M2增速下降抑制明显 2月金融条件继续偏紧

　　金高杨

　　2016年2月，金融条件指数（FCI）为-0.022，环比下降37.7个基点，表明金融条件较上月偏紧，对经济增长有抑制作用。

　　从FCI各成分指标的变化情况看，实际利率下降、国房景气指数提高有利于FCI改善；实际有效汇率上升、M2增速下降、上证综指下降对FCI产生抑制作用。2月，实际利率、实际有效汇率、M2增速、国房景气指数和上证综指对FCI变动的贡献分别为57.3个、-27.5个、-49.8个、15.9个和-33.5个基点。

　　一般情况下，利率上升意味着货币条件收紧，容易抑制总需求；反之，利率下降意味着货币条件放松，有利于刺激总需求。2月，银行间市场7天期回购加权平均利率为2.4%，比上月下降9.5个基点；居民消费价格指数（CPI）为2.3%，比上月上升0.5个百分点。据此计算，实际利率从上月的0.7%下降至0.1%。

　　我国是对外贸易依存度较高的国家，汇率水平与总需求之间的关系非常密切。从理论上讲，汇率升值鼓励进口，抑制出口，对总需求容易产生负面影响；反之，汇率贬值鼓励出口，抑制进口，对总需求有拉动作用。2月，人民币实际有效汇率为130.6，比上月上升0.92。

　　一般地，广义货币（M2）增速提高，意味着货币投放速度加快，具有促进总需求扩张的作用；反之，M2增速降低，意味着货币投放速度减慢，抑制总需求。2月末，M2同比上升13.3%，增速比上月下降0.7个百分点。

　　1998年住房制度改革以来，房地产投资逐渐成为我国居民投资的主要渠道之一。对相当一部分居民而言，房地产不仅用于自住，还被视为投资品。一般地，资产价格上升有利于总需求扩张；反之，资产价格下降对经济中的总需求产生抑制作用。2月，国房景气指数为93.67，比去年12月份提高0.33。

　　股票价格上升，有利于刺激总需求，股票价格下降，对总需求有抑制作用。2月，上证综指平均收盘点位为2803.19点，比上月下降180.2点。