摩根大通仍然看空美股近期反弹，建议切勿追涨

　　——在过去的一个月的时间里，不只是一天两天均有重要投行发布美股利空预期，包括习惯性看多的高盛也向客户表示，美国股市基本面已经不断恶化，并敦促客户非但不能买涨，还要做空。现在则轮到摩根大通出来唱空美股。摩根士丹利分析师Mislav Matejka在其最新的一份报告中指出，当前有几大原因限制美国股市的进一步上行空间，虽然原因众多，但是主要原因是全球经济活动未能重拾增长势头。

　　短期内不追涨美股的几大原因：

　　数周以来，股市的资金流出量非常巨大，相比之下，债券市场的资金流入量则明显增加。

　　这可能会被部分投资者视为积极的，因为股市目前正处于持有量偏低状态，而债券目前正处于持有量偏高状态。过去三周，美国股票市场修正后每股收益依然为正。考虑到这些，美国股市持续巩固其2/3月份的涨势已有两个多月，那么这意味着美国股市将会进一步创出新高，就像自2月15日以来那样再涨10-15%？而摩根大通认为股票市场当前的风险回报并不具有吸引力，因为：

　　美国经济活动仍然低迷。美国最新的服务采购经理人指数正处于历史上最弱水平。且最新的美国最新的制造业采购经理人指数也正处于2009年9月以来的最低水平。美国CESI指数和标准普尔500指数之间的差距仍然较为明显。

　　新兴市场仍然令人担忧。新兴市场经济活动又出现放缓，铁矿石价格自高位下跌逾30%，A股迄今跌幅录得两位数，政策支撑力度减弱，且美元兑人民币录得新高。

　　美国修正后的每股收益不可能长期处于正值水平，2016年接下来市场的要求收益率极高，标准普尔500指数的每股收益率共识预期是从第一季度的27美元上升至第四季度的32美元，也就是新的纪录高位。即使相对于MSCI指数市盈率来看，当前美国股市标准普尔500指数的上涨空间也已有限。

　　债券收益率维持不变。债券收益率的上涨有利于推动股市的进一步表现。此外，债券收益率的上扬也表明是由经济增长所助推而不是由通货膨胀所主导。收益率曲线目前正处于8年来最为平缓的阶段，这通常不是一个积极信号。

　　资金零散流出说明目前市场仓位很轻，但是高风险系数在上升，且标准普尔500指数股指期货目前正处于投机性净多头头寸。且从季节性因素来看，当前股市并不具有吸引力，与此同时，市场也将迎来一系列风险事件。当前市场的波动指数处于低位，但或是市场“自满”的标志。

　　摩根大通指出，不仅仅是短期内，即使在中期内，其仍然认为美国股市的上行空间有限，因而其建议继续利用逢高抛售的机会。

　　股票估值错误空间有限。全球股市市盈率已经升至较高水平，且P/S已经升至2007年和2008年间最高水平，由于债券收益率维持在低位可能不会导致股市市盈率进一步上升，但是低债券收益率会随着时间的推移逐渐演变为名义增长率的下降。

　　美国银行信贷标准已经连续三个季度收紧，信贷供应出现恶化。信贷利差和股市之间的差距依旧明显，尽管今年上半年美国信贷利差已经有所稳固，但是美国中期净负债和股东权益比却仍然处于历史高位。

　　美国股市的利润空间正在恶化。盈利能力的提升是美国股市7年牛市的关键驱动力之一，然而美国企业盈利能力的上升或将结束。此外，目前美股市场息税前利润份额以及股票回购均接近于纪录高位且类似于2007年的水平。且当前股票回购已经开始放缓。