原油跌破40美元背后 对冲基金豪赌美联储4月加息

　　本报记者 陈植 上海报道

　　在经历过去一个月持续上涨后，大宗商品似乎开始显露疲态。

　　截至24日20时，美国NYMEX 5月原油期货价格徘徊在38.95美元/桶附近，跌破了40美元/桶的重要整数关口。此前一天，美国NYMEX 5月原油期货价格单日跌幅一度超过4%，创下2月11日以来最大单日跌幅。

　　与此对应的是，黄金日子也不好过。截至24日20时，COMEX黄金3个月期货价格徘徊在1218美元/盎司附近，此前一天黄金价格也大跌约30美元/盎司，逼近最近一个月以来的最低价格区间。

　　在多位金融业内人士看来，大宗商品价格之所以迅速“变脸”，除了全球疲软的经济基本面不足以支撑商品价格持续上涨，另一个深层次原因，则是美元可能正在酝酿新一轮反击战——尽管美联储3月份暂缓加息，并将利率决策机制转向关注全球经济发展风险，但鉴于近期美国经济数据优于市场预期，要求美联储加快加息步伐的呼声再度响起。

　　“尤其是多位联储官员先后表态支持美联储4月加息，可能令全球投资机构不得不重新预估美联储加息节奏，引发不少对冲基金重新押注美联储加快加息步伐，进而买涨美元压低大宗商品价格。”一位美国投行人士透露。

　　随着市场预期美联储可能加快加息步伐，24日人民币兑美元汇率中间价报6.5150，贬值214个基点，创1月7日以来的单日最大降幅，盘中离岸市场人民币兑美元汇率一度跌破6.52。

　　“也许，美联储加快加息预期迅速升温，令沽空资本再度卷土重来。”他表示。

　　美联储利率政策“再转向”？

　　3月17日凌晨，美联储公布最新的利率决议——维持当前利率不变。

　　更令市场吃惊的是，美联储在利率决策声明里，多次提到全球经济和金融状况发展仍然存在风险，令多数金融机构认为，美联储的利率决策机制正发生重大改变——不再看重经济数据（主要是就业与通胀数据），而是更关注外部经济风险因素。

　　这也导致多数对冲基金开始押注美元下跌，转而买涨以美元计价的大宗商品。

　　“如今，不少对冲基金可能意识到，自己对美元暂缓加息的反映有点过度了。”富拓外汇（FXTM） 首席市场分析师 Jameel Ahmad接受本报记者专访时表示。尽管美联储最新的点阵图显示，美联储今年加息次数将从原先的4次缩减为两次，令不少押注美元上涨的对冲基金颇感失望，但经历情绪化的抛售美元浪潮后，他们反而会发现，即便美元加息次数缩减，但利差优势依然令美元拥有上涨的动能。

　　令市场意外的是，近期美国良好的经济数据令多位美联储官员再度提出美联储应加快加息步伐。

　　圣路易斯联储主席James Bullard称，决策者应该考虑在4月会议上加息，因为近期持续较低的失业率可能会迫使决策者未来更快加息。

　　旧金山联储主席John Williams则公开表示，若经济数据继续符合期望值，他将支持美联储在4月或6月加息。

　　亚特兰大联储主席Dennis Lockhart称，考虑到美国经济持续增长，美联储最快可能在4月FOMC会议上加息。

　　“这某种程度显示出美联储的内部分歧。”他分析说，市场普遍认为，3月份美联储决定暂缓加息，并将利率决策机制转向关注全球经济发展风险，很可能是G20央行行长与财长会议举行期间各国达成的某种协议，但在美联储内部，不少高管依然认为美联储的货币政策不应根据全球经济状况而定，而是更多兼顾本国经济数据的好坏。

　　在上述美国投行人士看来，美联储的这种内部分歧，反而成为对冲基金重新买涨美元的最佳筹码。

　　“近期几天，很多对冲基金开始对美元进行空头回补，进而压低大宗商品价格。”他表示。究其原因，对冲基金此前一个月买涨大宗商品的目的已经达到，即趁着此前美元加息暂缓的利空拉高大宗商品价格，提升投资组合的净值表现，令自身年度财报（截至每年3月份）变得相对亮丽，避免投资者大额赎回。

　　美元做空动能衰竭？

　　在多位金融业内人士看来，近日大宗商品冲高回落，也是美元开始酝酿反击战的某种信号。

　　事实上，随着美元指数下跌，对冲基金可供抛售的美元头寸已经所剩不多。

　　上周五，美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，以对冲基金为首的大型投资机构所持有的美元净多头合约创下9个月来最大降幅，降至84437张合约，这也是2014年8月以来的最低水平。

　　摩根大通认为，这份数据表明市场投机力量在经历一轮美元抛售后，手里可供抛售的美元头寸已经不多，美元下跌走势或反转。此时美联储官员适时发出加快加息步伐的声音，无形间令对冲基金找到很好的借口，对美元进行空头回补。

　　摩根士丹利分析师Andrew Sheets也表示，自己仍然看涨美元，毕竟，受全球宏观经济发展影响，美元有望出现“最后一涨”，尤其是大宗商品价格冲高回落，将令新兴市场货币汇率持续贬值，影响相关的资本流入，这无形间将推高美元汇率。鉴于美元依然处于结构性牛市行情，涨幅可能会达到10%-15%。

　　Jameel Ahmad则认为，即便全球货币政策分化令美元获得较高的利差优势，年内美元指数要重回100整数关口，难度依然不小。

　　“去年美元指数曾触及100上方，主要是基于对冲基金认为美联储今年可能加息4次，如今市场预计美联储实际加息次数只有1-2次，美元指数重回100的基础正出现动摇。”他分析说。综观此前美联储4次加息周期，此次美元指数若无法站稳100上方，美联储的每一次加息，都可能成为投机资本高价抛售美元获利的良机。

　　“应该说，美元做空的动能已经有所衰竭，但这不足以引导美元汇率大幅走强，除非全球经济出现新的风险事件，推升市场避险情绪。”他指出。不过，美元能否从中受益，如今也是未知数——由于美元加息放缓，美元角色也发生着转变，由原先的避险货币变成风险货币。