求涌现时，恐怕避险货币兑美元的强度会不成比例的异常强劲，日元还是有最能大升的最大潜力。

　　贵金属重点要闻

　　全球经济前景变得悲观，避险需求上升，有利黄金价格、欧元及日圆。美国 4 月份就业报告不及预期，市场估计美联储将会等待更多时间才升息。中国 4 月份的经济数据可能表现参差，3 月份的乐观情绪正在消散。欧盟下调经济及通胀预测，日本服务业连续两个月萎缩，预期 3 大银行业绩到退。英国 4 月份采购经理指数警告第二季经济增长可能进一步放缓。澳洲央行出乎意料地降息，加上下调通胀预测，市场警觉连澳洲都加入对抗通缩之列。

　　然而，4 月份制造业及服务业的采购经理指数表现模糊，警告 4 月份经济数据可能表现模糊。经济师预测4 月份出口按年跌0.1%，从 3 月份的增长 11.5%显着放缓，然而，这很大程度是中国新年假期时间不同带来的波动。虽 然近期金属商品价格大幅回升，但 预期4月份工业生产的增长将会从3月份的6.8%减慢至6.5%。信贷也会减少，预测新增人民币贷款只有9,000 亿元，从3 月的13,700 亿元回落。比较正面的，是预期批发通缩进一步改善，从跌4.3%舒缓至跌3.8%，以及固定资产投资增长从10.7%加速至10.9%。

　　英伦银行将会在星期四晚上7 点公布议息会议结果，会议记录、及通胀季报。4 月初的数据显示英国第二季经济增长可能进一步放慢，加上6 月23 日欧盟成员公投不确定性非常大，意味英伦银行目前只可以按兵不动，风险是会有有 1 至 2 位成员建议降息。英伦银行在 2 月的通胀季报延迟首次升息时机两个季度至2017 年第三季，下调经济、通胀及工资增长的预测。2 月通胀季报也有正面的，失业率迈向改善，闲置产能剩余很少，将于2016 年内消除。市场焦点是5 月的通胀季报，会否有更淡的观点，而之前正面的会否有变化。

　　国际黄金策略

　　周线图抛物线保持向上，转向点1222.50，价格在云区之上，云顶为1190.43 美元。日线图抛物线已转为向上；转向点1264.65，价格在云区之上，云顶为1239.93。目前中期形态仍保持向上。连续2星期激烈好淡争持后加速上升到1304有调整，现时日线图指标向下，等幅回调目标为1262及1227。目前价位暂于1262与1296间整固。短线阻力在1308，进一步升穿才确认中期转强，届时反弹目标将延伸到1325 、1333 甚至1380 。短线支持在1257/60区，失守回调可达1239甚至1227。

　　国际白银策略

　　现时价位暂于 16.75 与 17.85 间上落，短线阻力在18.45，进一步破位反弹目标将上延到18.95、20.50 甚至 22.15。短线支持在16.70 及 15.95。

　　刘海霖

　　2016-5-9