垂涎中国股市估值吸引 大陆企业“弃H回A”成风

　　FX168讯 在香港上市的大陆企业放弃H股地位，回归A股上市成为风气，并且有迹象显示已经蔓延至体育股。市场消息指，在香港上市的匹克体育(1968.HK)因不满在的港估值太低，缺乏融资空间，正计划私有化，并回归A股上市，停牌一天的匹克体育对有关传闻不作回应。

　　大陆体育产业升级爆发，将给中国运动品牌更大想象空间，但由于香港股市的上市企业股价普遍偏低，大大削弱了融资空间。事实上，过去一年多来不少在境外上市的中国企业纷纷谋求回归A股，包括在香港上市不足一年半的万达商业(03699.HK)也于早前宣布私有化。如果匹克体育最终“弃H回A”，这将是近3个月之内，第2家在香港上市的公司，因估值问题而撤出港股。匹克体育于2009年在港上市，现价较招股价跌逾53%。

　　据了解，目前其他在香港以H股形式上市的大陆知名运动品牌包括安踏、特步、361度、李宁及中国动向等，它们的市值介乎53亿至419亿港元，市盈率约8至16倍，多较匹克体育为高。

　　另一方面，在大陆上市的体育公司估值，远远高于香港，其中以在上海交易所上市的贵人鸟(603555,股吧)为例，市盈率高达43.39倍；如果按照该估值计算，匹克体育回归A股上市，其市值可能接近200亿元人民币。

　　市场普遍预期，将有更多大陆企业撤出港股回归中国股市，但目前大陆收紧借壳上市限制，中资股要回归A股并不容易，否则情况会更严重。

　　瑞银(UBS)早前发表报指出，自去年底开始，大约10间在香港上市的中国公司宣布计划撤销上市地位，或将资产分拆另外上市，因不少中国企业发现在香港难以集资，或融资成本高昂，集资问题令H股公司竞争力较A股同业疲弱。

　　瑞银指出，公司自愿除牌常见的动机是可收窄A股与H股估值的差距，及释放企业价值。普遍做法有3个：第一是私有化在香港上市公司，市场反应通常较正面，惟执行上较为困难；第二是分拆业务至A股上市，此做法在港监管条例下相对容易，不过资产必须有一定吸引力，第三是向A股公司出售控股权，惟或因后期经营存风险，市场反应不一。

　　此外，有除牌计划的上市公司有相似特质，如均为私人公司，股价已低迷一段时间，估值通常低于A股同业，主要股东均持有40%以上股权，及公司有足够现金执行私有化及分拆计划。

　　香港耀才证券研究部经理植耀辉则认为，目前不是好时机回归A股，因为中证监已收紧中资股回归上市的限制，加上有大量新股轮候上市，令H股企业回归A股的时间未明。

　　事实上，在香港上市的H股公司，回归A股大还有其他选择，包括选择以“H+A”的模式回归，这更有利于H股公司的整体利益，也符合A股市场的整体利益。

　　校对：TIER