联储放鸽汇率喘息

　　本刊特约作者 汪婉婷 廖宗魁／文

　　在经历了年初“股汇双杀”的暴风骤雨后，境内市场杀机暂缓。

　　3月中旬，美联储放出明确的“鸽声”，美元应声下落。美元指数一度跌破95，欧元兑美元也升至1.13上方。在美元走弱的推动下，不仅大大削弱了之前人民币的贬值预期，人民币汇率还升值到了年内高点。

　　截至3月21日，人民币兑美元中间价升值到6.48，衡量人民币贬值预期的离岸与在岸人民币汇率价差一度倒挂。

　　人民币汇率回归稳定，不仅有利于中国资本市场信心的恢复，也有利于货币政策更多地关注于稳增长。这不由让人想起了2015年9月至11月，人民币在“8.11汇改”后回归稳定，中国股市随之迎来了大反弹，现阶段能否复制当时的故事呢？这需要回答一个关键的问题，即目前人民币稳定的局面能持续多久？

　　经济基本面和资本流动是决定汇率的主要因素，在短期中国和美国经济不发生明显变化的情况下，未来人民币的走势恐怕更多取决于美元的强弱，而美联储的政策无疑有着举足轻重的作用。

　　美联储鸽意渐浓

　　年初以来，全球投资者的情绪发生了过山车式的变化。1月份及2月初，全球股市哀鸿遍野，先是中国股市引发地震，然后是欧洲银行股暴跌引发全球股市下挫，投资者担忧市场的动荡会影响到实体经济，对美联储的加息预期明显回落。当时市场讨论的不是美联储2016年会不会加息，而是会不会仿效欧洲和日本实施负利率，可见情绪悲观到了极点。从2月中旬至今，市场情绪得到一定程度的修复，美国股市也基本收复了2016年的失地，标准普尔500指数连涨五周，从1810点反弹至2050点。

　　在3月16日结束的议息会议上，美联储释放出更加明确的鸽派信号。美联储官员对2016年美国基准利率（联邦基金利率）的预测中值从2015年12月的1.4%下调至0.9%，由于目前的基准利率为0.4%，这意味着美联储对2016年的加息预测从之前的4次下调到了2次。

　　对全球经济和金融形势的担忧，使美联储下调了2016年美国经济增长和通胀预期，美联储认为，“全球经济和金融形势依然可能带来风险。”美联储对2016年美国GDP的增长预测由之前的2.4%下调至2.2%；对2016年PCE通胀的预测从之前的1.6%下调至1.2%，明显低于美联储2%的通胀目标。

　　美国ISM制造业PMI已经连续四个月处在50枯荣线以下，2015年四季度美国经济的放缓（环比折年仅增长1%）是否会进一步持续还有待观察。因此，我们认为，美联储需要时间来评估全球经济和金融形势对美国经济的冲击。联邦基金利率期货揭示的加息概率显示，4月份加息的概率极低，而6、7月份加息的概率都低于50%。也就是说，市场预期上半年美联储加息的概率较小，2016年第一次加息可能会推迟至9月份。