美联储年中是否加息再次牵动市场神经

　　■徐伟

　　继去年１２月加息之后，美联储加息与否又到了一个临界窗口。

　　进入炎热的６月，市场上的紧张空气更加浓重，关于美联储可能在６月会议上加息的传闻日盛一日。对于全球市场来说，美联储年中是否加息是无法忽视的重量级事件。

　　加息的雨下在６月还是７月？

　　美联储近期的一系列表态明显偏向鹰派，令市场持有的６月加息信心愈加坚定。“鹰派”委员圣路易斯联储主席布拉德?Ｊａｍｅｓ Ｂｕｌｌａｒｄ?近日明确表态，市场对最近一次美联储会议纪要的解读是正确的。他强调“不想猜测美联储２０１６年会加息多少次”，但是，“我会在６月份会议上保持开放性”。

　　美联储刚刚公布不久的４月会议纪要极大地刺激了投资者对近期加息的预期。这份会议纪要称，如果未来数据显示美国经济持续向好，美联储可能在６月会议上加息。这份声明显然是对之前市场趋同的６月不太可能加息预期进行的回击，令市场的加息预期急剧攀升。与此同时，美联储主席耶伦５月末在哈佛大学演讲时表示，如果数据改善，未来数月加息很可能是合适的。美联储掌门人此话一出，更加坚定了大家认同年中加息的信心。尽管美联储４月会议纪要显示，大部分ＦＯＭＣ委员认为如果经济继续改善，美联储可能在六月份加息。但是美国联邦基金利率期货的数据显示，随着市场对会议纪要和美联储官员近期讲话的消化，认同美联储７月加息的概率升至６２％的历史新高。

　　很多市场人士对７月加息的预期更高是因为６月加息仍具有一定的不确定性。５月２５日公布的美联储议息会议纪要显示，有４个地区联储要求上调贴现利率，上次会议时仅为２个，其余８个地区联储支持维持贴现利率不变；而在去年１２月加息前的会上，有９个地区联储支持上调贴现利率，远超现在的４个。这份会议纪要表明，美联储正在接近加息，但６月份似乎不太会采取行动，推迟到１个月之后的７月会议时条件就会更加成熟，因为美国二季度经济数据会在７月议息会议之前公布，届时根据二季度经济增长、就业和通胀数据，美联储可以对经济是否反弹作出更加准确的判断。

　　总之，市场判断美联储７月份加息的概率越来越大，这种判断在耶伦哈佛讲话后变得愈加肯定，实际上不管美联储今年选择加息一次还是两次，年中的这次加息都已经在市场的充分预期当中。随着近期数据逐渐好转，尤其是通胀数据回升，加上金融市场对加息的准备已经相当充分，如果未来二季度数据不出大的意外，那么７月加息将会如期而至。至于加息时机是在６月和７月并没有本质的区别。

　　美联储加息 中国着急？

　　根据去年的经验，美联储加息不但会搅动全球市场格局，也会遇到各种博弈，可谓风云际会，瞬息万变。

　　德意志银行首席经济学家皮特·库柏（Ｐｅｔｅｒ Ｈｏｏｐｅｒ）称，（美联储加息）与全球市场反应之间存在负反馈循环，但真正能决定美联储是否行动的因素还在中国。纽约政策研究公司（ＳＧＨ Ｍａｃｒｏ Ａｄｖｉｓｏｒｓ ）首席执行官 Ｓａｓｓａｎ Ｇｈａｈｒａｍａｎｉ也声称，中国官员对美联储加息可能给人民币带来的溢出效应“很敏感”。 而对于这次加息的到来，市场已经有了充分的准备。一方面，美元自５月以来已经反弹超过３％，人民币对美元汇率同时回软，金价、银价出现调整，这是市场对于美元将在年中加息预期的消化，说明这个问题已经在美元汇率中进行了反映；另一方面，在美联储７月加息的预期愈加明朗之际，美债收益率却显得波澜不惊，长短期收益率在短暂回升后丧失动能，这显示市场对于美元利率前景并非那么乐观。

　　前美联储官员Ｎａｒａｙａｎａ Ｋｏｃｈｅｒｌａｋｏｔａ两个月前也提醒“中美货币联盟”不仅事关中国经济，还事关全球金融稳定形势和美国经济。Ｋｏｃｈｅｒｌａｋｏｔａ认为，如果美联储２０１６年持续收紧政策，那么就有可能造成联盟的突然解体，由此造成的混乱对双方都不利。前ＩＭＦ中国部和金融研究部主任、美国康奈尔大学经济学教授Ｅｓｗａｒ Ｐｒａｓａｄ称，避免出台意外政策导致各自在国内的政策行动受限，在这方面中国和美国拥有共同的利益。

　　作为美债的最大持有者，中国的反应注定无法忽略，面对加息中国央行这次又将如何应对？上周三有一个传闻称中国央行正向美联储打听加息的时机，但这个消息旋即又被证伪。这种行为的确很刺激媒体人的神经，以至于美联储加息就像一次“阴谋”，在行动的前夜记者获悉的小道消息已满天飞。

　　中国的关切或许可以理解，随着美联储加息迫在眉睫，美元持续走强，中国央行可谓面临两难选择。如果让人民币跟随美元走强，在经济疲软下会形成本币高估，并严重损害出口，极易引发市场悲观情绪。如果放任人民币贬值，同样引发资本外流。

　　今年一季度，中国经济历经一轮小阳春，这全系于刺激政策所推动。据统计，今年一季度社会融资规模增量为６．５９万亿元人民币，比去年同期多１．９３万亿元，其中，对实体经济发放的人民币贷款增加４．６７万亿元，同比多增１．０６万亿元。基建项目和房地产成资金流向的重要领域。这虽然暂时抑制住经济下行的趋势，却是以资产泡沫、通胀高企、加剧产能过剩和债务负担为代价。５月１８日，中国统计局数据显示，４月份，７０个大中城市中６５个城市房价上涨，其中合肥、厦门、南京、上海、惠州、北京６个城市的房价环比增幅最大。

　　截至目前，中国一二线楼市泡沫仍未得到有效控制，加杠杆情形愈演愈烈。不久前，“权威人士”在《人民日报》发文，指出中国经济加杠杆的风险性，这被外界视为高层释放的重大信号。这种情况下，中国如何采取有利的应对路径搭乘美国加息的便车是对央行的考验。本来美国加息表明美国经济好转，美国与欧州及其他国家之间经济形势分化，美元要升值，其他货币则有较大贬值。这种情况下，相对于半死不活的欧洲经济或危机迭现的新兴经济体，中国经济的表现还算不错，人民币本应随美元升值，至少也要相对其他国家货币升值。但是，国内经济的现实也会让人有所顾忌。前不久，中国的一些经济学家就在公开场合大声疾呼人民币一次性贬值到位，以纾解当前的经济困局。在一个两难的局面下，维持人民币汇率稳定非常必要。央行今后也只能通过不断干预的手段，将人民币兑美元汇率控制在一个“合理”区间才最符合中国的利益。事实上，在维系人民币稳定上，央行已经尽了最大的努力。然而一国货币汇率稳定，是市场信心和经济基本面的集中体现。转变经济基本面，则在于社会经济结构深度调整。从理论层面看，控制房地产泡沫、打破金融和国企垄断格局才是促进经济结构优化调整、捍卫人民币汇率稳定的关键。否则，在美联储加息周期下，中国经济可腾挪的空间将会越来越窄。

　　不管怎样，该来的总是要来，美国银行高级经济学家Ｍｉｃｈａｅｌ Ｈａｎｓｏｎ称，中国的担心不太可能对美联储带来很大影响，“他们（美联储）已经得出结论，国际市场能应付得来”。