主权信用风险此起彼伏 评级机构从未像今年这么忙

　　今年全球多地主权信用恶化，相关风险此起彼伏。三大国际信用评级机构惠誉、标准普尔（标普）和穆迪你方唱罢我登场，以创纪录的速度下调各国的主权信用评级。

　　如英国《金融时报》以下统计图表所示，今年以来，惠誉、标普和穆迪分别16次、19次和28次下调了14、17和24个主权国家的评级。回顾标普降级历史，今年被其调降评级的主权国家数量仅次于2011年欧元区债务危机时。今年被穆迪降级的国家也明显多于去年，去年同期只有十个。

　　观察以上图表可以发现，中东和非洲是遭降级的“重灾区”。这些地区最大的风险是大宗商品价格下跌、国内出口下滑。被三大评级机构集体降级的沙特就是典型的例子。今年4月12日惠誉调降沙特评级，当时国际油价已经较今年2月低位反弹约40%，但惠誉预计今明两年油价分别只有每桶35美元和45美元。

　　至于惠誉和标普双双下调评级的英国，上月末华尔街见闻文章提到，标普降级的理由主要是英国公投决定退欧对国内经济、财政、外贸和英镑地位的重大影响，另外英国还有外部融资环境显著恶化的风险。惠誉也认为退欧对英国的经济、公共财政和政治有负面影响。在英国公布退欧的公投结果后，穆迪虽然没有下调英国的评级，但已经将英国的评级展望由稳定降为负面。这预示着穆迪未来可能下调英国评级。

　　一个国家的主权信用评级至为重要，它影响甚至决定着境内所有实体的评级，主权评级一般会成为其它所有评级的“上限”。信用评级有助于市场确认一国政府与企业发债的成本。理论上说，信用评级高意味着发债方有雄厚实力偿债，其债务违约风险小，相应的融资成本也就低。

　　但《金融时报》 报道指出，瑞银的新兴市场策略师Bhanu Baweja发现当前有一种诡异的现象：主权信用无疑削弱了，可投资者还是疯抢国债，因为得到正回报的投资标的已经很少。

　　昨天华尔街见闻文章也提到，英国公投退欧后，全球国债收益率普跌，日本、德国和瑞士都出现国债负收益率。上一次全球国债收益率跌得这么低还是在2008年金融危机时期。

　　对此，Baweja认为，杠杆在增加、信用在削弱，这不代表现在发生了危机，而是意味着降级还没有终点。

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