FED决议前瞻：加息无可能 市场转向关注耶伦下月讲话

　　美联储将于北京时间周四(7月28日)凌晨发布新一期政策决议，主席耶伦及其同僚将参考美国的就业、薪酬、通胀等数据的基本情况来为下一步的政策行动定调。然而，在美国本国的数据之外，美联储决策层仍可能祭出“外部经济状况”这块挡箭牌，作为其推迟下一步政策紧缩行动的万能借口。

　　纵然，劳动力市场有多强？全球经济前景呈何种态势？而这对通胀到底意味着什么？都会是美联储官员在制定政策时所参考的关键点。而虽说当前的各项基本面数据相比6个星期之前美联储联储上一次召开政策会议时已经明显好转，但是英国“脱欧”这只黑天鹅从暗处飞到明处，却仍将束缚住美联储收紧政策的手脚。因此，在本月的会议上，投资者几乎看不到加息的可能性。

　　回溯到6月会议时，今年5月美国就业增长人数仅增长3.8万(之后被进一步下修至1.1万)，录得自2010年以来最糟糕表现，且低于今年前四个月的平均升幅22.1万这一状况，就足以让投资者和美联储官员都担心就业市场增长已经盛况不再。

　　因此，6月美联储决议进一步削弱了加息的可能性。在会后声明中，官员指出，“劳动力市场改善的速度已经放缓”，而经济活动明显加速，甚至连堪萨斯城联储主席乔治(Esther George)都投票赞同了不加息的决定。乔治是美联储鹰派的领军人士，当其他美联储官员在4月投票支持将利率维持在零不变时，她依旧支持美联储加息。

　　而在6月23日英国举行公投决定“脱欧”后，美联储在7月加息的可能性变得进一步荡然无存。这似乎也佐证了美联储主席年初时所提及的要小心“外部风险”的措辞。

　　虽然，过去几个星期以来，一些美联储官员已经淡化了英国“脱欧”的影响重要性，圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard )表示，这将对美国几乎不会产生任何影响。而其他人则持谨慎态度。美联储理事塔鲁洛 (Daniel Tarullo )表示，全球金融体系已经淡化了英国“脱欧”带来的冲击。但目前还不清楚，“脱欧”带来的不确定性会如何削减经济增长。

　　反过来。6月份美国就业状况重归强势增长的状况，却再度为7月加息提供了可能性。即使7月加息有困难，这以一个更具戏剧性的方式，提升了年底前升息的可能性。美国6月增加了28.7万个就业岗位，这是自去年10月以来的最大涨幅，并且也完全抵消了5月不利数据的心理负面影响。

　　此外，7月15日公布的数据显示，扣除食品和能源，消费者价格指数(CPI)较上年增长2.3%。虽然这不是美联储一贯使用的价格量尺，但仍然显示了央行目标取得了进展。美联储密切关注的美国商务部公布的价格指数，较去年增速更快。新一轮数据将于8月2日公布。

　　然而，综上所述，这些经济变化仍可能不足以促使美联储在本月加息。但美联储年内加息的前景如何？恐怕在这个不确定性四伏的环境中，连美联储主席耶伦自己都不清楚年底之前究竟还会发生些什么。因此，大家已经开始关注8月26日耶伦在杰克逊霍尔央行年会上的亮相状况，届时，耶伦可能会表露更多心机。

　　而再往后，美联储在年底前的政策决策，很有可能还得取决于11月初美国大选的结果，在11月8日投票日来临前一周，美联储将先行迎来气氛最为微妙的一次会议，不过，所有市场人士都能打包票的是，美联储绝不会冒天下之大不韪，在那次会议上给出太多惊喜。